Stocks are simple. All you do is buy shares in a great business for less than the business is intrinsically worth, with management of the highest integrity and ability. Then you own those shares forever. I will tell you how to become rich. Close the doors. Be fearful when others are greedy. Be greedy when others are fearful.

September 27, 2008

施:樓市已經是中期高位

最最樂觀情況,可以稍微有一點幻想的是2010年. 跌幅可能不會這么大.
現在香港的利息還是低的,歷史上都算是低的.現在看跌的成主流.
租金回報率還過得去.
香港供應不多-對樓市有一定支持
跌幅應該沒有其他國家多

樓市也是經濟的一部分,外面的環境經濟的環境拖累樓市,樓市本身還是供不應求的.今年只勾了一快地小得可憐,開發商和97不一樣不撇價 當時比居屋競爭比它還便宜.現在開發商什么都是扮豪宅,他們會減但幅度不大.一手開盤拖低樓價的可能性小,現在建的比例小壓力小.二手房空置率不高-搶著賣拋售的人不多,最近外圍環境太差,現在愿意賣的都是炒家.去年鏤花的開發商到建好也不想鱉死炒家 一個圈.和06年時候不同拖一段時間有人賣,這次問題不是09年就可以好.樓市不會同股市跌幅這么大,已經一成到二成的跌幅,現在這個水平開始有用家入,最近價格跌得比較明顯.預計明年樓市,趨勢是往下的,什么樣的水平,不會象97年下來,第一部跌15%, 第二部跌15%.可能在低位徘徊很長時間-即冰河期.

現在樓市沒有能力再試高位,好明顯的大家看到,大家說樓市不會跌是假的,今年農歷的高位,短期甚至中期都不容易見到今年年初的高位.跌多5%相信可以試到支持位,我相信用家會入市.投資收租長線可以考慮,自住都可以考慮,過去二個月環境惡劣這次市場會慢慢變成用家主導市場,會不會用家全部不入,不會,用家本來想買的都轉為租先.年初8成是買賣,二成是租,現在六成是租,三成是買賣.這是因為試支持位沒有試到,香港用家都中意供,因為供供下這樓是自己的,第四季交投量會上升.
人生最好有兩層樓,一間自住,衣食住行住花費重衫不貴.買多間收租,租金同地方生活水平,經濟增長,通貨膨脹掛鉤的,最好先搞定兩層樓.我股票比例大幅降低,現在比例是4141, 四成物業因為不是嚴重偏高,股票得一成輸完都是一成而已.四成外匯持有非美元,美元不可能強勢美元入不敷出,周圍借貸.一個國家要創造財富幣值才會上升,一成黃金是保險,輸到最后都有可以救命的.

巴菲特大概18億買入10%BYD, 每股大概8.7 HKD

巴菲特的買入成本是180億買入BYD,BYD是股份總數大概是20.5億,則每股付出價格是8.7元.接近港股收市價格.根據巴菲特的習慣,此公司增長潛力至少應該有一倍以上否則不會買入,建議于6-6.5元附近建倉.

September 25, 2008

林园用 无风险套利

可转债是林园用来无风险套利的重要工具之一。
  可转债是一种可以转换的债券,它首先是一种债券。因此可转债有固定收益债券的一般性质——具有确定的债券期限以及定期息率,能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。我国发行的可转换公司债券的期限一般为3~5年,从这个意义上而言,可转债也能被看作具有短期债券性质的债券。
  可转债另一个特别的性质就是“ 股票期权”。投资者在转股期内有选择权——继续保留可转债等待到期日,或者将其转换为股票,也可以在交易所将可转债抛售。换句话说,可转债包含了股票买入期权的特征,投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益,所以从根本上说,可转债是股票期权的衍生物,人们也往往将其看作为期权类的二级金融衍生产品。
  投资可转债的收益其实就来源于这种特殊的性质。通常而言,除获得票面利率之外,可转债还提供了两种实现收益的方式,一是直接在交易所买卖可转债;二是通过转股实现套利。
  除了套利以外,通常投资者选择转股还有两个重要的原因,一是如果该公司前景光明,可以通过转股分享企业未来巨大的成长潜能;二是转股后交易的流动性相对比较高,对频繁交易者更有利。
  2005年2月,林园注意到了招商银行的财务报表,各项指标显示该行的业绩非常不错,资产质量也是很好,国内其他银行无法与其相比,并且,招商银行凭借良好的服务,赢得了广大用户的认可,获得了稳定的客户基础。
  林园认定招商银行未来有很大的发展空间,而且招商银行看好国内个人理财的良好前景,制定了针对个人客户的战略定位,这一定位必然使招商银行在未来的竞争中取得不错的市场份额,甚至可能成为银行股中的龙头。各种有利的分析都促使林园不断涌出介入的冲动,但当时股市的剧烈震荡还是让林园有些望而却步。为了安全,或者说实现无风险套利,林园认为买入招商可转债应该是个不错的选择,只要招商银行4年内不倒闭,他的投资就无风险。
  后来,招商银行股改工作使林园被逼转股,到底怎么办,林园又如同当初研究深发展一样研究招商银行。林园相信,只要掌握这家银行的价值内涵,就能做到胸有成竹,操作起来就可以如深发展那样不断获取利润。
  林园买入招商银行转债的均价是102.50元,经过对招商银行的深入分析,全部转股没有任何损失,因为招行的价值有目共睹,而股价却远远低于它的价值。林园初步计划增持招商银行到总资产的30%,因为这支新的银行龙头股会给林园带来新一轮牛市的丰厚收益。赚取“熊变牛”的第一桶金非常重要,这样才能使你在日后的牛市中更大胆,赚更多的钱。招商银行就这样成为他对后来三年总体布阵的主力产品。即使在这三年期间,招行继续那种箱体振荡,持有转债可以规避未来不确定的收益,而通过股改,招行的生命力彻底被激活,股价未来只有上涨再上涨,将转债进行转股,也就完成了最好的套利,不论怎样都是收益,只是多与少的关系,风险也自然得到了规避。

林园在五粮液的套利,归功于权证。
  权证是指由特定发行人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。
  权证分两种:
   一种是认购权证,指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券,其实质是一个看涨期权;
   另一种是认沽权证,指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券,其实质是一个看跌期权。
  认股权证亦分为欧式和美式认股权证两种。美式认股权证允许持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利,而欧式认股权证的持有人只可以在到期日当日行使其权利。目前我国主要是欧式权证。
  通常情况下,投资者在拥有某股票的情况下,会购买相应股票的认沽权证,以对冲该股票价格下跌所带来的损失;而卖空股票时,则会购买相应股票的认购权证,用以规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。
  权证为套利者带来了欣喜,而这欣喜又是有限的。权证是一种非常有利于套利交易的品种,但如果只有单向的权证,实现真正的无风险套利是很难做到的。因为要进行无风险套利首先要规避的就是方向性风险,在没有做空机制的情况下,这点难以实现。
  当然,机会并不是没有,对于价格低于理论价值的权证,可以按比例购买股票+认沽权证,构造Delta中性组合,也就是买入波动率,在股价向任一方向变动时都可以获取利润。
  权证是基于股票价格及其波动率的衍生品。权证的价值有一部分是由正股价格决定的。股票投资者只能对股价本身看涨或者看跌,而引入权证之后则可以对股价波动率看涨或者看跌。正是由于时间价值的存在,在到期日之前,价内权证的理论价值和正股价格也不是完全的线性关系。当价内权证的正股价格上升0.1元,权证的理论价值变化必定小于0.1元。因此,如果按照一定比例同时持有股票和认沽权证,就可以使得股价上升时股票头寸的利润超过权证头寸的损失,而在股价下跌时权证头寸的利润超过股票头寸的损失,从而实现同时对股票上下两个方向进行投资。
  然而,林园不是投机客,不是操作权证进行获利,而是利用权证定价的心理,分析大股东的底限,而进行正股的未来价值判断的方法。
  这样的品种市场上经常可以看到,如五粮液股改方案是,每10股获1.7股、3.9份行权价为6.93元的百慕大式认购权证和4.1份行权价为7.96元的百慕大式认沽权证,若所有的认沽权证(31315万份)行权,大股东必须准备20多亿元的现金。
  林园以6.5~6.8元/股,通过抵押借款买入五粮液,在他看来,五粮液的底就是7.96元/股,大股东若要不使行权成为事实,就必须通过各种手段使股价长期维持在7.96元/股之上,这是林园的基本判断。而且基于他对五粮液多年的了解,五粮液公司要做到这点并不难。况且还有工行宜宾分行出具的不可撤消的连带责任履约担保函,为宜宾国资公司在五粮液股权分置改革中派发的认沽权证提供了担保。因此在7.96元以下任何价位买入五粮液都是安全的,而且买的越多越好,所以才用了抵押借款的方式融到更多的资金参与。
  接下来的事实是,五粮液的股价就如同林园事先规定好的一样长期在12元上方运行,终于在2006年11月初启动,在2007年1月下旬最高冲到33元/股。
2006年5月,中银国际邀请林园参加他们在大连举办的一个投资者交流会,期间,他听说上海机场也发认沽权证,每10股送7.5份认沽权证,行权期为12个月,行权价为13.6元,但当时上海机场股价还在12元附近,行权期只剩下9个月,责任人是上海机场集团。他听后的第一反应是赶紧借钱买入,而且是越多越好。因为上海机场集团是不可能拿77亿现金来行权的,发生行权的可能性很小,并且上海机场的业绩也不错,13.6元就是上海机场的保底价,9个月内上海机场的股价肯定要比行权价高很多,因为上海机场的流通盘很大,被抛到13.6元/股以下很容易,但他想到那时上海机场的大股东肯定比他还着急!他怕啥!因此,有人会把股价维持在比较高的位置。这种天大的无风险套利机会错过了就不会有第二次,而这也只是简单地复制五粮液的无风险套利原理。
  有朋友问林园,这样明明白白的东西为什么没有人买?林园说,他也搞不清楚,五粮液发认沽权证7.96元/股,可五粮液的股票还跌到过6.13元/股,也许正是由于证券市场的这种涨涨跌跌的波动,才给了他赚钱的机会,否则,他也赚不到钱。
  从上面几个案例看出,林园的这几个操作,原理都很简单,风险在当时看起来似乎很大,但认真分析,这中间根本没有风险,既然没有风险,何不尝试一番,更何况是一些具有内在价值的股票呢。

