同样是“出海”，不过QFII和QDII这两兄弟的结局并不太一样
作为QFII，“摩根士丹利中国A股基金”在2007年的回报足以让国内基金经理眼红——这支封闭式、非分散性的投资基金，在发行仅一年的时间里面回报率就达400%，从最先的2.4亿美元的基金资产总额增加到10.04亿美元。而国内出海的QDII却是面临跌破净值的困境。
“当然这样的业绩是建立在中国经济增长的基本面上，2007年中马来西亚股市的涨幅有40%，泰国有35%，中国台湾有9%，澳大利亚有20%，印度有65%，而中国内地是175%。”负责该基金的投资经理——摩根士丹利投资管理公司亚洲策略首席投资组合经理郑光国说。
雪灾、通胀压力日益增大、次级债带来的美国经济衰退，2008年的中国资本市场会是怎么样一种情况没人能确切预言，但是仍然有人是坚定地看多中国派，比如罗杰斯、郑光国，他们认为作为新兴市场的中国，仍然存在让外国投资者发掘的机会。
“真正的投资者不需要每天盯盘，好的股票其实不好找，一旦找到了就不要轻易放弃。”曾师从巴顿比格斯、有着20年投资经验的郑光国在总结投资经历时指出。
从“公”到“私”再到“公”是郑光国的投资履历。上世纪80年代末进入大摩，到后来自立门户担任景顺亚洲基金管理驻香港亚洲首席投资官、亚洲战略投资公司的联合创始人兼投资组合经理，再到重新回到大摩。无论是在公还是在私其业绩都能跑赢指数。由是，本报记者采访了该QFII的基金经理摩根士丹利投资管理公司亚洲策略首席投资组合经理郑光国。
方向决定一切
<21世纪>：摩根士丹利中国A股基金这只基金的投资策略是怎样的？为何这次你们能取得这么好的成绩？
郑光国：我们这只QFII在2006年拿到A股额度之后在美国推出，是美国第一只A股基金，刚开始的两个月其实我们是跑输国内基金的，我们筹集的钱由于技术问题最开始汇不进来。我们的选股策略并不是很关心指数的组合、相关的方法，主要就是看每股净资产、市盈率、增长率、行业等方法来选股。去年做的业绩和回报率还是可以，主要是当时选对了方向，选了那些增长非常好的行业。
<21世纪>：主要是选对哪几个行业？
郑光国：主要来自于中国煤炭行业、，这两个是回报很显著的。当时我们做的时候不是很多人关心中国的煤炭行业，之所以选煤炭行业是因为在H股中国的煤炭行业的公司上市的还是比较多，资料、数据都比较的全，我们跟踪了两年，发现中国的煤的消耗量出现了一个拐点，中国自身煤的需求出现比较大的增长，为什么呢？因为中国的煤炭从出口变为进口，中国如果进口煤炭那么对世界的煤的价格就会产生影响。当时我们通过全球的团队优势，分别和巴西、澳大利亚的资源供给商交流，发现中国的煤的需求已经从国内转向国际市场了，通过这些数据的分析，我们开始在国内的这个板块进行投资。这就是全球性队伍的好处，多方面的资料可以引证这个投资的事实。
<21世纪>：现在你们还会继续持有这些行业的东西吗？现在神华的市盈率已经60多倍了，这样的市盈率算不算高？航运业你们又是怎样看的？
郑光国：中国不仅是煤炭、航运业的市盈率高，所有的都很高，现在的问题是A股的盈利增长是否还能对市盈率有一定的支撑，当然这么高的市盈率对我们基金来说也是一个要注意风险的时候，当初我们买神华的时候其市盈率并不高。至于航运业，航运的问题很复杂的，航运的问题其实和煤炭有一个相关性。随着全世界贸易的复杂程度已经提高了，航运就发生了结构性的变化。以前就是商品在中国做完送到美国去，现在中国需要购入原材料的需求很大，而且这些原材料已经不能从亚洲的范围内配置，需要从巴西、澳大利亚等资源国家输入的时候，航运就出现了变化，比如以前从澳大利亚进口铁矿砂一条船一年可以运8趟，而现在如果从巴西进口铁矿砂一条船一年就只能运送5、6趟，这样对航运的需求就提高了，这就造成了去年中国的造船业、航运的企业市场表现比较好。
<21世纪>：下一个关注的行业是哪些？
郑光国：我们和一般人一样，找一些内需的行业，但是现在内需行业的市盈率也很高，不过这次2月份的下跌也把一些机会跌出来了。其实我们现在还是关注一个很大的行业，刚刚我提到的中国现在已经向全世界提供一些低端的设备，这些都有一些宝藏可以找啊。我们都是针对每个公司去看，行业很重要，但是我们更关心公司本身的基本面，行业只是一个起点，但并不是最重要的。买定，持有
<21世纪>：这只基金的换手率是多少？
郑光国：我们的换手率是比较低的，大概是不到40%，美国证监会有规定，封闭式基金是要求投资者保持一个中长期的看好，法律要求所有短期买卖获得的利润都要通过分红的形式派出去，去年一年我们光因为这个分红派息就分出去了1.2个亿美金，所以这个法律可以很好的保证投资者持有一个长期的投资态度，不要太过于炒作经营，所以我们主要保持两年以上的看好。当然如果股票买了之后，两天后就涨到两年的水平，我们也要卖掉。
<21世纪>：去年的5·30和10月份以及今年2月份的大跌你们出来了吗？
郑光国：我们没有，所以我们的换手率很低，我们不是市场随风者，我们靠的是选股来执行投资策略的。如果我们不断的换手、套现的话我们就要分出很多红利，因为美国证监会不希望看到机构投资者也采用这种投机的策略，这样会加大市场的风险。
<21世纪>：去年大部分时间的仓位是什么样的？
郑光国：我们大部分时候是满仓。你们可以看到周转率的数据很低。
<21世纪>：难道在选股上你们就没有看走眼的时候么？
郑光国：有的，比如曾经有一个公司，在决定买入前，我们做了很多内部的报告，我们要预测将来的回报会有多少，我们做了两个报告，定了两个价格，一个最乐观价，一个最最乐观价，它IPO后我们在二级市场买入，很快它就涨到了我们预计的最最乐观的价格，我们毫无留恋就卖掉了，但是最后业绩出来比我们之前最最乐观的预测还要高。
寻找新兴市场的中国机会
<21世纪>：2月18日官方公布的PPI是6.1%，2月19日官方公布的CPI高达7.1%，中国进入了一个高通胀的困境，有些经济学家开始不看好中国经济，您怎么看？
郑光国：的确这些数据还是比较高的，对于新兴市场来说能把牛市打垮的就是通胀问题。CPI一高，央行为了控制会采取上调利率，而利率一上调势必影响股市的牛市走势。现在普遍都形成了一个高通胀的预期，有时候通胀预期比通胀本身还重要。是个要解决的难题。我希望2008年中国的全年CPI要控制在不高于5%的范围内，如果高于5%的话我们团队就要再重新思考一下我们的投资策略了。
<21世纪>：为什么这样看好新兴市场，为何还对中国市场这么有信心？
郑光国：我们中长线很关注新兴市场，主要有好几个因素。现在新兴市场的规模已经开始可以和美国相比，新兴市场的GDP大概在1万亿美金左右，而美国的GDP大概也是十二三个万亿，所以新兴市场不是一个很小的规模。现在的问题是如果美国的消费下降后，新兴市场的增长能否维持。如果美国的萧条是一个很深的萧条的话，新兴市场肯定是要受到影响的。如果美国的萧条不很严重的话呢，新兴市场中所有的经济动力，从消费者来看，新兴市场的消费者可能等于美国的消费者1/3或1/4左右，可是他们的增长是很快的，除非美国经济的萧条很快，否则他们的增长是不会慢下来的。还有大家会比较担心出口的问题是，如果美国进口降低之后，新兴市场的出口会怎样呢？一般来说，美国消费降低一个百分比，进口会掉两个百分比，一个从发达国家来，一个从新兴市场来。美国去年总进口量2.2万亿美金，一个百分比就是220亿美金，也就新兴市场0.2个百分点的GDP，所以只有美国经济缓慢不是很快的话，对新兴市场的增长不是很大影响。
另一个看法就是，整个新兴市场的增长率的加快，是一个很结构性的改变，中国近几年来出口已经发生改变，中国现在开始出口一些初级的建设性的产品(固定设备)，比如，电厂、水泥厂、大型卡车、小型卡车等等，这些已经不是消费品了，这些已经是建设用的产品。因为中国在这方面所出口的价格与外国厂商相比来得便宜，我们的观察，中国的大型卡车与国际相类似产品相比价格在40%左右，而水泥厂大概在50%左右，如果印尼用这个设备的话，那么他们就可以用较低的价格发展自身的经济了。另外一个很重要的东西呢，印尼和中东的这些国家出口的价格已经相对提高了，比如以前印尼出口棕油到美国100吨才能换一辆卡车，现在只用出口30吨到40吨就可以在中国换一部车子了，从这个角度看新兴市场的发展是可以很快提高的了。在以上三个前提下，新兴市场的增长率，在现在这个情况下还是很有发展的，从长期来看我们看好他们的发展，当然现在由于美国的经济上出现的问题，他们的发展还是有一定的影响。
<21世纪>：很多基金经理常说的是今年股市不好做，很难琢磨准股市的脾气，您怎么看？
郑光国：是的。从盘面来看，中国市盈率那么高是比较危险的。但以我在亚洲股市摸爬20多年的经验看来，中国的股市又有一个比较好玩的地方，中国的股市可能是除了日本之外，品种比较多，可选择的行业、股票是比较多的。我在亚洲其他地方，各个行业都仅有一两个公司就已经填满了，而中国的市场很大，公司很多，作为一个喜欢选股的基金经理来说，这是一个比较幸福的事情，中国的好处就是盘子比较大，只要用心去选的话还是能够选到一些好的股票。
<21世纪>：今年要小心哪些行业？
郑光国：市盈率高的行业都要小心，当业绩降低一点的时候，其股价一天就能降低三四个百分点。
<21世纪>：上下半年你们会怎么看市场变化？
郑光国：上半年波动很大，A股还好一点，国际市场会波动很大，下半年因为美国是一个透明度比较高的社会，出现金融危机的时候会处理得比较快，一个方法就是换人，通过换人把以前的问题找出来。次债的危机不仅出现在美国，欧洲也有，但是处理上只看到美国的动作，这就是美国的优越性，市场上不怕问题在哪里，而是怕找不到问题。
February 22, 2008
February 21, 2008
观察日元可能突升导致港股再跌, 黄金价格形成MACD金叉
USDJPY可能正在走顶部死叉酝酿新一轮日元升值。
黄金价格形成MACD金叉有可能继续上攻，但要注意BOLL通道的顶部。
黄称港股底二季小阳春的目标价是26500-27500之间。
黄金价格形成MACD金叉有可能继续上攻，但要注意BOLL通道的顶部。
黄称港股底二季小阳春的目标价是26500-27500之间。
February 20, 2008
苏宁环球年报解读
