8277 valuation

物美12.2 亿股。物美09, 10, 11年的盈利我的预测是0.42, 0.5, 0.6

合理价格25PE换成港币是11.9, 14.2, 17

物美商业<08277.HK>计划以7.986亿人民币现金，收购美廉美的两位小股东持有的25%股权，价格相当於08年市盈率14.5倍。根据美廉美08年净利润，该行预计收购将使物美2010年利润提升5500万人民币，相当於该行之前2010年盈利预测的10%左右。

该行一直认为，由於潜在的收购和其整合能力，物美应较同业享有估值溢价，此次收购印证该行观点。

该行为，收购为市场普遍预期之中，并标志着物美收购潮的开始。8月时，物美曾通过向一组战略投资者发行新股融资16.5亿港元。该行预计，此次收购完成後，09年末物美仍持有超过20亿人民币现金，足以支撑近期内进一步大规模收购。

目前，物美股价相当於28倍2010年预测市盈率，仍低於06年大规模收购时期的历史最高水平38倍。

此次收购25%股权的估值是根据06年时物美与小股东达成的协议。收购完成後，物美将在美廉美的零售网络安装其WINBOX系统，该系统已积累物美大量业务经验。因此，除了美廉美的内生增长外，收购还将带来更多的协同效应。(wr/w)