September 24, 2008

麥嘉華: 美股反彈10%後會再下跌

2008/09/25 11:48 有「末日博士」之稱的著名投資者麥嘉華預計,今次金融危機要數年才能夠解決,而且美國提出的7,000億美元救市方案金額太少,相比美國樓市現時總值22萬億美元,實在是微不足道。他批評救市方案只會引致災難,政府接管兩房亦是失敗行為,因為應該任由金融機構破產,之後才作出資本重組,但現時政府購入資產只能托價,不利市場調節。麥嘉華又認為,聯儲局會將聯邦基金利率降至零水平,但不知道成效如何,但透過「印鈔票」式的貨幣政策來支持市場,對經濟無實質幫助,估計美股反彈10%後會再下跌。

Buffet on Goldman and Bailout

BECKY QUICK:  We know you get all kinds of deals, all kinds of people who come knocking asking you to jump in.  You've said no to everything to this point.  Why is this the right deal at the right time?

WARREN BUFFETT:  Well, I can't tell you it's exactly the right time.  I don't try to time things, but I do try to price things.  And I've got a formula that says bet on brains, and bet of them when it's the right type of deal.  And in this case, there's no better firm on Wall Street.  We've done business with them for years, with Goldman, and the price was right, the terms were right, the people were right.  I decided to write a check.

BECKY:  Does the backdrop of the Federal government potentially getting involved with a massive bailout plan for Wall Street, does that have anything to do with this deal?

BUFFETT:  Well, I would say this.  If I didn't think the government was going to act, I would not be doing anything this week.  I might be trying to undo things this week.  I am, to some extent, betting on the fact that the government will do the rational thing here and act promptly.  It would be a mistake to be buying anything now if the government was going to walk away from the Paulson proposal.

BECKY:  Why would that be a mistake?  Because the institutions would collapse, or because you could get a better price?

BUFFETT:  Well, there's just no telling what would happen.  Last week we were at the brink of something that would have made anything that's happened in financial history look pale.  We were very, very close to a system that was totally dysfunctional and would have not only gummed up the financial markets, but gummed up the economy in a way that would take us years and years to repair.  We've got enough problems to deal with anyway.  I'm not saying the Paulson plan eliminates those problems.  But it was absolutely, and is absolutely necessary, in my view, to really avoid going over the precipice.

CARL QUINTANILLA:  Warren, we can almost hear you measuring your words as you speak, because what we're talking about has such gravity.  There are people out there who either don't, or are unwilling, to acknowledge what exactly, how serious the situation was last week.  And I'm hearing you say is that, was it the most frightening experience you've had in your lifetime, in terms of evaluating where this economy stands?

BUFFETT: Yeah, well, both the economy and the financial markets, but there're so intertwined that what happens, they're joined at the hip.  And it doesn't pay to get into horror stories in terms of naming institutions or anything.  But I will tell you that the market could not have, in my view, could not have taken another week like what was developing last week.  And setting forth the Paulson plan, it was the last thing, I think, that Hank Paulson wanted to do.  there's no Plan B for this.

 

BECKY:  Warren, you mentioned that Wall Street could not have taken another week like that.  But what does that mean to the American taxpayer who's sitting at home saying, 'Why is this my problem?'

BUFFETT:  Yeah, well, it's everybody's problem.  Unfortunately, the economy is a little like a bathtub.  You can't have cold water in the front and hot water in the back.  And what was happening on Wall Street was going to immerse that bathtub very, very quickly in terms of business.  Look, right now business is having trouble throughout the economy.  But a collapse of the kind of institutions that were threatened last week, and their inability to fund, would have caused industry and retail and everything else to grind to something close to a halt.  It was, and still is, a very, very dangerous situation.  No plan is going to be perfect, but thanks heavens that Paulson had the imagination to step up with something that is of the scope that can really do something about it.  And what he did with the money market funds,  that was not an idea that I had, but as soon as I heard about it, that was an important stroke.  Because the money, pulling out of the money market funds and going to Treasuries, and driving Treasury yields down to zero.  That -- a few more days of that and people would have been reading about lots and lots of troubles.

JOE KERNEN:  People listen, Warren, when you speak.  And I don't know if you watched the hearings yesterday ...

BUFFETT:  I got to watch some of them.

JOE:  But when the more dire it looked, in terms of communicating, with some of these Senators,  the three-month or one-month bill, again, started acting similar to what was happening on Thursday.  Now we averted that disaster on Thursday, but it's already been three or four days.  It's almost as if these guys already forgot about the position that we were in.   Do you think that accounted --  we're still susceptible to that happening again if it looked like they're not going to go through with this?

 

BUFFETT:  No, it would get worse.  Last week will look like Nirvana (laughs) if they don't do something.   I think they will.  I understand where they're very mad about what's happened in the past, but this isn't the time to vent your spleen about that. This is the time to do something that gets this country back on the right track.  What you have, Joe, you have all the major institutions in the world trying to deleverage.  And we want them to deleverage, but they're trying to deleverage at the same time.  Well, if huge institutions are trying to deleverage, you need someone in the world that's willing to leverage up. And there's no one that can leverage up except the United States government.  And what they're talking about is leveraging up to the tune of 700 billion, to in effect, offset the deleveraging that's going on through all the financial institutions.  And I might add, if they do it right, and I think they will do it reasonably right, they won't do it perfectly right,  I think they'll make a lot of money.  Because if they don't -- they shouldn't buy these debt instruments at what the institutions paid.  They shouldn't buy them at what they're carrying, what the carrying value is, necessarily.  They should buy them at the kind of prices that are available in the market.  People who are buying these instruments in the market are expecting to make 15 to 20 percent on those instruments.  If the government makes anything over its cost of borrowing, this deal will come out with a profit.  And I would bet it will come out with a profit, actually.

BECKY:  Are you buying instruments like these in the market?

BUFFETT:  Well, I don't want to leverage up.  No one wants to leverage up in this thing.  So, if I could buy a hundred billion of these kinds of instruments at today's prices, and borrow non-recourse 90 billion, which I can't, but if I could do that, I would do that with the expectation of significant profit.

JOE:  But the government can do that.  You can't.  And that's why the private sector can't, even you, can't save the system.

BUFFETT:  I can't come close to it.  But they have the ability to borrow.  They can borrow much cheaper than I can borrow.  They can borrow unlimited.  They don't have covenants.  They don't have -- I mean, they are in the ideal position.  So, for example, if I were hiring advisers, as I talked about doing to buy these things, I would tell those advisers, 'Look it!  People are buying these instruments to make 15 percent.  So if you're going to charge me any fees, I'm going to defer those fees until I get rid of these instruments later on.  If I don't make at least ten percent on my assets, you know, your fee goes down the drain.  Because it should be a lead-pipe cinch to make 10 percent at the kind of prices that exist now.  I wouldn't try to write that into the legislation.  I don't think you should  -- I think they should punish, in many cases, the people -- I would think they might insist on the directors of the institutions that participate in this program waiving all director's fees for a couple of years.  They should, maybe, eliminate bonues.  They may wish to do some of those things.  I don't think you should try to write it into the instrument, though.  I think that gets so damn complicated and ties people's hands.  But if I were administering the program, I think I'd be fairly tough about some of those things, and I'd make sure that the advisers earned me a return that was well above my cost of borrowing before they got paid a dime.

BECKY:  Would you administer the program? 

JOE:  Yeah, can you be on the oversight board?  (Buffett laughs.)  Can you be on the oversight board?

BUFFETT

:  I'd love to administer (laughs).  I'd love to administer it for nothing, but I would really love to administer and get some kind of an override in terms of the profits, which is naturally the way Wall Street thinks.  No, it's not my game to do that, but I will tell you that the buyers of the instruments these days are going to do better than the sellers.  And the big buyer, if they -- they shouldn't pay any attention to the cost of these instruments to the selling institutions.  They shouldn't pay any attention to the carrying value.  In fact, one thing you might do, is if someone wants to sell a hundred billion of these instruments to the Treasury, let them sell two or three billion in the market and then have the Treasury match that, for what they pay.  You don't want the Treasury to be a patsy.   But I'll tell you, with Hank Paulson on top of it, you couldn't have any better guy to do that.  The important thing is that if this program extends into the next administration is to have somebody in the next administration that has similar market savvy.

topics analysis

 

L1 topic breakdown of importance:

  • Ethical and Professional Standards, 10-20 percent
  • Investment Tools 45-55 percent
    • Quantitative Analysis, 7-17 percent
    • Economics, 5-15 percent
    • Financial Statement Analysis, 15-25 percent
    • Corporate Finance, 3-13 percent
  • Asset Valuation, 45-55 percent
    • Equity Investments, 5-15 percent
    • Fixed Income Investments, 5-15 percent
    • Derivatives, 0-10 percent
    • Alternative Investments, 0-10 percent
  • Portfolio Management, 0-10 percent

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My weights: Financial Statement Analysis: 30%

 

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25%

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The Level I Exam emphasizes investment tools (50 percent of the exam) and the fundamentals of asset valuation (30 percent). Generally, the largest single topic on the Level I Exam is Financial Statement Analysis, which includes Corporate Finance in the exam topic breakdown.