它的每股收益0.44元，同比去年增长了175%，毛利率高达35.8%。毛利率等于营业成本除以营业收入。在同行业中我们做比较，万科是做地产的龙头，它的毛利率大概是46.9%，保利地产是39%，金帝集团37%，招商地产36%。经过对比，苏宁环球的35.8%还是处在上游的状况。
我们对比一下苏宁环球毛利率和上一个季度的增幅，我们发现它比上个季度增加了7.3%。毛利率的增加主要是靠价格上涨来引导的。说明在四季度里房价还是处在上涨的过程中。最起码对苏宁环球公司来说，毛利率上涨了，它的房价还是比较走好的。
主营业务收入情况，去年同比增长了19.6%。这种增长从绝对比例来看，还不是特别高。我们认为一个企业处在高增长的情况下，它的主营收入应该增幅在30%以上。主营收入方面还不是特别高。
我们看到每股现金流这里，去年同比-1042，这是出现了负的现金流。表明苏宁环球在去年经营现金流出的比较大。我们在年报里后来了解情况，发现它的解释是去年不断的拿地，在土地款方面交纳的比较多。拿了很多的土地，这也为今后的成长和开发储备了土地。在房地产行业里，我们认为每股现金流这里，如果是把现金流用在交付土地款或者开发成本，还是属于良性的因素而不属于不好的因素。
通过上面这六个指标，我看出来苏宁环球不但在每股收益上、毛利率上还是主营收入上都取得了相当不错的增长。
主持人：也就是说您从这几大指标的基本因素来判断未来苏宁环球会有比较好的成长性？
郑霄龙：读年报应该把着眼点放在未来业绩的预测和趋势上，通过财务指标和年报的文字表述来挖掘它今后是否具备比较良好的成长趋势。我从年报中还观察到，它有几项计划。第一项计划准备通过定向增发，大概在50亿到60亿的公开发行。还在审核中。如果定向增发通过之后，募集到50到60亿资金，一方面可以解决开发资金的需求，另一方面也会注入一些资产，为今后打下基础。
另外我了解到，它在预收帐款上也取得了不错的情况。因为去年整个营业收入才12.7亿。现在它的帐上还有预收帐款12.6亿，很接近去年整一年的收入。这在今年会逐步确认为收入。今年的业绩估计不会低于0.44元。
主持人：通过各种财务数据的分析，苏宁环球后市会有一个比较好的走势？
郑霄龙：房地产行业要看它的土地储备怎么样，我们看到年报中有开发的计划和不断地拿地计划。苏宁环球在土地储备和扩展方面有不错的计划。
主持人：我要和你探讨一下，现在整个房地产行业都不是很景气。07年下半年国家出台了很多宏观调控的政策，你看好苏宁环球，不考虑大板块的走势吗？
郑霄龙：具体个股在每个行业都会有不同的定位和发展潜力。我们认为苏宁环球具备几个优势：第一房价卖得相对比较便宜，我看了一下，它在南京主要的楼盘的价格是4000多元，我对比万科在三季度里，万科在全国销售的平均价格是8000多，苏宁环球平均销售价是4000多，应该还是有一定上涨的空间，房价不是特别贵。
另外我觉得苏宁环球关键土地储备比较多，只要保证一定的毛利率的话，有一定的收入扩张，利润就会出来了。所以对个股来讲，还要看自己的发展计划。这个很重要。
我们对比一下苏宁环球毛利率和上一个季度的增幅，我们发现它比上个季度增加了7.3%。毛利率的增加主要是靠价格上涨来引导的。说明在四季度里房价还是处在上涨的过程中。最起码对苏宁环球公司来说，毛利率上涨了，它的房价还是比较走好的。
主营业务收入情况，去年同比增长了19.6%。这种增长从绝对比例来看，还不是特别高。我们认为一个企业处在高增长的情况下，它的主营收入应该增幅在30%以上。主营收入方面还不是特别高。
我们看到每股现金流这里，去年同比-1042，这是出现了负的现金流。表明苏宁环球在去年经营现金流出的比较大。我们在年报里后来了解情况，发现它的解释是去年不断的拿地，在土地款方面交纳的比较多。拿了很多的土地，这也为今后的成长和开发储备了土地。在房地产行业里，我们认为每股现金流这里，如果是把现金流用在交付土地款或者开发成本，还是属于良性的因素而不属于不好的因素。
通过上面这六个指标，我看出来苏宁环球不但在每股收益上、毛利率上还是主营收入上都取得了相当不错的增长。
主持人：也就是说您从这几大指标的基本因素来判断未来苏宁环球会有比较好的成长性？
郑霄龙：读年报应该把着眼点放在未来业绩的预测和趋势上，通过财务指标和年报的文字表述来挖掘它今后是否具备比较良好的成长趋势。我从年报中还观察到，它有几项计划。第一项计划准备通过定向增发，大概在50亿到60亿的公开发行。还在审核中。如果定向增发通过之后，募集到50到60亿资金，一方面可以解决开发资金的需求，另一方面也会注入一些资产，为今后打下基础。
另外我了解到，它在预收帐款上也取得了不错的情况。因为去年整个营业收入才12.7亿。现在它的帐上还有预收帐款12.6亿，很接近去年整一年的收入。这在今年会逐步确认为收入。今年的业绩估计不会低于0.44元。
主持人：通过各种财务数据的分析，苏宁环球后市会有一个比较好的走势？
郑霄龙：房地产行业要看它的土地储备怎么样，我们看到年报中有开发的计划和不断地拿地计划。苏宁环球在土地储备和扩展方面有不错的计划。
主持人：我要和你探讨一下，现在整个房地产行业都不是很景气。07年下半年国家出台了很多宏观调控的政策，你看好苏宁环球，不考虑大板块的走势吗？
郑霄龙：具体个股在每个行业都会有不同的定位和发展潜力。我们认为苏宁环球具备几个优势：第一房价卖得相对比较便宜，我看了一下，它在南京主要的楼盘的价格是4000多元，我对比万科在三季度里，万科在全国销售的平均价格是8000多，苏宁环球平均销售价是4000多，应该还是有一定上涨的空间，房价不是特别贵。
另外我觉得苏宁环球关键土地储备比较多，只要保证一定的毛利率的话，有一定的收入扩张，利润就会出来了。所以对个股来讲，还要看自己的发展计划。这个很重要。
弱势美元与全球投资的挑战 江平
弱势美元与全球投资的挑战
江平
货币具有三大功能：交换媒介、计价单位和价值储存。美元作为世界性的货币在大部分情况下很好地行使了前两种职能，但其作为价值储存手段的历史则令人不敢恭维。尤其是最近五年，美元对世界上绝大部分国家货币加速贬值，美元利息也远低于大部分金融资产或实体资产的回报。
美元的价格反映了美国的经济成就、政治影响与军事实力。作为一种金融资产，短期来看，它也遵从供给和需求的市场法则。当市场感觉美元稀缺时，特别是美国以外的国家经济困难时，美元的价格就趋于稳定；另一方面，当世界经济强劲增长，特别是美元潜在的竞争者崛起时，美元就会加速贬值。
美元的未来走向与中国关系极大。一方面，从长远的宏观层面观之，伴随着中华民族的伟大复兴，人民币将逐渐崛起成为一种世界性的货币，其与美元的伟大博弈将会是我们一生中亲历的最具历史意义的事件之一；另一方面，近而观之，这关乎我国的巨额美元外汇储备的保值增值所面临的战略抉择。
为了更好地预测美元的未来走向，让我们来回顾历史。上世纪80、90年代，世界经济越来越开放，发展中国家的人们开始受益于全球化的浪潮。当可支配收入越来越多时，他们对自己的货币却失去信心。那时候，美元在西方国家之外还是稀缺资产，人们因而对其趋之若骛。这种对美元的追逐一开始还算正常，但到了90年代末，形势却戏剧性地转变。由于新兴国家爆发短期支付危机，西方的投资者开始撤出资本，引发了波及全球的货币危机。危机之后，人们更是觉得，只有将财富存于美元才能保值。
对美元的渴求始于一些边缘性的新兴市场国家。慢慢地，就连那些较富裕的国家也被美国的技术进步所倾倒，从而加入到追求者的行列。金钱从全世界的各个角落，从不同的渠道进入美国。这种“美元拜物教”直接导致新兴市场国家货币危机、美元泡沫以及美国的互联网泡沫。
纳斯达克在2000年3月到顶，美联储也于那年12月开始降息，美元贬值的时机好像已经成熟。少数华尔街一线的交易员感知到了这种变化，他们开始卖空美元。可是这最初的反击却失败了，因为美元在美国高科技泡沫破灭后又屡创新高。回首2001年，我们看到，美元的余威犹存，正在攻取最后的阵地——阿根廷。阿根廷人已经绝望，疯狂地卖出比索，买进美元。全球经济衰退反倒暂时加深了人们持有美元的安全感。
也就是这个时候，美元在市场上的坚挺与美国经济基本面恶化二者之间的扭曲达到了极限。美国经常项目赤字并未因经济衰退而有丝毫好转，财政则由盈余而转为大幅赤字。美联储为刺激经济而大幅降息，使处于高位的美元更是岌岌可危。可市场上几乎没有人再愿意做空美元。在雷曼兄弟这一全球第四大投资银行内，我一度承担了全球外汇交易99%的风险。直到2003年四季度，9月份G7高峰会之后，欧元兑美元从最低点上升了几乎40%后，美元的命运才成为投资界的中心话题。华尔街上的交易员们才开始卖出美元，杰出的投资者如鲁宾、索罗斯和巴菲特也加入到抛售美元者的行列中。
刚开始的时候，投资者将目光投向欧元、黄金等。房地产、股票等金融资产也迅速升值。慢慢地美元开始对几乎所有新兴国家货币贬值。随着美国政府越来越多地印刷美元，美元持有者开始失眠——美元对所有资产都在贬值。
现在世界上到处都是“美元熊”，特别是新兴市场国家的中央银行，他们对其巨额美元外汇储备充满忧虑。拿我们中国来说，外汇储备已达14,000亿美元，且还在增加，而这庞大的外汇储备只有大约4%的年收益率。
美联储按其职责应当是美元的“看门狗”，然而最终美联储却必须满足美国政府的需要，即使牺牲美元持有者的利益也在所不惜。他们低估了美国的通货膨胀，使得美元利率一直低于美元稳定之所需；美元持有者所得的利息不足以弥补美元贬值的损失。
一栋位于曼哈顿中心的大楼售价约为10亿美元。利用中国的外汇储备，我们可以买下几乎整个曼哈顿岛。假设曼哈顿的房地产每年升8%，那么我们持有美国国债的代价是：一代人之后我们失去70%的购买力，三代之后我们只能购买四乘四的街区，六代之后我们只能买一栋大楼，而十代之后则只能买到一间公寓住宅了。请记住这些外汇储备是整整一代中国人辛勤积累而得，仅是对环境造成的破坏就需要几代中国人去修复。所以说，中国决定减持低收益的美国国债是明智的选择。可是我们也要看到，全球资产相对美元而言已经大幅度地升值，从价值投资的角度看，美元在今天已不再明显高估。对像中国的外汇储备这样超大规模的资产进行重新配置而言，长期价值投资是唯一可行的抉择。特别重要的是，我们不应将美元债券急切地转换成价值并不可靠的资产，甚至于掉进华尔街设置的陷阱。有几个潜在的投资误区尤其要慎重对待：