Get myself prepared in the most effective and efficient way

http://www.angelfire.com/nc3/normancafe/StudyRoom_CFA_Time.htm

Making the Most of Your Study Time

- Tips and strategies for using your time efficiently

One of the most common complaints among CFA candidates is the lack of time to prepare for the exam. AIMR suggests that a candidate spend roughly 250 hours preparing for the CFA exam. This may seem like an inordinate quantity of time, but by distributing study time over a number of months, you can fit in the necessary hours without feeling overburdened. The key is not only to schedule enough time, but also to use the time you've allotted efficiently.

Managing your time and setting goals

It's important to set long-term, intermediate, and short-term schedules and goals. Your long-term timetable should include a schedule of your fixed commitments: the activities or obligations you must meet every week. By defining what your fixed time commitments are, you can identify time that you have available for study and review. Then block out specific weeks to cover each subject area of the exam.

Every week:

[WM] Mon - Friday 1.5 hours per day at home  9:30-11:30, day time: 0 - 2 hours

Sat - Sun 8 hours per day at home  (10:00 - 14:00 OR 14:00-18:00 OR 20:00-24:00 select 2 slots)

per week: 20 hours, per month: 80 hours, 3 months: 240 hours

Goal: before my son come out to world(Jan-10-2009), I should finish the all the courses once.

Milestone A: when my son born (Due Jan-100-2009), finish all courses

milestone 1: Finish finance statement analysis

milestone 2: finish

Milestone B: Finish difficult topics (Due Feb-15-2009)

Milestone C: secondly go through(Feb-15 to Mar-30)

Milestone D: past paper test (Apr-1 to May 1)

Milestone E: review missing points and past paper test

 

Review the previous week's accomplishments and set goals for the coming week. For instance, you may decide to finish forty pages of portfolio management and sixty pages of ethics by Friday, and work on twenty financial statement problems over the weekend.

Set a daily study schedule. Each evening, or early in the morning, spend five minutes mapping out the day. A daily commitment to study will help you meet your long-range goal of passing the exam.

Don't overschedule. Overscheduling and the resulting feelings of discouragement are the biggest reasons why a schedule fails. It's important to set realistic goals that you can accomplish. Don't forget to leave time for relaxation and enjoyment. And, if you fall off your schedule once in a while, don't waste energy feeling guilty.

Making your study a habit

Humans are creatures of habit, so if you can set up conditions that make your CFA preparations a daily habit, you won't fall short of study time.

Claim a special place just for study at home. By allocating a special place, you will be able to get in the“zone”more easily with fewer distractions. Others will know that when you are working in your special study space, you should not be interrupted.

Study at the same time every day. Keeping a fixed study time will also make your CFA preparation a habit and help you to achieve your study goals.

Get in the habit of using "downtime". Many of us have shorter periods in the day when we are waiting or traveling. You might listen to your review tapes or study your review book during your commute, or bring your flashcards to work and review them during your lunch hour.

Improving your concentration

Setting aside all of the time in the world will not help you pass the exam unless you are able to concentrate well and make good use of your study time.

Identify your best time for studying. Everyone has high and low periods of attention and concentration. Study when you feel your mind is the freshest – use other times for more routine chores or relaxation.

Break up your study periods. Fifty to ninety minutes usually works the best. Then take ten to fifteen minutes to get up, stretch, and get a drink. If you set defined limits on your study time, it will be easier to keep focused.

Study difficult subjects first. It's easier to tackle the tougher subjects when you're fresh.

Don't start unfinished business just before you begin to study. Beginning a complicated task or a long conversation right before study time will only distract you from your preparation. Take a moment to clear your mind before you begin. Relaxing before you begin will also help alleviate any anxiety or tension you may feel about your preparation for the exam.

 

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http://www.stalla.com/pdf/cfaprogram/Stalla%20Mastery.pdf