第一，有不少的机构限定自己只能买那些所谓的高质量的债券。评级高的债券并不意味着风险低，但几乎肯定意味着收益低。如果一个投资人局限于这些所谓的高质量债券而同时缺乏独立的研究工作，那么华尔街将会顺水推舟，把那些高风险的债券乔装打扮，贴上“AAA” 的标签，然后卖给投资者。我们最近所见的最好的例子就是次级房屋贷款债券。几乎可以肯定的是，华尔街将会不停地发明一些新的花招。实际上，对于华尔街上几乎所有嵌入衍生物的复杂产品，我们都应该保持足够的警惕。我们不应该自缚手脚，远离低评级债券和衍生物；恰恰相反，我们应该学会分辨，要基于自己的独立研究做出投资决策。
第二个潜在的陷阱是美元之外的G7国家货币与债券。现在的趋势是仍然看好欧元、加元等等。但是多方面的测算表明，美元相对这些主要的货币已经被低估了。非美元的G7货币现在只适用于交易和多样化投资以分散风险，而不适合于长期价值投资。也许现在回顾一下一百年前的英镑的历史是有益的。那时的英镑正在不可避免地走下坡路，慢慢地失去其影响力，但是只有一种货币即美元在竞争者中脱颖而出，取而代之成为更好的投资对象。投资绝大部分其它货币都将损失惨重。我们在全球资产配置过程中，一定要对内在价值进行分析。
第三个过于花哨的是很多新兴国家的股票市场。相对于G7国家的股票而言，很多新兴市场的股票以高出很多的溢价在交易。新兴市场交易员曾经一度属于华尔街的二等公民，于今则炙手可热，荣耀万分。新兴国家股票也受华尔街大肆追捧。Valero Energy是美国最大的炼油公司，每天提炼将近300万桶油，市值只有400亿美元；印度的炼油公司Reliance 每天只能处理大约65万桶油而市值却高达1,000亿美元，相当于20世纪90年代初西方两个最大石油Exxon和Mobil市值之和（后来这两家公司合并）。墨西哥Wal-Mart 在这个GDP只有七千五百亿美元的经济体里市值高达360亿美元，这几乎与美国Wal-Mart 90年代初的水平相当，而当时美国的GDP超过10万亿美元。我们不要忘记美国Wal-Mart是世界上最为成功的公司之一，在全世界营运。华尔街现在强调成长性，他们列出几百条理由劝投资者强力买进印度的Reliance及墨西哥Wal-Mart等股票。可仅仅五年前，同样也是他们告诉我们不要买进任何新兴市场的股票，当时新兴国家股票估值远远低于发达国家。
大宗商品代表了另外一种高风险市场，许多商品的价格只是反映了短期投机冲动，而不是基本的供给与需求平衡。大宗商品市场易于被人为操纵。对中国来说最好的战略是通过直接投资战略资源，而不是在高度投机的商品市场来购买战略性商品。
对于石油来说则另当别论。不可再生的商品如石油，其价格的上升也许是合理的。从1950年到1968年，石油价格一直维持在每桶2.5美元至3美元之间。其后十年OPEC原油供应减少，来自西欧和亚洲的需求上升，油价涨了10倍以上。现在我们又面临另外一轮供给与需求的双重挤压。在过去的十年，人们还没有发现足以影响供给的大油田，而大部分油田的产量将在不远的将来达到顶峰。比起70年代，现在新兴市场对石油的需求更加强劲。然而最近十年来华尔街却一直对石油持熊市观点，我们一再被安抚——既然石油的生产成本只有区区几美元一桶，那就没有必要过于担心其价格会持续上涨。过去的半个世纪石油价格已经上升了30倍，一些国家甚至为了维护其石油的安全而发动战争。华尔街对投资者历来是高调劝进，而对石油和石油股票却看空，这种做法令人费解。
华尔街所有的研究分析是为其自身利益服务的。在任何市场或任何公司，都有一些具有先见之明的价值投资者，以及公司内部熟知内情的高管人员。他们在市场估值过高时会将所持股票抛售给华尔街经纪公司。华尔街会动用一切机器，包括其研究部门，号召投资者买进，以便他们在更高位出手。反之，如果价值投资者与内部人员在市场严重低估时买入，使华尔街经纪人手头空仓，则他们会唱淡该股票，诱使不明其真相的投资者在更低位抛售，以便他们进仓。
一个典型的例子是中国的银行业，华尔街多年来对中国银行业极尽抺黑之能事，其目的就是为了施加打压，吓走投资者，以便其廉价买入，牟取暴利。在石油问题上，我认为华尔街掉入了他们自己设置的陷井中。从油价还在十几美元一桶开始，世界上众多的投资者不断买入石油和石油股票。为了能低位平仓，华尔街一直在灌输油价不会涨，油价低对产油国如沙特更为有利等荒谬理论。自1998年年底以来，石油价已从接近10美元／桶涨至超过90美元／桶。华尔街则一直在操纵石油期货使得五年期石油交易价格远低于石油现货价格。如果我们能建立起自己的独立的研究分析模型，看穿华尔街的烟幕，则我们可在石油现货、期货、石油股票及其它能源市场上取得极大的收益。
相对过高的资产估值以及华尔街对市场的操纵都是全球投资者所面临的障碍。还有另外两个因素投资者也不应掉以轻心：一种是政治的力量——全球政治气候正在向左倾斜。另外一种也许更具挑战性，那就是世界人口的戏剧性变化。大部分富裕国家的妇女平均生育数已大幅下降到两个以下。人口的变化在中国则更加明显，1970-1980年的整整十年里，每个妇女的平均生育数从三降到了一。劳动力的减少将使投资更具挑战性，因为劳动力将会具有更多的议价能力，以分享经济发展的成果。
中国的外汇储备管理正面临严峻的挑战。继续持有G7债券和货币就如同踏上失败的不归路。外包或问计于华尔街只会更糟。指数化投资是解决问题的较好办法，但是指数的选择是非常主观的，因为指数也常常被华尔街所操纵——指数套利在华尔街是一项收益丰厚的生财之道。对大规模的投资而言，我们面临另外一个反向选择障碍：如果我们发出一张对境外公司的买单，很有可能只有那些价值平庸的公司会获得政府批准，价值优秀的公司会遭封杀。因为这些政府显然比外人更加清楚地知道他们国家公司的真正价值。一个典型的例子就是中海油收购美国尤尼科(Unocal)石油公司。虽然华尔街在唱空石油，但美国政府清楚地知道石油供应形势严峻，石油行业整体被低估，故他们找了个借口封杀了这一收购案例。
对于中国这样庞大规模的外汇储备而言，长期全球价值投资是唯一的选择。这种价值投资将完全不同于传统的宏观交易，因为传统的宏观交易注重于中期趋势，并且依赖于在货币、大宗商品、股指和债券之间进行杠杆投机；而长期全球价值投资与基于基本面的股票投资策略相类似，不同的是这种投资基于全球的宏观视野，重点放在不同国家、不同资产类别之间的价值比较。
CIC这种投资公司必须以战争机制来运作。我们需要自己的投资团队。外包给境外公司永远也不可能解决中国的问题——西方政府从来只愿意将低工资、高污染的产业外包给中国。我们应当招聘在国际市场上有着成功业绩的投资经理。我们的投资计划更像一场战争计划，其内容是绝对不可以泄露给全球投机客的。我们应当非常小心，因为相对于美元和美国债券而言，现在世界上明显被低估的投资品种已经不多了。同时我们也不应该自缚手脚，如规定只能投“高质量债券”。在一场战争里，如果我们的敌人动用了导弹，那么为什么我们要自我限制，只用小米加步枪呢？只要我们进行独立研究，那么交易衍生物和垃圾债券对提高我们的盈利能力就显得极其重要又非常必要了。
就如同在任何战争中一样，训练自己的战士对夺取最后的胜利极其关键。拥有理论家很重要，但是他们不能代替在战场上冲锋陷阵的士兵和将军们——那些交易员和投资组合经理们。派人去华尔街的投资银行接受培训也是有用的，只要我们牢牢记住没有几个投资银行经理会把中国的利益放在心上。我们必须在本土建立自己的投资机构，在那里招募具有深厚理论背景的年轻人，让他们有机会接触国际市场，与全球投机客短兵相接，并且取经于投资大师们。未来的领导者将会从这里诞生。
我们应当用长期的激励计划来招聘和训练团队。国际投机客的弱点是其中的许多人只有非常短期的视野，他们只关心年终收益。他们中的一部分甚至走得更远，操纵年终价格以期取得自己的奖金。这对长期价值投资者而言是一个获取巨大的潜在收益的源泉。
拜全球流动性泛滥所赐，金融资产不再便宜，在某些情况下已被严重高估。但也正是这泛滥的流动性创造了超级的价格扭曲，从而创造机会。在一个低收益的环境中，部分资产仍然具有超级价值，并且风险极少——基本上是打了深度折扣的保值天堂。他们的存在有多种原因：或者是由于对某些国家或某种资产类别错误的观念，甚至是极度的偏见；或者是由于资产的复杂性；或者是由于过度使用杠杆的交易账户被强制清仓，等等。我们应当考虑把资本配置到一些不时尚的市场，在那里我们更有可能发现被低估的资产。
与西方训练有素的机构相比，我们的投资团队力量尚显薄弱。可这并不意味我们不具胜机。在一场战争中，即使我们缺乏远洋作战能力，我们可以集中力量近海作战，在那里我们更具有优势。国际投机客由于操纵市场频繁得手而日益猖獗，对香港及海外上市的中国公司肆意操纵，严重扭曲其内在价值，给我们在这个熟悉的领域创造了极好的投资及套利机会。
中国现在极度匮乏具有全球投资经验的专业人才。对于我们这些从未忘记自己来自中国的人士，现在是回报祖国的时候了。如今在中国的股票市场急速赢利的最佳时机也许已经过去，但是在中国金融市场一展抱负的时机才刚刚开始。作为旅美中国金融协会（TCFA）的创始人之一，我很高兴看到这一机构十几年来不断发展壮大，构造了一座连接中国和海外华人专业人士之间的桥梁。我希望我们能够携手并肩，为中国金融事业的崛起作出我们的贡献。
江平：亲历华尔街货币战争
作者：吴莹 发布时间：2008-02-19 10:52 来源：中国企业家
这位当今华尔街最出色的华人投资者，深谙所谓“货币战争”中的游戏规则，他会叶落归根吗？
与索罗斯、巴菲特、罗杰斯等全球金融投资圈内响当当的大牌们相比，江平更像是个潜在华尔街职业投资圈水底的投资高手。
他在最近一年的声名鹊起源于美国专业杂志《交易员》月刊的一份榜单。根据该杂志2007年4月的评比，赛克资本管理公司(SAC)董事总经理江平以1 亿至1亿五千万美元之间的年收入跻身“百位顶尖交易者”。难得的是，榜单上收入过亿者几乎都是拥有巨额资本的对冲基金老板，像江平这样全凭交易业绩入选者 实属少见，而这也是这份全球金融精英名单里，第一次出现华人的名字。
2007年中国的金融谈资众多。从楼市到股市、从猪肉到柴米油盐，资产价格与消费品物价双双攀升；一本《货币战争》悄然高踞畅销书排行榜。
在赛克资本位于纽约曼哈顿的办公室接受《中国企业家》专访时，10多年来出没“货币战争”前沿阵地的江平认为，所谓有组织有预谋、政府与大银行联合发 动的“货币战争”的说法与其说是惊天的发现，不如更像是外行的臆想。他认为，过多地强调“货币战争阴谋论”，对于中国融入国际金融体系并没有好处。
但江平密切关注持续下跌的美元和中国外汇投资由此面临的严峻挑战。不久前纽约举行华人金融协会年会，江平以一篇主题为“弱势美元与全球投资的挑战”的 演讲，引起华人金融圈小范围的震动。江平说：“人民币将逐渐崛起为一种世界性货币，其与美元的伟大博弈将会是我们一生中亲历的最具历史意义的事件之一。”
42岁的江平书生模样，略显瘦削，目光炯炯，带着时刻处于火线的那种警觉状态。
做空美元
雷曼兄弟是江平华尔街生涯的起点。
1995年，雷曼兄弟因墨西哥比索贬值受损，信用被降级，公司的拉美外汇交易部名存实亡。刚从斯坦福大学进入雷曼的江平最初只是在技术支持部门工作， 并非一线交易员。一次某位客户来雷曼询问某个结构复杂的日元衍生物价格。要知道，公司交易员和分析师一般依赖系统模型、基于纽约市场普通衍生物价格计算结 果。但当时没有任何日元衍生物背景、也没有接触过公司衍生物模型的江平通过心算报出价格，早于模型计算结果20多分钟，两者误差很小。在场的一位高级交易 员当即决定邀请江平进入交易部门，指派他去做在旁人看来生存机会几乎是零的比索交易。
江平逆流而上，每日工作十七八个小时，不论是吃饭、睡觉、走路，他时刻在琢磨对手与自己所做的交易。仓位积累多了后，江每天将交易数据打印出来，一有空就读，硬是将十几页纸几百个衍生品交易细节默记心上，对每个仓位细节了然于胸。
江平对数据的敏感与分析能力是惊人的。在中国科技大学读书时，江平曾两度参加全国大学生围棋比赛，每盘棋多至三百多手，而江平自称他脑子里可记几十盘棋，重要比赛经过一年多都记忆犹新。“每一手棋都有逻辑，每一局棋都有生命，怎么可能忘？”
江平是罕见的兼有短线套利经验与宏观判断的职业投资经理。
对于美元大势江平早有判断。“纳斯达克在本世纪初的崩溃，不仅仅标志着股市的衰落，它预示了一个庞大帝国衰落的开始”。
从2000年起，江平便开始做空美元，可是一开始进展并不顺利，因为美元在美国高科技泡沫破灭以后，出人意料，不跌反涨。在最困难的时候，欧元兑美元 跌至0.8250，加元兑美元则跌至1.60，华尔街几乎无人再做空美元。但江平通过灵活的短线交易以及高超的衍生物交易，尚能保住部门赢利。
一直坚守到2002年下半年，欧元、加元、澳元等由底部回弹，江平立刻全力出击，发起反攻。
在这个过程中，加元逐渐成为他做空美元的首选货币。由于人们对加拿大长期的偏见，在2002年底欧元已升值20%，回到1.00时，加元兑美元还在 1.58附近探底。江平看好加拿大丰富的资源，特别是能源，他认为加元一旦走出谷底，潜力将超过欧元。到2003年2月，他感到有人在1.52附近护盘， 试图阻挡加元的势头。“逆历史潮流而动者必败。”江平作出了少有的正面进攻的决定，“有时我抛出上亿美元，就可使加元升值数十个基点。我立刻知道，护盘者 虽然资金比我大得多，但做贼心虚，不堪一击。其所护的美元价位一被击破，将一去不复返。”
江平不隐讳他在这个过程中仍有判断失误、损失惨重的时候。夏季，美元持续三个月反弹，同时全球国债大跌，做空美元的江平损失6000万美元。但由于出 色的短线交易，更由于他手下三个印度籍交易员在拉美局部地区频频获胜，即便是在8月底时他仍是雷曼全球2003年度利润最高的交易员。当时，他判断美元反 扑至此已是强弩之末。即将召开的七国集团高峰会将明确弱势美元的目标，更多投资者将因此加入抛售美元阵营。更重要的是，他感到市场上一片鸦雀无声。他知道 很多做空美元但不善于控制风险者已全军覆没，在投行以及对冲基金已找不出一支像雷曼一样主力未受损且已在局部积蓄力量准备反击的正规军。他向高层上表出 师，但由于种种原因，有一位伦敦高管未经最高层讨论便下令全面清仓，造成巨大损失。江平遂萌生离开雷曼之意。
时至今日，江平忆及当年历经四年、屡败屡战、却被事实证明判断准确的做空美元一役，说道，“我那是在顺应历史，创造历史”。
与华尔街主流保持距离
有意思的是，从虎口拔牙般的投机套利交易摸爬滚打出来后，江平转而信奉长期价值投资。2005年开始，已转战赛克资本的江平带领团队在拉美、东欧播种，于2006年收获极大，其时他认为已足够抵御任何市场风波，其仓位可转为长期投资而不须每日避险。
2005年-2006年，江平在A股、B股低迷时大举入市，赢利后，2007年5月，江平在上证综指四千多点时开始在A股减仓，转而加强对香港及海外 上市的中国公司的投资。他的判断是，大陆政策会更为开放、投资大军已兵临城下，华尔街少数人将为做空“港股”付出巨大代价。但是由于各种原因，江平此次在 与华尔街唱空“港股”的力量的对峙中告负(不过就在江平清仓后不久，港股却迎来大涨，这已是后话。)。
2007年，江平迎来他交易生涯中首个亏损年头。虽然百分比不高，但由于资本量大，损失绝对值不小。
但江平仍坚持他与华尔街主流的距离感。他说，他自己基本不看华尔街的分析报告而靠自己团队对数据进行独立分析。目前江平率领的赛克全球投资团队约有 20人，每人负责一个领域，江平每周阅读自己团队成员厚厚一堆的研究报告，有的时候研究报告太多，时间紧张，他就在边走路或边吃饭时让研究员在电话中读研 究报告。常常，江平所作的宏观判断来自于他对社会现象的观察。在谈到中国今日与上世纪80年代的日本比较的问题时，他会随口提到一个关键而并未被大量谈及 的人口出生率数字，点出劳力市场变化即将对于资本回报率产生影响。
在外汇市场不受华尔街干扰而保持冷静的判断非常难。至今看来，甚至连索罗斯在外汇市场上总体赢利亦甚为有限；巴菲特2003年-2005年做多欧元、 日元，业绩平平，最近他转投新兴国家货币已是晚了一拍，而选择巴西则有再度跟风之嫌。江平认为华尔街力挺巴西打压阿根廷，目的在以便悄悄换手，他经过独立 分析认为“南美真正的价值在阿根廷”。
说话间，江平手下的一个研究员拿来份报告，是有关中国三大石油公司(中石油、中石化、中海油)相对业绩以及华尔街的评估历史。
江平指着这份报告指出，他从2000年开始就看好石油，特别是中国的石油股票，但某些华尔街公司却一度表面唱空他们私下里看好的石油，甚至使劲唱空中 国国有石油公司。他说，从2001年底到现在，投资这三大公司的平均收益(不包括红利)是10倍到11倍；如果每年年底做调整，在三大公司中只投最不被华 尔街所看好的公司，则收益可达23倍；反过来，如果只投最为华尔街所看好的公司，则收益仅为4倍多！江平从2000年开始买入中石油股票，如将分红再投资 计算在内，至今已涨了15倍——这是他投资生涯中所持有的涨幅最大的金融资产之一。
当然，江平认为，“这仅是一个极端的例子”，并非凡事都得反着华尔街，但必须独立分析调研。在华尔街投资银行与对冲基金打拼十多年，江平宁愿将华尔街 看作一个为利驱使、贪婪险恶的江湖。在被问到今天的中国国家投资公司该寻求什么样的投资机会时，江平稍一停顿，说：“机会与陷阱并存，你要先听哪个？”
“重要的是加强自己的研究能力，而不是盲从华尔街时尚。如果人云亦云，容易上当。”
愿为中国金融崛起作“步卒”
在江平看来，华尔街一些金融机构貌似强大，但受短期利益驱使，薄弱环节也很明显。比如在资产管理方面，部分基金利用普通投资者的缺乏经验，以圈钱为目 的，不停地推出时尚产品，迎合大众。1993年基金经理们大肆推销新兴国家基金，1999年及2000年他们则配合华尔街券商推出各种高科技基金，如今又 大力推销印度基金、贵金属基金等，投资者如一味跟风则利益受损。
江平希望创立一个新的基金，采用与华尔街不同的激励机制，将投资者利益放在首位。这一基金将以体制化的形式，鼓励基金经理追求长期高回报。江平说自从他最初披露这一想法后，已有多家欧美机构投资者以及众多海内外华人投资者表示出浓厚兴趣。
江不怕起点低、资金小。自雷曼兄弟“比索一役”之后，他招收的部下，几乎都是来自中国和印度的数理专业的年轻学生，许多都来自金融机构内的技术支持部 门。就是这样一支“貌不惊人”的团队，在江平率领下从比索衍生物打开突破口，继而在墨西哥和阿根廷之战中击溃数十倍资本联手围攻，然后投资全球货币、国 债、股票及能源，一度令雷曼外汇部门由弱至强。
但江平心中仍有遗憾。虽然他手下的团队绝大部分是中国人，筹划中基金将来大部分研究工作亦准备在大陆执行，但由于政策等种种原因，公司仍可能注册在海外，多家外资机构可能会持有部分股权。而江平本人非常希望能将公司直接成立于祖国大陆，与国内金融机构合作。
他认为，中国自己培养出来的人才素质不亚于任何发达国家，海外金融界也有众多学识精深，经验丰富但又由于种种原因不能尽展才华的华裔专业人士。中国资 本市场日趋规范化、多样化，中国金融事业发展已开始起步。在此基础上成立本土机构，实施“全球集资，中国管理，全球投资，中国决策”，时机已经成熟。
2007年全球金融一大景观是国家主权基金的崛起，其中广受关注的便是中国国家投资公司的成立、以及其接连出手的投资。于江平而言，中投是个报效祖国的机会吗？
江平在美多年，一直保留中国国籍。自2004年以来，江平多次与国内有关方面接触，寻找直接服务中国的途径。“虽然每次接触都有收获，但扪心自问，自 己虽有一技之长，但对担任金融机构领导职务是否称职还是有些顾虑。”江平很关注中投动向及其策略，但他说目前所作的，只能是“献计献策”。
他说他在雷曼的经历某种程度上可供以中投公司为代表的走向世界的中国金融企业参考，当先取边角，以图立足；继之积蓄力量，并争取在局部以优势出击；当 团队逐渐成熟，中国拥有自己的雷曼、赛克，乃至高盛、大摩时，方可伺机在资本市场上与欧美全面竞争。“所谓‘金角银边草肚皮、高者在腹’。”江平引用围棋 中的两句术语说。
江平曾为中投有关人士建议，建立小的交易训练场，建立类似大投行交易台的结构，分外汇、股票、期货交易等部门，招小兵，给他们小资金实战演习，训练独立承担风险和失败的能力，训练结构模型和数据分析能力。