September 22, 2008

巴菲特 跟随者的心得

观点提要:做股票“三不看”,不看政策,不看宏观经济,不看大盘
  我不否认现在宏观经济对股票市场有着重大的影响,但决定宏观经济变量太多了,宏观经济各个方面对股市的影响太多了,所以,你要对它作出预测,看对大盘有什么影响其实是相当困难的。这一点对我来说大大超出了我个人的范围,所以,我的只能选择研究股票,没有人告诉我政策何时出台,无法提前预测,我估计大家都不知道。
  当年谁预测涨到6124点,没有人预测到,这次下调谁预测到下跌到1802点,也没有人预测。明天涨多少?后天涨多少,一年以后,一个月以后涨多少?做不了很准确的预测,就没有办法提供操作的指导。
  “巴菲特式”的选股在相当的程度上规避了6124-1802惨烈调整的风险, 我的投资组合同期最大亏损不到 三成学习巴菲特投资企业,不用价格的波动来折磨自己。
  巴菲特第一个最重要的东西,就是你所有的投资都必须以贴近企业的方式进行。所谓“贴近企业的方式”,就是你的眼睛只能盯在企业上,而不是技术、波浪,不是价格,做股票,第一经历过的事情是很重要的,第二学习很重要,我们有幸了解到巴菲特的投资理念是一个方面。第三积累,包括资金的积累,经验的积累,研究的积累,像巴菲特说,要投资就一句话,就是阅读。他讲的非常简单他每年要读成千上万份报表,我们在座有几个人能做到?我一年能读一千份报表就说明我相当能干了。
  94年我把我的投资组合赔了70%以上,以后就痛下决心把这个东西整个明白。最困难的时候,我激励自己不要放弃,我说我一定要百分之百的努力,来证明我自己真的不行,我就改行做别的。幸运的是,由于机遇和自己努力的原因,觉得自己做得还勉强可以。
  2003年买入茅台的理由:垄断、未来十年每年确定的复利收益、低PE、破发。2007年卖掉茅台的理由:100倍PE、三年半股票增值了15.94倍、未来十年的年回报会低于15%,当时还有更好的投资目标。
  长期投资是挺孤独的,巴菲特说过,股票投资是看起来简单,做起来不容易的事情
  做股票决不负债,所有亏的都是真金白银,没有借款也没有透支。而且我要求以后不做这个,既不融资也不做融券。即使退市不会归零,不能有负数。
  我投资的公司至少有七年的历史。在我现在研究它,至少有七年,我才可以研究它。之后我才能对它作出预测。
  1. 做股票“三不看”,不看政策,不看宏观经济,不看大盘。
  和讯网:又到了每周的主题沙龙活动时间,今天主题沙龙和以往不一样,以前我们请来的嘉宾一般都是市场的一些专家,业内的人士。今天我们请来了和讯的一个网友,他的名字叫王献军。王先生实际上不是一个很普通的人,他从1991年就开始买入股票,应该是我们这个市场最资深的股民了,股龄最长的,到现在已经有17年的股龄。今天请他来,主要是跟大家分享一下,他利用价值投资,怎么样在股票市场上获取丰厚的利润的。现在调整从6124点到1802点调整,股票下跌70%,股民损失惨重。而王先生的账户最低损失百分之十几。他当时的股票仓位是六成,他是怎么样通过价值理念投资的选股股票市场的风险?这方面的体会,我相信对大家有启发。王先生,请您先向大家简单介绍一下自己。
  王献军:我叫王献军,做股票从1991年开始,各位网友大家好!其它简介请到和讯上看一下。
  和讯网:我们和王先生讨论的第一个问题,目前市场上大家都在关注的是井喷行情,从9月18日三大政策救市开始,已经连续两天大涨,从1800点已经涨到2200多点了。市场上所有的人,无论个人还是机构都在关注着政策下一步有什么动静,国内外宏观经济形势有什么变化,关注大盘的走势。王先生说他不看这三点,您怎么在“三不看”的情况下获得丰厚的回报,你为什么有这“三不看”?
  王献军:主持人说我是一个不一般的人,其实我就是一个很一般的人,是从散户做起来的普通的人。接下来说这个话题,从宏观经济政策、大盘研究的结果,最后都要落实到对你的行为有指导意义上面。比如说它能不能给我提供足够的信息,使我买入或者卖出,最后才能对你赚钱产生效益。现在宏观经济我不可否认对股票市场有着重大的影响,但宏观经济变量太多了,宏观经济各个方面对股市的影响太多了,所以,你要对它作出预测,并且对它做出预测之后,看对大盘有什么影响其实是相当困难的。这一点对我来说大大超出了我个人的范围,所以,我的只能选择股票,我并不否认宏观经济的影响。
  和讯网:搞不清楚宏观经济的影响,也在股市上赚了点钱。
  王献军:对,赚了一点钱,可能运气比较好。
  和讯网:怎么看我们的政策,政策一出市场马上上升。
  王献军:没有人告诉我政策何时出台,无法提前预测,也没有做什么准备,要知道我星期四就会买进,现在我不知道,我估计大家都不知道。
  和讯网:就算你不看宏观经济,不看政策,总得看大盘。大盘和个股的走势很密切。这次绝大多数个股都跟大盘一起调。
  王献军:对,这是基于两个原因。第一,还是预测的问题,当年谁预测涨到6124点,没有人预测到,这次下调谁预测到下跌到1802点,也没有人预测。我再问一个问题,你预测明天涨了多少?后天涨了多少,一年以后,一个月以后?做不了很准确的预测,就没有办法提供操作的指导。
  和讯网:你的意思是,无论大盘长期走势还是中长期走势都是无法预测的。很多高手都是通过各种各样的技术分析,波浪理论进行预测。听说您也学习了这方面的东西,但为什么没有用上呢?
  王献军:不是没用,用过,但效果不好。我进股市从学技术开始,平均数、技术指标,波浪理论,道氐理论、江恩理论、四度空间等等都有所涉及。技术分析有一本书对我的影响非常大,大概是97、98年看的,一个叫郭小舟的人,他写了一本书叫《系统交易的投资回报》。他说如果你有一个技术指标、技术参数,你要对这个技术参数首先进行检测它对还是不对。你设定参数之后,提出买点卖点,假设是历史是重复的,就模拟地把历史进行计算,到底赚了没有。在这个基础上假设未来是一致的,才能赚钱。
  和讯网:假设是历史是重复的。
  王献军:对。现在假定历史是会重复的情况下,用这些技术参数,回顾历史的时候,赚钱的都非常少。
  和讯网:你是指完全靠技术分析赚钱的人很少吗?
  王献军:如果把技术指标在走势上进行检验,赚钱的都很少,更不要说未来是否能够重复,未来本身还不一定,所以赚钱的就更少了。我通过这些作为操作,也不太理想。
  和讯网:掌握不好买点和卖点?
  王献军:对,有时候是捡了芝麻丢了西瓜。
  和讯网:你的价值投资理念是什么时候,怎么想起去买贵州茅台(600519,股吧),是受巴菲特的影响吗?
  王献军:肯定是受巴菲特的影响。
  和讯网:王先生2003年买入茅台,2007年卖出,四年赚了16倍,请王先生谈谈这个体会。
2.巴菲特第一个最重要的东西,就是你所有的投资都必须以贴近企业的方式进行。
  王献军:说起来稍微有点复杂,前面谈到技术,我在技术上找不到方向,找不到我自己认为正确的东西,能指导我赢钱的东西,我就在其它方面找。最后碰到了价值投资的东西,其实在上个世纪价值投资的书都很难找到,也许是我孤陋寡闻,最后才找到巴菲特。
  和讯网:你看的巴菲特的第一本叫什么?
  王献军:我看的第一本是国内翻译的叫《投资圣经》,很厚的,红皮的。
  和讯网:你从里面获得的收获是什么?
  王献军:最主要的收获是他的理念和思想。
  和讯网:你能用几句话概括一下你理解的巴菲特的思想吗?或者你把你认为巴菲特最重要的思想表达一下。
  王献军:巴菲特第一个最重要的东西,就是你所有的投资都必须以贴近企业的方式进行。所谓“贴近企业的方式”,就是你的眼睛只能盯在企业上,而不是技术、波浪,不是价格,今天涨多少,明天涨多少,不是宏观经济对它的影响。要贴近企业,想我买这个企业的股票就要了解这个企业是怎样的,领导人怎么样,有没有垄断,未来的企业发展会不会很好。
  3.2003年买入茅台的理由:垄断、未来十年每年确定的复利收益、低PE、破发
  和讯网:企业这么多信息当中,哪些信息是最重要的,垄断是不是最重要的?
  王献军:那当然了,巴菲特关于好企业有两个最重要的特征,第一,消费者垄断的企业。
  和讯网:消费者垄断就是市场垄断的企业?
  王献军:对,消费者垄断的企业,比如可口可乐,它的规模已经到了这样一个地步,牌子已经这样深入人心。到了什么地步呢?巴菲特的话说,给你1000亿,在市场上再造一个企业打垮可口可乐不可能,这是消费者垄断企业。第二,收费桥。巴菲特最典型的投资理念,比如一个城市只有一家报纸,所有的平面广告都只能通过它发布,它就是一个收费桥,你不能跟我讨价还价,你来我这儿登广告,这是区域垄断的概念。这是好企业的标准。
  和讯网:你觉得茅台符合这个标准?
  王献军:茅台可能两者皆有,他有消费者垄断,同样的产品可能没有能比过它的,他是酱香型的,是唯一的,没有企业能跟他竞争。
  和讯网:区域垄断,好象在全国占的份额也很好。
  王献军:区域垄断还有一个原因是什么呢?他的生产是独特的,当年有一条资料,不知道真假,当年在遵义建了10万吨的茅台厂,想再造茅台。原料、工艺都一样,配方也一样,就在遵义,做出来的酒就是不一样,什么原因呢?
  和讯网:是不是和水有关系?
  王献军:水好办,可以把水引过来,是茅台当地那个环境使它的酒发酵就是这样的,换一个环境不能有相同的东西,所以没有办法复制。
  和讯网:没有竞争?
  王献军:对,所以他基本上每年都提价。
  和讯网:巴菲特还告诉你什么选择股票的标准?
  王献军:巴菲特还有一个选择股票的标准就是确定性,举个例子,你买国债,不会去关心市场上价格的波动。我有国债,急需用钱可能以很低的价格就卖出去了。但如果你不卖,可以保证每年的回报是很确定的。巴菲特说,未来十年每年你能平均给我保证多少的复利收益,就可以了。
  和讯网:巴菲特要求每年的复利收益是多少?10%?
  王献军:巴菲特建伯克希尔公司的时候,要求自己每年做到复利的投资回报15%,就是净资产增长是15%。
  和讯网:你在什么时候买的茅台,除了考虑它稳定的分红,市场的垄断,还考虑了什么指标,有没有具体的经营指标吗?
  王献军:当年我买茅台的时候,可能是很走运的一件事情,因为我大概在03年初上半年的时候,又开始看巴菲特的书。刚才说的《投资圣经》那本书,里面就举有例子,巴菲特收购了法国的一家酒类企业,他是怎么计算的。这就给我一个现成的例子,我就套用,简单地算了一下,其实那时候对巴菲特这些东西远远没有今天理解得那么深刻。
  和讯网:那是先简单模仿一下再说。
  王献军:对,这是第一个幸运的地方。贵州茅台上市的时候是30多元,发行价格也在30元以上,之后一路下跌,跌破20多元,大大跌破发行价,跌到21、22元。
  和讯网:当时正好赶上熊市。
  王献军:对,当时在2003年,赶上连续的熊市。我当时在10月下旬,在21.5—22元之间建的仓,当初心里还不是太有底,如果现在看到这样的好企业肯定下重注的。当时把计划要投入的钱拿出来,准备分两批建仓,结果最遗憾的是只建了一批仓,永远没有见第二批仓。
  和讯网:因为涨起来就不愿意建了。
  王献军:是。
  4.2007年卖掉茅台的理由:100倍PE、三年半股票增值了15.94倍、未来十年的年回报会低于15%,当时还有更好的投资目标。
  和讯网:你买入之后的持有标准是什么?因为你持有了四年,可是在07年上半年90多元的时候你给卖了,最后茅台涨到220元,你为什么在07年上半年90多元的时候卖掉的呢?你是出于什么考虑的呢?
  王献军:客观地说,当时有多方面的考虑。其中最重要的,就是在我的能力范围之内,我觉得它未来是怎样的,换句话说,我们回溯到03年我买的时候,我觉得它一定是很好的股票,不会辜负我。
  和讯网:你一句什么指标呢?它的垄断性没有变。
  王献军:当时的市盈率很低,好象才不到20倍,我卖的时候,当时市盈率已经接近100倍了。另外,我买它的时候对它进行价值评估,认为它未来可以给我满意的收入。我们说十年以后的事情,其实很难看得清,假设我们对十年做一个判断的话,如果我各种参数都比较保守,这十年平均每年能提供给我使我感到很满意的收益率。比如我当时觉得达到20%的收益率,到了97年我卖出的时候,21元买到90多元卖出,加股改,加送股,加上权证,实际这三年半的持股这只股票增值了15.94倍。除了企业增长原因,市场也给它很高的价值。,未来它给我的回报会低于15%。
  和讯网:红利回报?
  王献军:包括增长,留存利润再加之上的体现,包括送股。
  和讯网:没考虑价差的波动?
  王献军:考虑了。因为它派息不多,就留存收益,新的资金又产生效益。这个留存收益要体现在价格上不能吃亏,现在90多元,未来100元,留存收益上我就亏了。不是卖了它会不会涨。这是第一点。第二点,当时还有更好的投资目标。
  和讯网:你买了航天信息?
  王献军:不具体提,是买了别的股票。我在研究其它股票的时候,发现有的股票可能比它更好,当时赚了那么多倍数以后,自己觉得挺得意的,同时很不愿意在这个问题上再回头。
  和讯网:再往下跌,把收益收回。 5. 长期投资是挺孤独的,巴菲特说过,股票投资是看起来简单,做起来不容易的事情
  王献军:不愿意让朋友说你是傻子之类,有心理承受能力的问题。
  和讯网:我们再回头谈一个市场近期说的话题,第一,有人说巴菲特不适合中国,或者中国没法产生巴菲特。为什么呢?因为中国的股市波动得很厉害,一跌跌得那么惨,长期投资的话,会损失惨重。你觉得中国股市适不适合巴菲特来投资?
  王献军:巴菲特一些投资思想我很欣赏,甚至崇拜,至于有些网友提出巴菲特不可复制,这其实涉及到技术上的问题,不是思想,不是理念的问题。是大家可以共享,你有一个想法,我们大家认可不认可。
  和讯网:可敬不可学的问题。
  王献军:对,说到复制,这个复制是Copy还是克隆呢?他现在600多亿美元的身价,我们没法跟他比。如果能复制,他今年78岁了,你想复制他吗?想变成他吗?这也没有什么意思,就读他的书,从中吸取他的投资精华,我们赚点钱,就很高兴了。
  和讯网:公募基金也好,QFII、保险基金也好,他们过去打的往往是价值投资的旗号,和巴菲特是一样的,最后他们都没有长期投资,都在那儿搞高抛低吸,你认为中国机构投资者这种行为变化说明了什么呢?说明巴菲特这种投资理念只适合你这样的个人投资者,不适合机构吗?
  王献军:我没有办法评价这个问题,但对我来说觉得很有用。
  和讯网:你觉得任何一个个人投资者都可以像你这样,把巴菲特的理念搬过来,发现好的股票,长期投资吗?
  王献军:这是几乎不可能的。
  和讯网:为什么呢?你和别人又有什么不同呢?我相信你有不一样的地方,要不然就会产生一大批像你一样的人了。
  王献军:做股票,第一经历过的事情是很重要的,第二学习很重要,我们有幸了解到巴菲特的投资理念是一个方面。第三积累,包括资金的积累,经验的积累,研究的积累,像巴菲特说,要投资就一句话,就是阅读。他讲的非常简单他每年要读成千上万份报表,我们在座有几个人能做到?我一年能读一千份报表就说明我相当能干了。
  和讯网:这几年你读到多少报表?
  王献军:我只读了几百份,我希望以后能读到上千份。
  和讯网:你持有的组合大部分是从03年持有,没有动,你卖与不卖不是取决于它的股价高低,而是取决于巴菲特所说的股票价值有没有发生变化?
  王献军:如果这只股票涨到超出我认为的价值区域,我肯定卖。比如这块玉,如果它的价值太高了,我就会卖。