江平表示，如果有朝一日真要替国家操盘，习惯特立独行的他希望要有“将在外，军令有所不受”般的信任与操作环境。“给我一个营也好，一个排也罢，给就 给了，我无法保证打胜仗，但保证全力以赴。”江平郑重说道。他反复强调金融投资不能依赖外包，而要拥有自己的团队，中国金融走世界目前最需要的就是久经沙 场的兵将，如果条件成熟，他愿意身先士卒、冲在一线。
江平不认为自己超级幸运或者天才，能取得成绩不过是做事比较专注投入的结果。他长期保持每天工作十七八个小时，每天睡四五个小时，如今业余时间打太极 拳强身健体。顶着赛克董事总经理头衔的江平，仍然保持着一线交易员的作风，在他曼哈顿中城的办公室里，他甚至没有一个玻璃门隔开的单独小房间，而是与团队 其他交易员研究员坐在一起。在他的办公桌上有8台电脑显示屏，各种金融数据库和技术图线闪烁，一台直线电话通往世界各主要交易市场。这就是他的阵地。
几个没有被金融数据图形占领的电脑屏幕上，都是儿子替他设置的足球球星屏保图片。
中国金融如何介入全球？
江平对中国对外投资的建言
不断增长的外汇储备正在将中国国投这样的新兴国家主权财富基金推到国际金融市场的前台，与“资本大腕”们同台竞技。江平身为这场博弈中深谙游戏规则的老兵，目睹崛起中的祖国正在加速融入全球资本市场，挑战、机遇与陷阱同时展现。
在战略上我们要有必胜的信心，但在战术上我们仍需谨慎。一个国家资金大并不等于强。日本曾携重金登陆美国，并曾风光一时，但结局却被华尔街杀得丢盔卸 甲、溃不成军。究其原因，第一是上世纪80年代日本以岛国暴富之心态，忘乎所以，贪功冒进。90年代“大和”、“住友”、“野村”等金融巨舰先后沉没或重 创便是出于这个原因。第二是他们没有建立自己的团队，而是依赖外包、合资或高薪挖角。稍经挫折便树倒猢狲散。金融事业要靠子弟兵，不能靠雇佣军。
中国资本走出国门，机会与挑战并存。最需要注意的是全球资产相对于美元已大幅升值，美元已不再明显高估。有很多市场已出现泡沫，风险极大，投资新兴国 家尤其要谨慎，要具体分析每个国家的内在价值，对像印度这样受华尔街热捧的市场要特别警惕。股市方面，发达国家的估值比较合理，而中国一些在海外上市的公 司仍有潜力。从外汇市场来看，以中国，俄国，阿根廷为代表的新兴国家潜力最大。从债务来看，大部分新兴国家经济基本面都比发达国家好，但其主权债务利息都 高于或远高于发达国家。至于发达国家的公司及房屋货款债务则必须具体分析。
中国在海外投资，会面临一个反向选择障碍：我们做错了选择，外国政府将绿灯大开，而我们做对了选择，外国政府将寻机封杀。中海油收购美国尤尼科石油公 司时，虽然华尔街在唱空石油，但美国政府清楚地知道石油供应形势严峻，石油行业整体被低估，故他们找了个借口封杀了这一收购行动。美国曾一度有强烈的反日 情结，但日资在80年代房地产泡沫顶峰大举收购美国标志性房地产，或90年代末收购美国高科技企业时，美国政府却乐观其成。
中国对外投资在遇到挫折时，怒而指责华尔街或西方政府并无济于事。关键是应从失败中吸取教训。比如在尤尼科收购失败后，应该立刻意识到，全球的能源资 产虽已大幅升值，但与能源供求的现实相比仍然低估。据此如果将收购尤尼科的资金有选择地投向公开市场上的能源股票，应足以取得不亚于尤尼科收购成功所带来 的经济效益。在将来的某一天，我国仍可将这一经济利益转化为战略利益。
新加坡国投、以及中国某些金融机构曾在国际市场上调动巨大资金护盘，这与“价值投资，不战屈人”的原则背道而驰。护盘是缺乏自信的表现。而动用数十亿 国家资金死守一个点位则是极度的不负责任。虽然护盘者有时可赢得蝇头小利，但风险极大，历史上几次重大丑闻皆与护盘有关。
http://www.cs.com.cn/lcsh/01/200802/t20080219_1370480.htm
“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”危机中的逆市而动成就了江平的华尔街梦。
美国经济学教授马尔基尔（B.G. Malkiel）是国际投资界的著名人物，其股票投资著作《漫步华尔街》是至今世界股票投资界最畅销的好书。在该书中，马尔基尔介绍了一些在华尔街业绩突 出的年轻人，其中有三位中国人，如今已是雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）董事总经理（Managing Director）的江平便是其中一位。而在采访中记者才得知，这位在华尔街志得意满的“中国小子”竟然是“半路出家”。
勇闯华尔街
江平最初是在中国科技大学化学专业学习。本科毕业后先到中科院念了一年研究生，然后进普林斯顿大学，并获得化学博士学位。1993年，江平放弃了多年 的化学专业转去斯坦福大学攻读金融博士。当时，不少朋友对于他的这一选择感到可惜，但江平并不这样认为：“我自认是一个具有长远眼光和懂得长远规划的人， 我有这样的自信！”金融博士还未读完，江平就已在华尔街找到了工作，并决定放弃即将到手的博士学位。向往到华尔街实战的江平进了雷曼兄弟公司成了一名技术 模型研究员，但研究员并不是江平真正想做的。
“华尔街对中国人有武断看法，认为我们数学好会计算，但做不好生意，所以进华尔街后第二步就是怎么在公司内部重新找工作。”江平设计的一种交易模型证明在市场上有用，给公司的一名决策层领导留下很好的印象。他终于如愿以偿进入了拉美外汇交易部，成了一名交易员。
华尔街有这么一句话：在交易场上你挣多少钱，就有多大的实力。江平刚进入雷曼兄弟公司时，外汇是该公司的一个弱项，更不要说在拉美这样的新兴市场了。 但是自从江平于1998年掌管拉美交易部后，该部门的年利润率就一直以两位数的速度增长。尤其是2002年年末和2003年年初，江平以及他领导的小组一 个月就赚了近2000万美元。
江平及其领导的小组在拉美市场上的出色表现无疑证明了他的实力，并获得了公司更大的肯定与信任。他现在在公司内可调动的资金规模已经到了可以一笔交易失败就把整个公司赔进去的程度。
逆市而动
在外人眼里，江平掌管拉美交易部的这段时间，这一新兴市场的环境简直就是糟糕透了，各种各样的危机就没停过。
从1995年开始，以1年半或两年为周期，经济危机不断出现：1995年墨西哥货币贬值，引起了国际金融震荡；1997年7—8月发生了亚洲金融危机，并波及拉美；1998年8月，俄罗斯卢布贬值，俄宣布暂停偿还外债。
这一系列危机产生了两个直接后果：一是发生在全球所有新兴市场经济体的挤兑，它们都向美国及一些中心发达资本主义国家寻求庇护；另一个后果是引起巴西等国的连锁反应（1999年巴西因银行挤兑而减少了500亿美元）。2001年，这一噩运又降临到了阿根廷的头上。
“这些新兴市场的风险是非常大的，国家经常动荡不安，借贷不还是常有的事。大部分交易员的职场寿命都不长。环境好的时候贷出一笔钱，买一些该国高利率 的国债，赚一点钱，但是一遇到动荡、崩溃，你帮公司赚了多年的钱就可能全赔进去了，甚至还不够。”这就是多少业内人士对这一市场的共同描述。
但在江平看来“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”动荡中有人取守势，以不变应万变，而江平则从中看到了机会，频频出击。为江平执行交易的一位经纪人说，江平的小组是他看到过交易最频繁的。
当墨西哥爆发危机，各路投资者纷纷逃离并看好阿根廷时，他却反其道而行之；当墨西哥经济日渐恢复，外来投资增加时，阿根廷却面临危机，投资者纷纷撤离，江平又来了个与众不同的操作。结果是，他的逆市而动让公司在拉美市场赚了个“前所未有”。
“危”与“机”
身在第一线作战的江平从不盲从分析报告，而是要自己加以分析并做出判断。
“我作的基础分析和华尔街里很多人采取的方式不太一样。华尔街其实存在着一种严重的跟风现象。如何正确看待华尔街发表的一些共识，独立的思考和分析能 力是至关重要的。”江平向记者讲述了他的投资经验，“不要过分相信表面上的统计数据和华尔街的言论，要能够独立分析。”江平刚进入公司拉美交易部时，墨西 哥危机刚过，业内分析师们将大量的统计数据及分析报告放到了台面上。就各类经济数据显示而言，同属拉美地区的墨西哥和阿根廷市场似乎正分别处于地狱与天堂 上的两个极端。
从数据上看，墨西哥通货膨胀非常糟糕，人均收入低下，加上总统候选人被刺杀，南部的印第安人起义。从有关各方的宣传来看，该地区都十分混乱。反观阿根 廷，这个国家大多都是欧洲移民，城市非常漂亮，教育程度非常好，该国先后出过5位诺贝尔奖得主。同时，阿根廷政府的公关工作也做得非常不错。不少华尔街的 分析师纷纷撰写文章，表示看好阿根廷，并调低墨西哥的评级。
但江平却得出了不同的结论。1996年，当时阿根廷的人均收入大概在9000美元左右，墨西哥在经历货币危机后，人均收入只有2000美元左右。江平 的看法是，虽然墨西哥人均收入低，但其劳动力的工作效率并非异常低下，特别是其还具有与美国得天独厚的地理优势，而阿根廷当时的劳动效率不可能有墨西哥人 的7至8倍。没错，正如许多华尔街专家说的那样，阿根廷的情况的确比墨西哥好，但作为投资者，一个基本的原理就是要去挖掘那些价值被低估，有较大升值潜力 的市场和项目。江平认为，墨西哥就是那个价值被低估的市场。事实证明他是对的。
“由于没有背景，因此也就得不到任何所谓的内幕消息，加上自己理工出身的关系，我们非常注重扎实的技术分析与基础分析。所以当危机爆发时，有的金融机 构不得不关闭，而我们公司却在赚钱。在顺水的时候，十个人中九个人赚，只有一个‘倒霉鬼’赔；但是当逆水时，就是十几个人赔，你一个人赚了。”江平不无感 慨地说：“作长期经济分析，一定要有独立的思考能力，有时你得出的结论与华尔街的共识并不相同，你不能被表象所迷惑。”当墨西哥出现好转，阿根廷陷入危机 时，华尔街的论调来了个180°的大逆转。但江平却又提出了自己不同的看法：首先，阿根廷这个国家原材料丰富。其次，当时全球范围内的经济走势是通货紧 缩，只有阿根廷一个国家通货膨胀，这就意味着它的货币要不停地贬值，但该国当时还拥有100多亿美元的外汇储备。再次，阿根廷的出口已经开始恢复了，虽然 它的进口崩溃，阿根廷的贸易顺差因此也非常大。但同时，阿根廷的人均收入也已降到临界点。就在华尔街唱衰阿根廷，同时开始鼓吹墨西哥时，江平却对墨西哥市 场有了警惕。在别人都撤离阿根廷市场时，江平反而加大了投资，在阿根廷的恢复时期，他的投资取得了不错的收益。“你除了要有一个宏观的战略，长远的眼光 外，还要有耐心，要有一个具体的生存策略。”危机让江平实现了别人梦寐以求的华尔街荣誉。