  和讯网:你用什么方法评估这只股票值多少钱,举一个最简单的例子,给大家介绍一下。比如你当时觉得茅台应该值多少钱,有没有简单的计算方法?公募基金喜欢用现金贴现的方法计算。
  王献军:当时计算茅台的时候,就只用了现金流贴现法计算的。当年关于茅台计算的详细问题,在2004年的7月份,在“和讯股票大家谈”上我发有帖子,在我的博客上也有,帖名叫“贵州茅台投资价值分析”,当时很多人看。当时算出多少钱,后来的价格大大高出我算的,我当时算的很初步的。最早人人都知道市盈率,PEG等于几那个。因为市盈率没有考虑成长的因素,所以,后来PEG加进成长的因素。评估的方法还有净资产法,重组资产法,我自己用的是比较现金流贴现,PEG等等。我认为,真正从理论上说这个阶级的价值,还是生命周期内所有现金的贴现。这是最准确的方法。我花了多少钱,最后我能得到多少钱,进行换算之后一比就得出结果。
  和讯网:王先生,你怎么走上这路的?很多人是很难选择这条长期孤独的投资之路。
  王献军:是挺孤独的,巴菲特说过,股票投资是看起来简单,做起来不容易的事情。怎么看起来简单呢?新股民一进股市,人家说你怎么赚钱呢?低买高卖就可以赚钱,这很简单。但下一步就不简单了,什么叫低,什么叫高呢?很多人做投机,做差价的,也许这个对他们就很简单。比如第一天你10元买了一个股票,第二涨到11元,你买的是低,现在你有条件,卖不卖?我们前面说的是标准的问题,谁叫低,谁叫高?你第一天10元买,第二天11元卖,你卖就叫做对了。第三天到了10元,你没有对错,只是损失手续费的问题。到第四天变成9元了,你又错了。现在你这一笔交易,在企业没有任何变化,宏观经济几乎看不出任何变化的情况下,你到底对还是不对,已经说不清楚了。其实没有标准,是结果作为标准,这在逻辑某种程度上是说不过去的。我经过思考之后,我觉得不能这样找标准,要在外围找标准。后来接触到巴菲特,很幸运,知道要贴近企业找标准。
  6. “巴菲特式”的选股在相当的程度上规避了6124-1802惨烈调整的风险,
  和讯网:我觉得你确实挺幸运的,无论现在你仓位持有的股票,他们从调整以来的跌幅,还是你卖掉的股票,比如茅台,发现绝大多数的股票都经受住了这次惨烈调整的考验。我曾经在写一些文章的时候,曾经注意对一些典型热门股票的研究,发现绝大多数股票,尤其蓝筹类个股,热门股票都跌得跟大盘同等的幅度,甚至高于大盘的幅度,基本上都有70%的调整幅度。我看过您买过和卖过的股票,只有两只跟大盘下跌比较接近,但其它的股票居然就只跌了百分之二十几。所以,我王先生成功地用“巴菲特式”的选股在相当的程度上规避了大盘调整的风险,某种意义上可以验证,巴菲特这种选股理念对中国市场也是有价值的,这么惨烈的调整都能扛住。
  王献军:至少到目前我个人来讲,我觉得很受用。
  和讯网:我们从行业的角度往下谈谈,茅台属于食品,酿酒行业。盐湖钾肥(000792,股吧)是属于资源性行业,它给你带来的回报是10-15倍的回报,你怎么把这两个行业作为你自己选择股票的标的。我觉得你为什么幸运呢?因为资源类行业,不算地产的话,有色、黄金(资讯,行情)都是在大涨之后出现暴跌,暴跌幅度相当大盘,有色板块超过大盘,你选择的盐湖只有百分之二十几的调整,你怎么幸运地在资源类行业里把最好的分支行业钾肥行业找到的?你把选行业的体会跟大家分享一下吧。
  王献军:首先有一点我要对广大网友说一声的,感到很抱歉的是,我不希望曝光自己的持仓,也不希望推荐股票,这是有多方面考验的,但出于对和讯的尊重,做节目的需要,涉及到这些股票。这不是我的本意。第二点,我自己拿有这个股票,并不表示我对各位网友推荐这个股票,我说到茅台,也并不鼓励大家买或者卖,只发表我的看法,或者为了讨论生动一点,举的一些具体的例子,满足大家的好奇心。
  关于钾肥行业,我当年买钾肥的时候是在05年,我们属于钾肥资源比较贫乏的国家,大部分钾肥都依靠进口,进口的数额占到国内销售总额的70%以上。当年盐湖钾肥自己报告说是整个国内产量的95%以上。
  和讯网:进口占国内的70%,而它占国内生产和消费的90%以上,属于垄断性行业。
  王献军:对,当时它的价格也不高。
  和讯网:05年它只有10元不到的价格。
  王献军:对,有垄断性,市场没有保护。它没有定价权,但国外定价权在美元持续贬值的情况下,涨价预期不会改变,因为美国双赤字(贸易赤字,财政赤字),只有印美元来补,所以,我当时很看好这个股。
  和讯网:美元贬值受益的不仅仅是钾肥一家,大宗商品都受益。当然它的垄断性是最高的,仅仅因为这两点吗?还算了其它的指标吗?
  王献军:价值评估肯定要做,看它买入是否合算。去年钾肥2130美元/吨涨到今年1万美元/吨。
  和讯网:差不多五倍。
  王献军:对。这是我没有想到的,这是受国外的影响,价格我们与国外的谈判是一年一谈的。
  和讯网:你在众多行业中筛选的能够产生高回报个股的行业,你是用什么标准选择行业的?
  王献军:以巴菲特选股来说,他选择好的股票有十二条原则,其中第一是行业,业务是不是足够简单,做得是不是足够好。第二这个企业的历史是不是同样的简单又好,有没有发生变化,简单你就容易理解。第三如果企业历史又好又简单,现在做得又好,以后你就可以预期未来,当然不会有什么负面的消息,未来会发生什么变化。第四领导人的问题,是否坦诚,是否有独立的意识,是否理性。很多企业的领导人,巴菲特都批评,就像国外的那些基金,一保大家都保。为什么房地美、房利美把大家都套住了呢?他们有一个共同化的趋势,你做什么我做什么,要做咱们一起做,他需要那个企业领导人有独立的想法,不随波逐流。第五财务上的要求。比如说这个企业经营利润率要高,要重股东收益,不要重净利润。净利润有折旧等等原因。第六每一美元的留存收益未来能不能得到回报。比如这个钱没分给你,留在企业,要有超过产生一美元的价值回报。第七算出这个企业能值多少钱。其中最后一点,在以上的前提下,在价格比较合适的地方买入。巴菲特三儿子的前妻写过一本书,他说过这么一句经典的话,好企业决定你是否盈利,但价格决定你盈利的收益率。
  7. 94年我把我的投资组合赔了70%以上,我激励自己不要放弃。
  和讯网:王先生您能不能谈谈您的投资历史,你是怎么摸索到这条路上,您是不是曾经摔过跟头,有没有做过短线?
  王献军:一进来大家都是一样的,我1991年第一只买的是深宝安。
  和讯网:三个月赚了三倍不是挺好吗?
  王献军:是挺好,但接下来就不美好了。94年我把我的投资组合赔了70%以上,以后就痛下决心把这个东西整个明白。最困难的时候,我激励自己不要放弃,我说我一定要百分之百的努力,来证明我自己真的不行,我就改行做别的。幸运的是,由于机遇和自己努力的原因,觉得自己做得还勉强可以。
  和讯网:你在1994年赔了70%的时候,有没有想退出股市,不再玩“这坑人的游戏”?
  王献军:我没有这个想法,我还不想输,我是想通过我的努力,证明我真的努力也不行,非输不可才退出。
  和讯网:那是因为你当时仅仅亏了70%,如果你亏了90%或者亏得更惨,你会不会就放弃了呢?
8. 做股票决不负债
  王献军:你想不放弃都没有办法了,买一手都买不了了。在这点上我有两点的体会,第一不负债,所有亏的都是真金白银,没有借款也没有透支。而且我要求以后不做这个,既不融资也不做融券。即使退市不会归零,不能有负数。
  和讯网:不能把自己的本赔光。大家反复引用的巴菲特的话是第一保住你的本金,第二还是保住,第三记住你的前两条。现在人家把这个话怎么演绎呢?演绎成止损,可是在你这儿好象没有止损,大盘跌60%,你的股票跌多少不管,你怎么理解巴菲特的话。
  王献军:你这个话相当关键,巴菲特说过这样一句话,你把这个钱投下去之后,它就不带输的。
  和讯网:肯定是增值的?
  王献军:对,这是第一句话。
  和讯网:第二句话呢?
  王献军:万一股票价格有波动,忽略这个,如果这个企业足够好,在十年的时间周期里,能平均给我提供一个满意的投资回报,怎么会输呢?还有一句话也是很经典的,就是格雷厄姆说的,股票市场是看你的长期价值的。
  和讯网:巴菲特的股票也有下跌50%的。
  王献军:对。关键要考虑一下回报,我在读巴菲特的书里的时候,没有什么止损的概念。巴菲特的思想是这样的,如果你想买一个东西,当你10元买了它,是有足够理由的。如果你是对的,它跌到5元,应该买入更多,而不是止损卖掉。如果你卖掉,说明你10元买的时候本身就是错的,为什么你10元的时候要买呢?现在5元应该是更值得去买了。我们买套房子100万,现在跌到50万了,怎么会想我100万不买就好了。这种说法纯粹是胡说八道。
  和讯网:王先生,现在这个市场到底有没有投资价值?和机构的分歧很大,有些人认可的认为市盈率已经比较低了,静态市盈率整个市场可能也就16、17倍,市净率也比较低了,甚至相当一部分股票已经跌破了净资产,不考虑个别股票,你能不能用巴菲特的思想来分析一下,我们这个市场已经到了价值底部区域?
  王献军:这没有意义,不能在指数上赚钱。
  9.巴菲特说过,真正的好股票是很少的。在6000点的时候就更少了,现在也不多。
  和讯网:指数反映的是平均的情况,市场上大多数个股或者相当多数个股进入了低风险或者进入了比较高回报的区域呢?
  王献军:巴菲特说过,真正的好股票是很少的。他不是说不一定没有投资价值,只是收益平平,可能你不亏损,可能略有盈余,或者平均有7%、8%的回报甚至10%的回报,但真正产生高额回报的企业是很少的。在6000点的时候就更少了,现在也不多。这就是我每年想要读成千上万份报表的原因,就是想找出这个东西。
  和讯网:你能不能给大家介绍一下你看报表的经验,你看报表的时候,最看重的是哪个指标,能不能找出最关键的两三项指标,作为大家的投资参考。报表上没有市盈率。
  王献军:前面说过巴菲特有十二条原则,这本书是我今年读的叫《巴菲特之路》,这十二条原则我觉得已经很经典了。
  10. 巴菲特的选股指标:经营利润率、十年平均市盈率、十年平均PEG
  和讯网:如果把这十二条原则体现在财务报表上,财务报表上哪个指标最重要?
  王献军:他提过四个,叫经营利润率。
  和讯网:我们的报表上有吗?
  王献军:没有的话可以自己简单计算一下。
  和讯网:报表上有的呢?
  王献军:这几项都没有直接的。但是F10可能有,对于市盈率,F10就有。
  和讯网:巴菲特有市盈率的概念吗?
  王献军:没有。
  和讯网:你选择股票参考市盈率吗?
  王献军:参考。巴菲特的做法里,前面说过巴菲特前二媳妇,彼得前妻所写的披露巴菲特家族的密切,如果她作为巴菲特媳妇,巴菲特说过餐桌上的话不能说的,她是离婚了,所以把话说出来了。前面说过一个公司平均市盈率多少,可以假定未来十年平均市盈率差不多。这样来提供一个标准,比如一元的每个股收益,前面十年平均市盈率是二十倍,未来十年也可以按二十倍来假设。这是一个意思。
  另外一个意思是PEG的概念,前面十年是按每年平均25%的成长,现在发现你有垄断,所有的好事你都占了,我们得出一个合理的假设,未来你也能十年成长25%。那么到了第十年年末的时候,你大概就是9.3元了,乘上市盈率20倍,就是180元,如果现在20元买的,180元卖的,你就赚了。
  和讯网:你是用这样的办法来考虑的,一个是企业里前十年平均每年赚多少钱,这是一个概念。还有一个是前十年企业的业绩成长,每年稳定在什么样的水平上。
  王献军:彼得林奇和巴菲特不太一样,彼得林奇持仓比例有1000多只,巴菲特不一样。
  和讯网:你和巴菲特比较像。
  王献军:对,我的股票也不多,有一句话说不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。巴菲特说过把所有的鸡蛋可以放在一只篮子里,但要看好这些股票。
  和讯网:你更认同巴菲特的观点。最后你再说说你的投资组合,随着你的股票只有七八只,但也涉及到四五个行业,这是有意识地用组合分散风险。
  王献军:对,我们每个人的能力都是有限的,或者个人的性格上可能是有缺陷的,知识水平各方面有的地方是不到位的。虽然你在做的时候,尽量做你能理解的股票,在你做你能股票的范围内可能有你预测不到的地方。这样可以使你的风险分散,在投资组合里还是有一定的道理。
11. 学习巴菲特投资企业,不用价格的波动来折磨自己。
  和讯网:现在市场上,大家都愁眉苦脸的,你给大家一个什么样的忠告,这次调整对你没有什么影响,你的组合总共才下降了百分之二十几,相对你的长期回报,简直不算什么。但大多数人,无论机构还是个人,都经历了50%甚至更多的损失,你对他们有什么样的建议?怎么来应对这个市场?
  王献军:巴菲特说“投资股票就是投资企业”,你要用贴近企业的方法来做投资,这是我对他们的忠告。第二,我再补充一下,刚才你说过,不过损失百分之二十几,其实我对这百分之二十几不是不在乎的,不是不心疼的,但我的能力没有办法做到,我只能认命。巴菲特是这样的思想,他是长期以来,每年可以获得多少投资回报,是这样计算它的成果,而不是用价格的波动来折磨自己,我比较倾向于这样的投资理念,否则会活得比较累。
  和讯网:总的结论来讲,你认为巴菲特投资方法适合中国股市?
  王献军:总的思想可以借鉴,不分人种,不分学历。
  和讯网:可能有一个例外,巴菲特是根据财务报表来选股的,但中国一段时间很多上市公司的报表都有虚假的,那么你选择看的股票的报表是不是都是真的,你不是没有上市公司访问过吗?
  王献军:没有去过,即便去上市公司访问过,也不能完全确定报表都是真实的。我现在并没有肯定我所看过的报表都是真的,只是我通过看这些报表做出了我的决定,幸运的是这些决定没有给我带来太大的损失,给我带来了一些收益。第二,在看报表的时候,如果我发现是假的,或者我觉得不太顺眼,不太可靠的,我就直接拿一边去,这个公司就Pass了。
  12. 我投资的公司至少有七年的历史
  和讯网:能举一个例子吗?某一个公司某一个股票,你觉得它当时不正常,就把它割掉。
  王献军:对,比如没有历史的公司你就没有办法研究它,像新上市的公司,它有历史,但它不跟你说,就模拟报表三年。
  和讯网:你投资的公司一般要多少年的历史?
  王献军:七年。在我现在研究它,至少有七年,我才可以研究它。之后我才能对它作出预测。
  和讯网:以后是不是也想像巴菲特那样,用十年时间。
  王献军:对,历史越长越可靠。你获得的信息越多,你在投资时候的优势就越大。举个例子,有一个公司净利润是7个亿,净利润里投资收益有5亿,这个我就不能研究,因为等于报表没有说。
  和讯网:一定是主营,是经常性的,不是偶然的获得?
  王献军:有的投资收益也是经常性的。但它不进报表,就进投资收益一个数字,资产负债表什么都不进的。
  和讯网:因为沙龙时间已经到结束的时候了,以后我们有机会再请王献军先生跟大家继续交流,不管怎么样。我觉得从王献军先生的个案证明了一点,巴菲特的思想还是适合中国股市的。即使像王先生这样不看大盘,也不看宏观经济,也不看政策,通过选股,他仍然能够很大程度上去规避市场调整的风险,获得丰厚的长期投资回报,所以,我希望和讯的网友们,能从王献军先生15年的投资经历所取得的巨大成功上得到借鉴,战胜市场调整的风险,从股市获得应有的收益。今天的主题沙龙到此结束,谢谢王献军先生,也谢谢网友!