1997年亚洲金融危机爆发，很多交易员被美国市场的繁荣冲昏了头脑，认为亚洲危机不会影响到拉美市场。就在其他交易员仍然大举入市的时候，江平把资 金撤了出来，并且建议公司改变交易策略。年底一结账，江平的业绩是部门里最好的，因为他成功地保存了实力。同时江平通过“拼刺刀”频频小规模出击，亦有一 定斩获。半年后，江平被提升为副总裁，执掌拉美交易部。那一年他在组里站稳了脚跟。1998年在俄罗斯危机中他被提为拉美部主管。之后升任公司高级副总 裁，直至董事总经理。2001年阿根廷危机更是为他创造了前所未有的机会，他领导的小组仅2003年为公司创造的利润即可达到1亿美元。
着眼亚洲市场
2003年，江平在雷曼兄弟公司已主要从事外汇投资，并已不在局限于某某地区了。不过今年，他在亚洲外汇市场的进展并不顺利。
今年年初，华尔街开始大肆鼓吹人民币升值，而这一次，江平的观点倒是与华尔街形成了难得的一致。
多年来，江平一直具有这样一个强烈的信念，那就是美元被高估，人民币被低估。所以在1997年、1998年，人民币要贬值的预测甚嚣尘上时，江平认为 这简直是上天送给了他一份大礼。“别人都认为人民币要贬，我却认为会升，尽管中国政府短期内不会让它升，但至少不会贬。所以交易是非常好做的，虽然我当时 盘做的比较小，但却是轻而易举地赚钱。不过这一次由于观点错误，效果并不理想。看来，由于长期身处国外，我对中国的政治经济研究已经有所脱节。”江平毫不 避讳地说。
尽管这一次的人民币升值风潮中掺杂着某些变相的政治授意、美国大选等因素，但江平仍然认为人民币价值是被低估了的。
“我个人的观点是，国家的外汇储备量总有一个上限点，过了这个点，外汇储备是越多越坏。所以这个点在那里，这个平衡怎么做是非常值得讨论的。这个结论 非常难下，需要国家好好地做这方面的研究。我个人认为中国的外汇储备已经到了临界点，应该会在年底略微地调一调，当然国家的决策层也有他们的各方考量，他 们会将目前的人民币汇率稳定多长一段时间，大家都不知道。”研究债券也好，外汇也好，都应特别注意价格与价值之间的差别。江平认为：“从目前的情况来看， 人民币被估值过低是毫无争议的，低至少是20%、40%，甚至是50%。它目前不升也是好事，我可以把我自己的钱投进来。在我的职权范围内，我会建议我的 公司将亚洲总部移至中国，将资金投入中国，在它升值之前做这件事对中国是有好处的，对公司也是有好处的，对我个人也是有好处的。”江平认为，从竞争力来 说，就算人民币升值以后，劳动力还是非常便宜。人民币还是非常具有竞争力的。“人民币升值对有些企业来说可能比较难受，但这也是迫使它们由劳动密集型企业 转向知识密集型企业转型的动力之一。而劳动密集型企业则可以再向更内陆的西部地区转移。”从资金流动层面来考虑，是不是升值之后流入中国的资金就少了呢？ 对此江平并不认同。而对于人民币升值是否会出现失控的局面，江平认为可能性不多。“人民币不会一下子冲得太高，那样负面影响就太大了，对中国、美国都是如 此，大家都不会允许这种情况出现。稳定的调整这是中国、美国等各方的共识。而且，目前华尔街的这些投行还没有办法直接冲击中国外汇系统。”然而在有关人民 币升值的谣言甚嚣尘上之时，场外的人民币远期交易可谓繁荣兴盛。据江平介绍，所谓人民币远期交易，就是交易双方不涉及人民币现金，两个境外的交易者达成远 期合约。如一方交易者赌人民币会升值，另一方赌人民币不会升值。到了那一天如果人民币没有升值的话，一方赚一方赔，最后以美元结算。
据江平估计，在1997年人民币要贬值和今年年初人民币要升值这两次预测的风头上，每天的人民币远期交易规模高达几十亿到几百亿美元之间。“现在风头 小了，可能也就几亿美元。”“目前开拓亚洲市场的难点在于，我还不太了解我们在这个市场上将要面对的竞争对手，以及我们的客户。要想做得成功，基本分析一 定要做得非常好，同时建立好与政府的关系。在拉美我没有这个条件，但是我觉得在亚洲我有。总之大方向有了，但需要从小事入手。”看来对于亚洲市场，善于长 远规划的江平已经有了一整套的构想。
“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”危机中的逆市而动成就了江平的华尔街梦。
美国经济学教授马尔基尔（B.G. Malkiel）是国际投资界的著名人物，其股票投资著作《漫步华尔街》是至今世界股票投资界最畅销的好书。在该书中，马尔基尔介绍了一些在华尔街业绩突 出的年轻人，其中有三位中国人，如今已是雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）董事总经理（Managing Director）的江平便是其中一位。而在采访中记者才得知，这位在华尔街志得意满的“中国小子”竟然是“半路出家”。
勇闯华尔街
江平最初是在中国科技大学化学专业学习。本科毕业后先到中科院念了一年研究生，然后进普林斯顿大学，并获得化学博士学位。1993年，江平放弃了多年 的化学专业转去斯坦福大学攻读金融博士。当时，不少朋友对于他的这一选择感到可惜，但江平并不这样认为：“我自认是一个具有长远眼光和懂得长远规划的人， 我有这样的自信！”金融博士还未读完，江平就已在华尔街找到了工作，并决定放弃即将到手的博士学位。向往到华尔街实战的江平进了雷曼兄弟公司成了一名技术 模型研究员，但研究员并不是江平真正想做的。
“华尔街对中国人有武断看法，认为我们数学好会计算，但做不好生意，所以进华尔街后第二步就是怎么在公司内部重新找工作。”江平设计的一种交易模型证明在市场上有用，给公司的一名决策层领导留下很好的印象。他终于如愿以偿进入了拉美外汇交易部，成了一名交易员。
华尔街有这么一句话：在交易场上你挣多少钱，就有多大的实力。江平刚进入雷曼兄弟公司时，外汇是该公司的一个弱项，更不要说在拉美这样的新兴市场了。 但是自从江平于1998年掌管拉美交易部后，该部门的年利润率就一直以两位数的速度增长。尤其是2002年年末和2003年年初，江平以及他领导的小组一 个月就赚了近2000万美元。
江平及其领导的小组在拉美市场上的出色表现无疑证明了他的实力，并获得了公司更大的肯定与信任。他现在在公司内可调动的资金规模已经到了可以一笔交易失败就把整个公司赔进去的程度。
逆市而动
在外人眼里，江平掌管拉美交易部的这段时间，这一新兴市场的环境简直就是糟糕透了，各种各样的危机就没停过。
从1995年开始，以1年半或两年为周期，经济危机不断出现：1995年墨西哥货币贬值，引起了国际金融震荡；1997年7—8月发生了亚洲金融危机，并波及拉美；1998年8月，俄罗斯卢布贬值，俄宣布暂停偿还外债。
这一系列危机产生了两个直接后果：一是发生在全球所有新兴市场经济体的挤兑，它们都向美国及一些中心发达资本主义国家寻求庇护；另一个后果是引起巴西等国的连锁反应（1999年巴西因银行挤兑而减少了500亿美元）。2001年，这一噩运又降临到了阿根廷的头上。
“这些新兴市场的风险是非常大的，国家经常动荡不安，借贷不还是常有的事。大部分交易员的职场寿命都不长。环境好的时候贷出一笔钱，买一些该国高利率 的国债，赚一点钱，但是一遇到动荡、崩溃，你帮公司赚了多年的钱就可能全赔进去了，甚至还不够。”这就是多少业内人士对这一市场的共同描述。
但在江平看来“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”动荡中有人取守势，以不变应万变，而江平则从中看到了机会，频频出击。为江平执行交易的一位经纪人说，江平的小组是他看到过交易最频繁的。
当墨西哥爆发危机，各路投资者纷纷逃离并看好阿根廷时，他却反其道而行之；当墨西哥经济日渐恢复，外来投资增加时，阿根廷却面临危机，投资者纷纷撤离，江平又来了个与众不同的操作。结果是，他的逆市而动让公司在拉美市场赚了个“前所未有”。
“危”与“机”
身在第一线作战的江平从不盲从分析报告，而是要自己加以分析并做出判断。
“我作的基础分析和华尔街里很多人采取的方式不太一样。华尔街其实存在着一种严重的跟风现象。如何正确看待华尔街发表的一些共识，独立的思考和分析能 力是至关重要的。”江平向记者讲述了他的投资经验，“不要过分相信表面上的统计数据和华尔街的言论，要能够独立分析。”江平刚进入公司拉美交易部时，墨西 哥危机刚过，业内分析师们将大量的统计数据及分析报告放到了台面上。就各类经济数据显示而言，同属拉美地区的墨西哥和阿根廷市场似乎正分别处于地狱与天堂 上的两个极端。
从数据上看，墨西哥通货膨胀非常糟糕，人均收入低下，加上总统候选人被刺杀，南部的印第安人起义。从有关各方的宣传来看，该地区都十分混乱。反观阿根 廷，这个国家大多都是欧洲移民，城市非常漂亮，教育程度非常好，该国先后出过5位诺贝尔奖得主。同时，阿根廷政府的公关工作也做得非常不错。不少华尔街的 分析师纷纷撰写文章，表示看好阿根廷，并调低墨西哥的评级。
但江平却得出了不同的结论。1996年，当时阿根廷的人均收入大概在9000美元左右，墨西哥在经历货币危机后，人均收入只有2000美元左右。江平 的看法是，虽然墨西哥人均收入低，但其劳动力的工作效率并非异常低下，特别是其还具有与美国得天独厚的地理优势，而阿根廷当时的劳动效率不可能有墨西哥人 的7至8倍。没错，正如许多华尔街专家说的那样，阿根廷的情况的确比墨西哥好，但作为投资者，一个基本的原理就是要去挖掘那些价值被低估，有较大升值潜力 的市场和项目。江平认为，墨西哥就是那个价值被低估的市场。事实证明他是对的。
“由于没有背景，因此也就得不到任何所谓的内幕消息，加上自己理工出身的关系，我们非常注重扎实的技术分析与基础分析。所以当危机爆发时，有的金融机 构不得不关闭，而我们公司却在赚钱。在顺水的时候，十个人中九个人赚，只有一个‘倒霉鬼’赔；但是当逆水时，就是十几个人赔，你一个人赚了。”江平不无感 慨地说：“作长期经济分析，一定要有独立的思考能力，有时你得出的结论与华尔街的共识并不相同，你不能被表象所迷惑。”当墨西哥出现好转，阿根廷陷入危机 时，华尔街的论调来了个180°的大逆转。但江平却又提出了自己不同的看法：首先，阿根廷这个国家原材料丰富。其次，当时全球范围内的经济走势是通货紧 缩，只有阿根廷一个国家通货膨胀，这就意味着它的货币要不停地贬值，但该国当时还拥有100多亿美元的外汇储备。再次，阿根廷的出口已经开始恢复了，虽然 它的进口崩溃，阿根廷的贸易顺差因此也非常大。但同时，阿根廷的人均收入也已降到临界点。就在华尔街唱衰阿根廷，同时开始鼓吹墨西哥时，江平却对墨西哥市 场有了警惕。在别人都撤离阿根廷市场时，江平反而加大了投资，在阿根廷的恢复时期，他的投资取得了不错的收益。“你除了要有一个宏观的战略，长远的眼光 外，还要有耐心，要有一个具体的生存策略。”危机让江平实现了别人梦寐以求的华尔街荣誉。
1997年亚洲金融危机爆发，很多交易员被美国市场的繁荣冲昏了头脑，认为亚洲危机不会影响到拉美市场。就在其他交易员仍然大举入市的时候，江平把资 金撤了出来，并且建议公司改变交易策略。年底一结账，江平的业绩是部门里最好的，因为他成功地保存了实力。同时江平通过“拼刺刀”频频小规模出击，亦有一 定斩获。半年后，江平被提升为副总裁，执掌拉美交易部。那一年他在组里站稳了脚跟。1998年在俄罗斯危机中他被提为拉美部主管。之后升任公司高级副总 裁，直至董事总经理。2001年阿根廷危机更是为他创造了前所未有的机会，他领导的小组仅2003年为公司创造的利润即可达到1亿美元。
着眼亚洲市场
2003年，江平在雷曼兄弟公司已主要从事外汇投资，并已不在局限于某某地区了。不过今年，他在亚洲外汇市场的进展并不顺利。
今年年初，华尔街开始大肆鼓吹人民币升值，而这一次，江平的观点倒是与华尔街形成了难得的一致。
多年来，江平一直具有这样一个强烈的信念，那就是美元被高估，人民币被低估。所以在1997年、1998年，人民币要贬值的预测甚嚣尘上时，江平认为 这简直是上天送给了他一份大礼。“别人都认为人民币要贬，我却认为会升，尽管中国政府短期内不会让它升，但至少不会贬。所以交易是非常好做的，虽然我当时 盘做的比较小，但却是轻而易举地赚钱。不过这一次由于观点错误，效果并不理想。看来，由于长期身处国外，我对中国的政治经济研究已经有所脱节。”江平毫不 避讳地说。
尽管这一次的人民币升值风潮中掺杂着某些变相的政治授意、美国大选等因素，但江平仍然认为人民币价值是被低估了的。
“我个人的观点是，国家的外汇储备量总有一个上限点，过了这个点，外汇储备是越多越坏。所以这个点在那里，这个平衡怎么做是非常值得讨论的。这个结论 非常难下，需要国家好好地做这方面的研究。我个人认为中国的外汇储备已经到了临界点，应该会在年底略微地调一调，当然国家的决策层也有他们的各方考量，他 们会将目前的人民币汇率稳定多长一段时间，大家都不知道。”研究债券也好，外汇也好，都应特别注意价格与价值之间的差别。江平认为：“从目前的情况来看， 人民币被估值过低是毫无争议的，低至少是20%、40%，甚至是50%。它目前不升也是好事，我可以把我自己的钱投进来。在我的职权范围内，我会建议我的 公司将亚洲总部移至中国，将资金投入中国，在它升值之前做这件事对中国是有好处的，对公司也是有好处的，对我个人也是有好处的。”江平认为，从竞争力来 说，就算人民币升值以后，劳动力还是非常便宜。人民币还是非常具有竞争力的。“人民币升值对有些企业来说可能比较难受，但这也是迫使它们由劳动密集型企业 转向知识密集型企业转型的动力之一。而劳动密集型企业则可以再向更内陆的西部地区转移。”从资金流动层面来考虑，是不是升值之后流入中国的资金就少了呢？ 对此江平并不认同。而对于人民币升值是否会出现失控的局面，江平认为可能性不多。“人民币不会一下子冲得太高，那样负面影响就太大了，对中国、美国都是如 此，大家都不会允许这种情况出现。稳定的调整这是中国、美国等各方的共识。而且，目前华尔街的这些投行还没有办法直接冲击中国外汇系统。”然而在有关人民 币升值的谣言甚嚣尘上之时，场外的人民币远期交易可谓繁荣兴盛。据江平介绍，所谓人民币远期交易，就是交易双方不涉及人民币现金，两个境外的交易者达成远 期合约。如一方交易者赌人民币会升值，另一方赌人民币不会升值。到了那一天如果人民币没有升值的话，一方赚一方赔，最后以美元结算。
据江平估计，在1997年人民币要贬值和今年年初人民币要升值这两次预测的风头上，每天的人民币远期交易规模高达几十亿到几百亿美元之间。“现在风头 小了，可能也就几亿美元。”“目前开拓亚洲市场的难点在于，我还不太了解我们在这个市场上将要面对的竞争对手，以及我们的客户。要想做得成功，基本分析一 定要做得非常好，同时建立好与政府的关系。在拉美我没有这个条件，但是我觉得在亚洲我有。总之大方向有了，但需要从小事入手。”看来对于亚洲市场，善于长 远规划的江平已经有了一整套的构想。
February 19, 2008
大股东大机构没有跑不可能牛变熊
要超越共法：每人都会学到的如价值，技术，趋势，政经面分析，融会贯通。学完这些未必股票做得好，只有这些都学好融会贯通。
死的，固定的东西＝＝》艺术高度
不共：每人的心得，境界
如地产股按宏调来说力度最大很多人说不能碰，但是换个角度来看因为大量工程结案在2008,2009年实际上成长性非常好，如果2007 eps=1 的话2008 eps=2 2009 eps=3.5，大股东认识这些比较清楚所所以他们都没有跑，，香港美国股市也一样大机构没有跑所以将来还有拉高行情。大股东没有跑虽然跌一半照样能大涨。一般来说大股东没有跑的话不可能把牛市变熊市，大股东有控盘能力，只要稍微有行情就能把它拉上来。
H股，美股跌得很深是否就没有行情？，那要看大机构大股东有没有跑，这次次按高点跑的不多，大机构大股东肯定还会拉上来做另外一颇行情。你不能拒泥于K线或者宏观分析，或者技术分析。
死的，固定的东西＝＝》艺术高度
不共：每人的心得，境界
如地产股按宏调来说力度最大很多人说不能碰，但是换个角度来看因为大量工程结案在2008,2009年实际上成长性非常好，如果2007 eps=1 的话2008 eps=2 2009 eps=3.5，大股东认识这些比较清楚所所以他们都没有跑，，香港美国股市也一样大机构没有跑所以将来还有拉高行情。大股东没有跑虽然跌一半照样能大涨。一般来说大股东没有跑的话不可能把牛市变熊市，大股东有控盘能力，只要稍微有行情就能把它拉上来。
H股，美股跌得很深是否就没有行情？，那要看大机构大股东有没有跑，这次次按高点跑的不多，大机构大股东肯定还会拉上来做另外一颇行情。你不能拒泥于K线或者宏观分析，或者技术分析。
主升浪中均线的排列为多头排列,上涨的时间很长.调整浪中均线多数时是空头排列,即便偶有反弹,也不会持续获利
,我认为只重仓作主升浪,放弃调整浪(或轻仓作)是一条回避风险稳健获利之路,怎么区分主升浪和调整浪呢,教你们一个最简单的方法,就是王者均线判势法.打开上指日K线图,主升浪中均线的排列为多头排列,上涨的时间很长,这时要大胆重仓操作,而调整浪中均线多数时是空头排列,即便偶有反弹,也不会持续获利,炒股者要谨慎操作或干脆放弃!!1通过上面的讲解,朋友你会很清楚现在该怎么作.所有的均线都是空头排列,上方是层层迭迭的套牢散户!!!我认为现在就是反弹,对反弹行情不要期望太高!!!大盘要完全调整好,时间还不充分!!待均线多头排列时再大胆作!!同样道理,现在均线多头排列的股票都是强势股,可轻仓快进快出!!
feb-1-2008
王者常用14日RSI来判断大势,有上海股票以来,每次大盘跌至14日RSI小于30时都会引发一轮大行情,998点时14日RSI也就20,可最近几天14日RSI一次24,一次26,王者坚信大的反攻很快到来!!!虽然有的股票还在杀跌还在跌停,有的朋友短线套2,3个板很痛苦,但在指标历史低点之时,任何卖出都是危险的,一旦大盘反转展开报复性反弹的话,2,3个板捞回来是没有问题的.
我以前也说过,我是用逆向思维跑赢大盘的,现在绝大多数人在干什么???你想我会作什么???我虽未大手笔的建仓,但已在跌停挂单了(当然要分股票,不要买半山腰的),我想最后获胜的还是少数人!!!!这是大资金建仓的天赐良机,不懂的找我,我说过股灾年我照样番倍,靠什么???就靠雪崩式的下跌!!!!
feb-2-2008
太多的股票从前高附近跌落,我把它比喻成高点是照妖镜,当个股涨到前高附近时一定要倍加小心,一旦该股在前高处滞留,走出铁轨线的图形或一根调整阴线都应果断出局,书上写的等指标死叉再卖太晚了!!我的心得是:在高点处不可滞留!!牛股过前高都是轻松过顶,绝不会迟疑!!!!同样很多个股在大跌时进入王者视线,因他们在前低附近止跌,我把他们比喻成低点是试金石,当个股跌到双底或三重底附近止跌,即便大盘跌他也不跌,则是可买的好股票,一旦大盘启稳,则应果断买入!!!从目前的大盘环境看,半山腰的股票要尽量回避!
feb-1-2008
王者常用14日RSI来判断大势,有上海股票以来,每次大盘跌至14日RSI小于30时都会引发一轮大行情,998点时14日RSI也就20,可最近几天14日RSI一次24,一次26,王者坚信大的反攻很快到来!!!虽然有的股票还在杀跌还在跌停,有的朋友短线套2,3个板很痛苦,但在指标历史低点之时,任何卖出都是危险的,一旦大盘反转展开报复性反弹的话,2,3个板捞回来是没有问题的.
我以前也说过,我是用逆向思维跑赢大盘的,现在绝大多数人在干什么???你想我会作什么???我虽未大手笔的建仓,但已在跌停挂单了(当然要分股票,不要买半山腰的),我想最后获胜的还是少数人!!!!这是大资金建仓的天赐良机,不懂的找我,我说过股灾年我照样番倍,靠什么???就靠雪崩式的下跌!!!!
feb-2-2008
太多的股票从前高附近跌落,我把它比喻成高点是照妖镜,当个股涨到前高附近时一定要倍加小心,一旦该股在前高处滞留,走出铁轨线的图形或一根调整阴线都应果断出局,书上写的等指标死叉再卖太晚了!!我的心得是:在高点处不可滞留!!牛股过前高都是轻松过顶,绝不会迟疑!!!!同样很多个股在大跌时进入王者视线,因他们在前低附近止跌,我把他们比喻成低点是试金石,当个股跌到双底或三重底附近止跌,即便大盘跌他也不跌,则是可买的好股票,一旦大盘启稳,则应果断买入!!!从目前的大盘环境看,半山腰的股票要尽量回避!