September 19, 2008

September 07, 2008

香港樓市升勢持續

樓市於過去8個月的表現備受注目。樓價升幅從2007年6月的10.1%增至2008年1月的27.7%,其中豪宅價格更回復至1997年的水平。
部份人憂累環球信貸危機對本地股市帶來衝擊後,會進一步引發樓價下挫。恒生指數已自2007年10月的高峰下滑約30%,逾700億港元的財富被蒸發。然而,儘管兩個市場通常受到相同的因素影響,但股市及樓市的周期不一定同步。
以往, 樓市下跌主要是供應過剩令樓價受壓、以及利率上升和樓價高企削弱買家的負擔能力。現時供應緊絀、供樓負擔較輕加上負利率的環境,樓價的升勢應該可以持續
由於供樓負擔處於較理想水平,住宅物業用家的需求勢將上升。根據我們的估計,如按揭利率維持於較低水平,而家庭收入亦穩步增長,樓價於未來3年的按年升幅要達到30%,供樓負擔才會重回1997年高峰期的水平。
另一方面, 預計未來數年住宅單位的供應每年僅有11,000至12,000個,將不能滿足市場每年可吸納17,000個單位的需求。預期市場將出現短缺,吸引了炒家入市。以確認人交易的數字觀察,投機活動已見活躍。不過,今年2月以確認人交易的數字仍僅佔二手市場交易的4.3%,遠低於1997年9.7%的高位。
投資者亦將資金轉移至樓市以賺取更佳回報。目前借貸成本僅為2.5%,相對4-5%的物業投資回報,令投資物業更為吸引。
市場預期未來數年將會出現供應短缺,是當前樓價急升的主因。政府的賣地政策令地價趨勢上升亦有一定的影響。近期拍賣的土地均以高價成交,而地價是反映未來樓價的一個重要指標。政府於今年的預算案中公佈,今年將會有更多土地可供競投。但從出售土地至項目落成一般需時超過3年。
目前最大的風險,不在於樓市短期內出現調整,而是預期供應持續緊絀,將樓價繼續推高。若未來供應一旦增加或未來需求一旦減弱,樓價出現大幅調整的風險將會增加。


文章日期:2008年9月19日
施永青則指出,中原集團連同內地等業務,上半年賺約2億元,但受內地業務拖累,影響盈利表現。他指樓市現時受金融危機拖累,令樓價下跌,估計跌勢將持續至本月底,但樓市不應過分看淡。「樓價由客觀環境造成,但一般人卻將此認為跌勢是由於樓市出現問題,估計未來會有人趁低吸納,但一般人卻因恐懼而不敢入市。」他預計,今年第4季交投將出現反彈。
美聯主席黃建業明言,代理已進入寒冬期,樓價年底前仍會調整,更指代理「熊市」不會在1至2年內結束,是次金融危機較97年亞洲金融風暴對行業的衝擊更大,估計行內中小型行將面對被收購的問題。中原集團主席施永青則指出,雖然金融行業將進入冰河時期,但樓市則只是暫時出現調整,集團將續透過自然流失,減低經營成本。

林森池與巴菲特的不同處

1. Buffet wait for pitches, 林則從40元一直買到28元,巴菲特肯定不是這樣的作風

2. 林堅持PE/G的思路,巴菲特則以整間公司的市值則判斷.

陸東: 恒指20000點見底,09年合理值會在27500點,未來2年本港的樓價不會下跌

陸東:恒指20000點見底  2008年9月7日 
 
【明報專訊】環球股市風聲鶴唳,縱使面對遍地廉宜的投資機會,股民仍是不敢貿然入市。過去曾多次準確預測港股走勢的前瑞銀星級策略員陸東 ,自8月離職後,昨日首次在公開場合評論股市。他指恒指在20000萬點已是相當接近今年低位,料09年恒指的合理值會在27500點,全年走勢將會是低、高、高。他又預料,未來2年本港的樓價不會下跌。

向來有「港股好友」之稱的陸東,8月份辭任瑞銀香港研究、策略及產品部主管,轉任為外部顧問,昨日首次以這身分出席投資講座。陸東離職前,發表最後一份研究報告是在今年4月,當時他把港股今年合理值下調至26800點;至5月下旬,他又在公開場合表示港股短期會拾級而下,跌至20000萬點才值得入市。以上預測至現時皆一一實現。

未到熊市 明年合理值27500

陸東昨日重申,港股現時並未踏入「熊市」,預期明年企業盈利仍會有增長,只是幅度會放慢,故09年會是「好市」。「我個人認為,美國息口現時已經見底,未來會加息,明年美國10年債息平均會在4.4厘,這樣計算恒指的合理值會在27500點,市盈率15.7倍。」

陸東表示,恒指由高位32000點調整超過三成至現時的20000點,主要由於出現市盈率重新評估(PE contraction)的情,是信心的問題,而非企業盈利出現下跌。陸東亦建議了數隻值得吸納的股份,如匯控(0005)、中銀香港(2388)、長實(0001)等(詳見表)。

不過,陸東補充,最近企業公布的新一輪業績,是自03年SARS以來「最令分析員感到迷惘」,現時難以對09年作「斬釘截鐵」的預測,故27500點這個合理值,未來數個月仍有機會出現調整。

期望救市是「發夢末醒」

陸東又指,如期望內地有「直通車」或出手救市等措施,是「發緊夢未醒」,「內地經濟完全無問題,明年上半年經濟增長會因出口放緩及樓市向下而放慢,但至少仍會有6%至8%增長,是很理想的升幅,因此香港亦『唔會衰得去邊』。」

稱樓價未來2年不會跌

另外,陸東亦一如既往,看好本地地產市道,指現時已是最差情,未來2年內樓價不可能會跌:「未來2年香港只有1萬多個新單位供應,是極少!即使是07年樓市最旺時,貨尾單位都有11000個,現在只有4000個,還要有一半是華懋的!」

至於美國方面,陸東就指聯儲局人為地把利率調低,只是「止痛」,根本問題仍需待「開刀」處理。他估計由於美國企業的借貸比率不高,故經濟下滑時未至於要大幅裁員,企業盈利情未算太壞,相信09年道指會在9000至12000點徘徊。

September 06, 2008

Things will be better five years from now - Year 2013

很多經濟學家擔心,中國隨著全球經濟增長減慢,發展速度也會放緩。但巴菲特絲毫沒有這樣的擔憂,認為中國的經濟會發展得不錯。

  巴菲特認為未來10年、20年內,中國和印度將在現在的基礎上取得長足的發展。“所以,我真的不是非常擔心它們未來的發展是否將會遇到突然的干擾或其他,我也無法預測。如果我能預測,我仍然希望能以適當的價格,在適當的時候收購一些好的企業。”

  “誰知道中國經濟是否會過熱、通脹嚴重或其他什麼問題?”巴菲特強調他不擔心不重要和不可知的事情。中國和美國一樣,未來半年或一年發生什麼真的並不重要,關鍵是未來10年會發生什麼。

  “我們要讓事情變好,而事實是,中國會做得更好。因為他們起步較低,但是在過去的20年學到了大量的商業智慧,以及如何釋放人的潛能。後面這一點美國較早前就學會了,但中國正在非常非常快速地掌握。”他說。

  

6:03 AM:  Buffett says "things have rippled out" in the U.S. economy, as one might expect.

Buffett says due to implicit government backing, the two GSEs could borrow without the usual checks and balances.  Then needed to keep earnings growing to keep stock market happy and turned to accounting to do it.  Agrees they are "too big to fail."  Buffett says they would have been gone a long time ago if the government hadn't been behind them.  He thinks Freddie and Fannie will survive but shareholders could "lose a lot of money."

6:05 AM:  Still thinks the economic problems will be deeper than longer than expected.  He expects things will be better five years from now, but not five months from now.  "Troubles feed on themselves."

6:05 AM:  Still thinks the economic problems will be deeper than longer than expected.  He expects things will be better five years from now, but not five months from now.  "Troubles feed on themselves."

6:22 AM:  Buffett reveals that Berkshire made a half-billion dollar bid on a Chinese stock that wasn't accepted. He wouldn't say what stock or what industry.  He did say that under the right circumstances he could have a lot of money in China, but noted that there are government restrictions on foreign ownership that must be overcome.

6:46 AM:  Buffett says "investing in yourself" is always the best thing.

6:56 AM:  Buffett says he does not have a "buy order" right now for any oil sand companies.

7:03 AM:  Becky asks again about the economy and he repeats his view that the negative ripples will continue to spread for awhile.  He sees no "early end" to the problems although they will end eventually.

8:44 AM:  Buffett predicts housing market recovery will take some time, probably years.  "A lot of blame to go around."  The market won't really come back until you get to a normal inventory of unsold homes.

8:51 AM:  Buffett says he would be surprised he Berkshire doesn't "do something" in China in the next few years.  Any investment there would probably be an extension of his existing businesses.  He says the U.S. will do well, but the Chinese will do better because they're starting from a lower base and have really learned how to unleash the potential of their people.

8:53 AM:  Buffett says he worries about "what's important and what's knowable."

http://www.trader1688.com/bb/viewtopic.php?f=4&t=18602&hilit=



September 05, 2008

巴菲特想买哪只中国股?工商银行

只有两个可能性:中国移动或者工商银行.巴菲特曾经说过这只的size比中国石油还要大,中国石油的市值是16756亿, 纵观所有股票,只有两个可能性:中国移动或者工商银行.以巴菲特的选股策略如能持有十年以上,ROE,消费垄断,能条件来看,似乎两者的可能性都非常大.但是中国移动可能受政策性影响教大,而且巴菲特素来对高科技等技术领域不了解所以不买,所以首选应该是工商银行.不过中国银行似乎比工商银行更加低买.但是中国政府没有理由不让他入银行股,已经让了花旗了,可能是中国移动哦,关乎国家安全.


中国石油:1796亿股,以9.33元股价计算16756亿市值. BOOK=4, P/B=2.33

工商银行:上半年盈利645亿,全 年 料 賺 一 千 二 百 億 元 。
3335.7亿股,以5元股价计算市值16678亿元
ROE=15%, ROA=0.94%, PE=12.9
,每股book=1.64, P/B=3


建设银行:股份2270股,以6元股价计算市值13615,上半年盈利587亿,PE=11.5

中国银行:2532亿股,以3.3元计算市值8355亿,上半年盈利421亿,PE=9.9.每股book=1.7,p/b=1.94

中国移动:200亿股,以80元计算市值16000亿,上半年盈利548亿,PE=14.6,ROE连续三年在18-23%, 每股book=18.7, P/B=4.2
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基 本 上 , 筆 者 近 年 也 有 Follow 畢 菲 特 買 股 份 , 例 如 可 口 可 樂 及 美 國 Budweiser 啤 酒 這 兩 隻 股 份 , 而 這 兩 股 份 亦 令 筆 者 有 不 俗 之 收 穫 , 尤 其 是 可 樂 。 不 過 , 早 前 筆 者 亦 隨 畢 菲 特 過 早 沽 售 Budweiser , 雖 然 獲 利 , 但 若 再 多 陣 , 等 埋 InBevNV 收 購 Budweiser 之 建 議 才 出 貨 , 則 更 加 和 味 , 每 股 可 賺 多 10 美 元 , 即 78 港 元 !

所 以 筆 者 決 定 , 以 後 會 跟 畢 菲 特 買 股 票 , 但 唔 會 跟 佢 一 同 沽 貨 , 遲 沽 分 分 鐘 可 以 賺 得 更 多 , 中 石 油 ( 857 ) 便 是 一 個 好 例 子 。

在 過 往 多 年 跟 畢 菲 特 買 股 票 , 察 覺 有 一 個 好 處 , 就 是 每 當 畢 菲 特 吸 納 之 後 , 該 股 往 往 會 出 現 一 個 更 低 水 平 讓 投 資 者 吸 納 , 故 筆 者 在 過 往 多 次 也 成 功 以 低 於 畢 菲 特 入 貨 價 吸 納 一 些 股 份 。 基 本 上 , 畢 菲 特 讓 Follow 的 人 有 賺 錢 空 間 , 反 而 不 會 像 某 叔 般 , 唱 好 之 後 , 不 久 便 跌 到 阿 媽 都 唔 認 得 。

從 畢 菲 特 的 訪 問 中 , 察 覺 他 逐 漸 看 好 中 國 的 股 市 , 這 跟 以 往 頗 為 不 同 , 正 如 他 表 示 : 「 … … under the right circumstances, you could see us with a lot of money there 」 , 即 在 合 適 的 情 況 下 , 他 會 大 量 投 資 中 國 內 地 股 份 。 畢 菲 特 早 年 沒 有 太 大 興 趣 投 資 中 國 內 地 企 業 , 現 時 心 態 已 頗 為 不 同 。

在 訪 問 中 , 問 股 神 用 5 億 美 元 入 股 那 隻 國 企 及 那 一 個 行 業 時 , 雖 然 畢 菲 特 以 Mind Blankout 來 推 搪 , 但 卻 暗 示 : 「 It's bigger than … … 」 , 以 前 文 後 理 推 測 , 可 能 是 較 中 石 油 ( 857 ) 市 值 或 規 模 更 大 之 國 內 企 業 。

假 如 是 國 內 金 融 股 , 應 該 唔 會 有 好 多 間 bigger than 中 石 油 , 答 案 又 好 似 呼 之 欲 出 。

仲量聯行未來10年樓價可升6至8成

訪問1 – 未來10年樓價可升6至8成分析:仲量聯行研究部主管陳錦平
陳錦平指出,
香港人口及家庭數目將持續增加, 家庭数目多虽然人口不变
且會長惠受惠內地強勁經濟,只会加深不会倒退.
家庭收入,入息增长
人口老化,家庭数目增长大,需求大.96,97年薪金 对专业人的收入升幅大.就业延长

預測未來10年住宅樓價可升6成,最樂觀情況下更可以上升8成。他又認為,短期息口或會攀升,但仍屬低水平,對樓價影響有限。

两薪无孩子家庭,负担轻,对生活要求提升,消费负担贵点.

股市,加薪,息口上升速度不会好快,相信要到明年可能加息.就算加看负担比例仍然很健康,affordability



以金管局05年五大指標,包括樓價、楼价: 是97的六七成而已成交量:一基53000宗平均6000,现在3000多、新做按揭貸款: 一个月337亿,07年一个月277亿、收入與供款比率:93% -> 3X%,以及實質租金回報率: 楼价和租金,租金回报率 97: 租低过供製成 樓市泡沫指標圖

柯清輝:次按問題短期內難以解決

今次專訪恒生銀行副董事長兼行政總裁柯清輝,教您如何「先求保本後增值」。

柯清輝對未來兩年經濟環境的看法仍相當審慎,他指出次按問題短期內難以解決,會對全球經濟帶來負面的影響。柯同時認為美國樓市調整未完,相比香港樓市在97年後用了6、7年才完成調整,日本樓市至今仍未跌完,美國樓市現時只跌了一年多,還未見底。

对2009, 2010经济negative:
libor席 仍然偏高, 代表银行之间互相不信任.
香港6-7年, 日本到现在都没有复苏. 没有decoupling这东西, 一个影响另外一个的, GDP占全球这么大比重, 其他国家一定受影响, 香港受影响会小的, 会受大陆影响大点. 看历史, 美国快刀斩乱麻, desize去解决问题和以前不同, not decisive 令问题拖池解决,例如两房问题, 将很多做好少, 出口术没有用, 还不快去解决两房问题,令问题更大.
两房能力capcity 受限制, 没有finance全靠自己的钱有多少人会买楼呢, 没有可能的.

香港楼市: 楼市不是专家, 香港的楼市不容易理解. 因为经济不好, 但是供求问题令地产商不肯平买, 面包不能平, 令买家不成交. 八月份transaction好少少过SARS. 按揭对盈利贡献不大, 占BALANCESHEET 占比大, 如果拆息没有少按揭不会小.

香港银行股: HANGSENG股价企得稳,11月份对前景.
柯清輝說去年底他見到英國一間相當大的銀行,在隔夜市場借不到錢,最後要問英倫銀行借,就感到「風雨欲來」,自此對經濟前景感到很憂慮。自那時開始,恒生的策略就變得謹慎,公司財資部的投資,逐步由債券移向同業市場放款,雖然錯過了恒指因「港股直通車」而大升一萬點的機會,但亦避過次按風暴爆發後高息債券崩盤的一劫。
在市況變差之下帶領恒生成為增長股,柯清輝認為要肯變,他指出市況波動令顧客對投資失信心,但同時對財資部亦有幫助,企業貸款息差亦擴。而同時恒生的壽險業務亦是其中的「亮點」

你的整个portforlio 应该有的高风险,有的低风险,有的中风险.自己是银行家,只能保守,做yield enhancement product, structured product, 就算接货, 股票你觉得长远是好的,不摆一边收息,迟早升反.

任志剛李嘉誠-中期而言,影響物業價格的主要是供求失衡問題

任志剛2008年02月15日 表示,由于香港土地供應有限,往往需要興建高樓大廈以應付市場需求,其中涉及的建築時間較長,容易出現供應滯後需求的現象,物業價格波動極大。“中期而言,影響物業價格的主要是供求失衡問題,而非按揭負利率.

李嘉誠嘉誠表示,2008年香港經濟因美國次按危機及樓市可能繼續疲弱、國際油價徘徊歷史高位、通脹升溫,加以內地宏調措施不斷深化,經營環境可能會出現較大的波動。但內地經濟向好,在通脹及負利率下,他看好今年香港樓市表現。

談成功,他花了90%的時間在想壞情況下會出現的問題,做到“不疾而速”;談風險,他說“審慎是一種藝術”,必須拿捏風險和投資的腳步。最後,他總結談到留給孫子的一句很重要資產:“做人如果可以做到‘仁慈的獅子’,就成功了。”一個有能力的森林之王,卻能心存慈悲。

郭炳湘2007年12月06日週四表示,預計美國仍有減息機會,相信香港會跟隨減息,加上市民收入普遍增加,而香港樓宇供應未來會逐漸減少,空置率跌至新低,看好明年香港樓市表現,料住宅樓價升10%-15%,豪宅及大型單位升幅高於15%。




--------------------- 老三老四老五如何變第一第二 -----------------
http://www.chinareviewnews.com/doc/1004/8/3/2/100483249.html?coluid=7&kindid=0&docid=100483249

中評社香港11月3日電/李嘉誠在長江EMBA與大師同行系列講座中提到他的賺錢之道,整理如下:
  很多人常常有一個誤解,以為我們公司快速擴展是和壟斷市場有關,其實我個人和公司跟一般小公司一樣,都要在不斷的競爭中成長。
  老二如何變第一
  當我們參與不同行業的時候,市場內已有很強和具實力的競爭對手擔當主導角色,究竟老二如何變第一﹖或者更正確地說,老三老四老五如何變第一第二。
  抓住時機
  能否抓住時機和企業發展的步伐有重大關聯,要抓住時機,要先掌握準確資料和最新資訊,能否抓住時機是看你平常的步伐是否可以在適當的時候發力,走在競爭對手之前。
  知已知彼
  作任何決定之前,我們要先知道自己的條件,然後才知道自己有什麼選擇。在企業的層次,要知道自己的優點和缺點,更要看對手的長處,掌握準確、充足資料作出正確的決定。
  磨鍊眼光
  知識最大作用是可以磨鍊眼光,增強判斷力,有人喜歡憑直覺行事,但直覺並不是可靠的方向儀。時代不斷進步,我們不但要緊貼轉變,最好還要走前幾步。要有掌握和判斷最快、最準的資訊。不願改變的人只能等待運氣,懂得掌握時機的人便能創造機會;幸運只會降臨有世界觀、膽大心細、敢於接受挑戰但又謹慎行事的人身上。
  找出適合公司的坐標
  我在1979年收購和黃的時候,首先思考的是如何在中國人流暢的哲學思維和西方管理科學兩大範疇內,找出一些適合公司發展跟管理的座標,然後再建立一套靈活的架構,確保今日的擴展不會變成明天的包袱。
  讓管理層之間競爭要讓不同業務的管理層自我發展,互相競爭,不斷尋找最佳發展機會,從而帶給公司最大利益。
  完善治理守則和清晰指引可確保創意空間。企業越大,單一指令行為越不可行,因為最終不能將管理層的不同專業和管理經驗發揮。
  有毅力能堅持
  市場逆轉情況,由太多因素引發,成功沒有絕對方程式,但失敗都有定律;減低一切失敗的因素就是成功的基矗以下四點可以增強克服困難的決心和承擔風險的能力:
  1緊守法律及企業守則,2嚴守足夠流動資金,3維持盈利4重視人才的凝聚和培訓。
  現今世界經濟嚴峻,成功沒有魔法,也沒有點金術,人文精神永遠是創意的源泉。企業領導必須具有國際視野,能全景思維,有長遠眼光、務實創新,掌握最新、最準確的資料,作出正確的決策、迅速行動,全力以赴。
  建立個人和企業良好信譽,這是資產負債表之中見不到、但價值無限的資產。
  領導全心努力投入熱誠,是企業最大鼓動力,與員工互動溝通,對同事尊重,才可建立團隊精神。人才難求,對具備創意,膽識及審慎態度的同事,應給予良好的報酬和顯示明確的前途。

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