泛海建设 EPS 0.87元（按新股本摊薄0.58元） 08 09 EPS为1.28元和2.37
个股短评--泛海建设（000046），逢低承接（2008-1-30）
在地产股中，股本小，股性好的个股不少，泛海建设是其中之一，08年业绩因为工地结案量大，有望进一步大幅成长，部分研究报告预估08年EPS约1.6元，动态市盈率回到30倍，如股价进一步探底逢低承接应属可行。
从线型来看，底部区出大量之后就止跌，显示承接方占优势，只不过尚需要反复打底，来消化浮额，一旦浮额消化完毕，应有另一波的拉高出货行情，因为地产股的业绩高峰在2008年及2009年，所以主力机构并未出货，未来一旦出现一波拉高出货行情，幅度不会太小。
个股短评--泛海建设（000046），底部出大量（2008-1-7）
在地产股的大跌中，不少基金因消息面而杀低减仓，但也有积极的买盘逢低买进，造成底部大换手，其中泛海建设就是此例之一。该股从71.3元跌到39.6元，接近腰折。该股跌破50元之后一路出大量，最近几天在42元上下的成交量亦不小，可见底部大换手仍在积极进行中，一旦换手成功，中长线可能又出现一波大行情。
由于该股流通股只有2.2亿股，在地产股中属于小型股，07年和09年EPS有望保持在1元以上，目前市盈率大约40倍，可能有机会向50倍挑战，因为其业绩成长性算是比较大者，在40元上下逢低承接，有机会向50元挑战。
(000046)今日公布年报，公司2007年度实现净利润6.53亿元，比去年同期增长152.54%，实现每股收益0.87元，每股净资产5.83元。
值得一提的是，泛海建设推出丰厚的分红方案，2007年度利润按总股本每10股送6股派发现金股利0.667元(含税)，以资本公积金按公司总股本每10股转增4股。
年报数据显示，截至2007年末，公司总资产为77.86亿元，比去年提高了6.74%，净资产为40.41亿元，比去年提高了20.73%。公司2007年实现营业收入41.63亿元，较去年增长210.53%，其中房地产主营业务全年实现销售收入40.75亿元，占公司营业收入的97.89%，较去年提高了223.37%。公司认为，如此高的业绩增长是因为去年我国经济持续高速发展、固定资产投资快速增长，房地产开发投资规模持续加大。
此外，2007年公司的土地储备还持续增加。至年报披露日，按建筑面积计算，公司新增项目储备约1300多万平方米，其中，拥有一级开发权的土地项目约500万平方米，公司拥有项目储备总计近1500万平方米。
2008年，公司计划开工面积超过150万平方米，新增土地储备200万平方米，这些都表示公司需要大量的资金。对此，泛海建设表示，为保证资金供给，为满足公司业务发展需要，公司拟通过资金市场募集资金、拓宽融资渠道，扩大融资规模。
泛海建设称，通货膨胀的压力加上政府严控土地使用的新政策要求，房地产市场将在震荡中发展，这一变化无疑对房地产开发企业的资本实力、资本运作能力及开发能力形成巨大的挑战。
07年度净利润同比增长153%，EPS 0.87元（按新股本摊薄0.58元）2007年公司实现营业收入41.63亿元、营业利润10.16亿元、净利润6.53亿元，同比分别增长210.53%、183.22%和152.54%；实现基本每股收益0.87元；净资产收益率16.16%，比上年提高 8.43个百分点。 公司07年销售收入大幅增长，主要得益于北京“泛海国际居住区”项目销售持续向好；但业绩略低于预期，主要是由于公司定向增发通过时间低于预期，导致相关登记及股权过户手续在07年底尚未完成，购入资产未能合并至公司报表，该部分资产收益将在未来得以体现。 已有项目品质优良，是公司近年业绩高增长的主要来源公司目前的在建和拟建项目均位于北京、深圳、武汉、青岛等中心城市的较好地段，项目开发附加值高；且大多通过协议转让的方式取得，拿地成本相对低廉，增值潜力巨大。主要项目北京泛海国际居住区5#、6#、7#、8#地块项目进展顺利，自从06年下半年开盘以来，销售情况持续向好，价格一路走高，销售率达到98%，07年累计销售面积20.63万平米，实现收入突破40亿，占公司收入的97%以上，该项目的盈利将支撑公司近两年的业绩增长。此外，深圳月亮湾、青岛泛海国际购物中心等项目也将于08年正式动工。 注入资产将为公司持续发展提供有力保障公司定向增发购入资产方案已于08/2/14实施，随着控股股东将其拥有的北京、上海、杭州和武汉的房地产项目注入公司，公司的土地储备大大增加，为未来的长远发展奠定了坚实的基础；增发后，公司拥有权益建筑面积超过800万平米,足够满足3-5年的开发需求。另外，公司也积极通过参与土地一级开发以获取二级开发土地：07年9月公司在北京大兴获得996亩70%权益的一级开发用地，建筑面积120万平米；07年12月又在山西太原获得3000亩92%权益的一级开发用地，合计400万平米。未来公司仍计划通过收购股权、参加招拍挂等手段持续增加项目储备；08年公司计划新增土地储备200万平方米，开工面积超过150万平方米。 注重投资者回报，股东利益一致有利业绩释放07年度公司利润分配方案（按增发后最新股本）为每10股送6股并转增4股，派现0.667元(含税)。公司推出优厚的送配方案，体现了其注重投资者回报的良好的态度。正在实施中的股权激励方案也有利于加速公司经营效率的提高和业绩的释放。(国信证券有限责任公司)
随着市场交投逐渐开始活跃，市场也开始趋暖。由于目前仍处于年报披露期，对于具备高增长预期的板块短线机会将十分突出。从地产股的年报预增数量和幅度来看，其盈利水平仍然排在各个行业前列，作为国民经济的支柱性产业发展前景依然乐观，因此建议投资者不妨逢底布局。操作上可以关注泛海建设(000046行情,股吧)(000046)，公司07年每股收益达到0.87元，每股净资产为5.38元；分配预案为每10股送6股转增4股派0.667元(含税)。
地产龙头，土地储备丰厚
公司作为一家地产界的龙头公司，其在土地储备方面竞争优势明显，从披露的年报报告可以看出公司的土地储备继续增加，按照建筑面积计算新增加项目储备约1300多万平方米，其中，拥有一级开发权的土地项目约500万平方米，公司拥有项目储备总计近1500万平方米。虽然07年受到宏观调控的影响，但08年对于公司的发展前景将继续看好。公司目前的北京泛海国际居住区5#、6#、7#、8#地块项目工程进展顺利，深圳月亮湾项目一期工程泛海拉菲花园项目完成了前期的各项报建工作，于2007年12月28日正式动工；月亮湾项目二期工程相关准备工作正有序进行，预计2008年下半年开工建设，由于公司的实力雄厚，随着行业集中度提高，公司优势将更具竞争力。
投资风险有效释放，行业龙头将崛起
房地产板块作为这次市场调整中的领跌板块之一，一方面受到宏观调控的影响，另一方面也是由于其炒作后高估值影响了其走势，但是随着深幅调整过后，并且在良好的年报预期下，地产股有望绝地反攻。而只有那些有争竞优势的公司更能脱颖而出，并且有利于其不断提高市场份额、保持较高的利润水平。公司通过前两年的重大资产重组，充分发挥了资本市场的平台作用，目前其实力已经大幅提高，并且具备做强做大的基本条件，公司的开发项目已经渗透到京、沪、杭、汉四个城市的中心地段，未来土地增值潜力非常大，仅武汉CBD一期4000亩地如能实现增值就为公司带来约14个亿的增值，因此公司未来的发展前景将非常乐观。
价值投资机会明显
二级市场上，公司作为地产蓝筹股，由于受到国家宏观调控的影响股价跌幅巨大，从图形上看底部特征非常明显，由于公司年报已经披露，凭借其优异的业绩和高送配方案其投资价值将再次被投资者所挖掘，后市反弹行情有望展开。
泛海建设：未来持续快速增长可期待2008-02-19 11:32:59 来源: 国信证券 进入泛海建设贴吧 共 0 条 黑马推荐 我们认为公司未来丰厚的利润增长将足以支撑股本的扩张，预计08、09年净利润仍然将保持100%以上的复合增长，按增发后股本11.31亿股摊薄后EPS分别为1.28元和2.37元，维持对公司的“推荐”评级。 评论：
07年度净利润同比增长153%，EPS 0.87元（按新股本摊薄0.58元）
2007年公司实现营业收入41.63亿元、营业利润10.16亿元、净利润6.53亿元，同比分别增长210.53%、183.22%和152.54%；实现基本每股收益0.87元；净资产收益率16.16%，比上年提高8.43个百分点。
公司07年销售收入大幅增长，主要得益于北京“泛海国际居住区”项目销售持续向好；但业绩略低于预期，主要是由于公司定向增发通过时间低于预期，导致相关登记及股权过户手续在07年底尚未完成，购入资产未能合并至公司报表，该部分资产收益将在未来得以体现。
已有项目品质优良，是公司近年业绩高增长的主要来源
公司目前的在建和拟建项目均位于北京、深圳、武汉、青岛等中心城市的较好地段，项目开发附加值高；且大多通过协议转让的方式取得，拿地成本相对低廉，增值潜力巨大。主要项目北京泛海国际居住区5#、6#、7#、8#地块项目进展顺利，自从06年下半年开盘以来，销售情况持续向好，价格一路走高，销售率达到98%，07年累计销售面积20.63万平米，实现收入突破40亿，占公司收入的97%以上，该项目的盈利将支撑公司近两年的业绩增长。此外，深圳月亮湾、青岛泛海国际购物中心等项目也将于08年正式动工。
注入资产将为公司持续发展提供有力保障
公司定向增发购入资产方案已于08/2/14实施，随着控股股东将其拥有的北京、上海、杭州和武汉的房地产项目注入公司，公司的土地储备大大增加，为未来的长远发展奠定了坚实的基础；增发后，公司拥有权益建筑面积超过800万平米,足够满足3-5年的开发需求。另外，公司也积极通过参与土地一级开发以获取二级开发土地：07年9月公司在北京大兴获得996亩70%权益的一级开发用地，建筑面积120万平米；07年12月又在山西太原获得3000亩92%权益的一级开发用地，合计400万平米。未来公司仍计划通过收购股权、参加招拍挂等手段持续增加项目储备；08年公司计划新增土地储备200万平方米，开工面积超过150万平方米。
注重投资者回报，股东利益一致有利业绩释放
07年度公司利润分配方案（按增发后最新股本）为每10股送6股并转增4股，派现0.667元(含税)。公司推出优厚的送配方案，体现了其注重投资者回报的良好的态度。正在实施中的股权激励方案也有利于加速公司经营效率的提高和业绩的释放。
风险因素
08年公司将进入大规模开发建设阶段，预计新开工项目总投资超过200亿元；此外，增加持有性物业、进一步增加土地储备也需要大量资金。为保证资金供给，满足业务发展需要，公司需要继续通过资本市场募集资金、拓展融资渠道和规模，加速销售回款等措施解决资金问题。但鉴于公司良好的成长前景和股东优势，我们不认为短期内公司会遭遇实质性的资金压力。
08年仍将实现100%以上高增长，维持“推荐”评级
公司是我们看好的资产注入和整体上市类公司中的民营代表，资产注入后公司的综合实力将得到极大提升，有希望与一线龙头地产公司相抗衡；注入项目将在08年开始贡献利润，推动公司实现跨越式发展。我们认为公司未来丰厚的利润增长将足以支撑股本的扩张，预计08、09年净利润仍然将保持100%以上的复合增长，按增发后股本11.31亿股摊薄后EPS分别为1.28元和2.37元，维持对公司的“推荐”评级。
（房地产行业首席分析师：方焱；分析师：陈林）
泛海建设（000046）今日公布年报，2007年公司实现营业收入41.63亿元，同比增长210.53%；净利润6.53亿元，同比增长152.54%；每股收益为0.87元，每股净资产为5.38元；分配预案为每10股送6股转增4股派0.667元（含税）。
销售收入翻番
总体来看，报告期，公司总市值由年初的140.53亿元上升到年底的359.96亿元；公司土地储备持续增加，至本报告披露日，按建筑面积计算，公司新增加项目储备约1300多万平方米，其中，拥有一级开发权的土地项目约500万平方米，公司拥有项目储备总计近1500万平方米。
从行业细分看，公司房地产主营业务全年实现销售收入40.75亿元，占营业收入的97.89%，同比提高了223.37%；物业管理实现营业收入2725.66万元，同比增长21.67%；工业制造业实现营业收入6072.70万元，同比增长11.07%。
今年进入大规模开发期
另外，项目建设方面，截止报告期末，北京泛海国际居住区5#、6#、7#、8#地块项目工程进展顺利。深圳月亮湾项目一期工程泛海拉菲花园项目完成了前期的各项报建工作，于2007年12月28日正式动工；月亮湾项目二期工程相关准备工作正有序进行，预计2008年下半年开工建设。
2008年，公司计划开工面积超过150万平方米，新增土地储备200万平方米，公司将进入大规模开发建设阶段，预计新开工项目总投资额超过200亿元。因此为满足公司业务发展需要，公司拟通过资本市场募集资金、拓宽融资渠道，扩大融资规模，通过银行新增授信以及项目销售汇款等措施解决资金问题。
股东持股趋于分散
股东结构方面，与去年三季末相比，公司第一大流通股股东仍为黄木顺，不过其持股量由原来的1952.99万股增加到年末的2340.74万股；排在第二、第三位的流通股股东为易方达价值精选股票型基金和科瑞证券投资基金，持股量分别为900万股和731.14万股。截至2007年底，公司股东户数为26200户，较三季度末的10527户暴增150%以上，股东平均持股明显趋于分散，部分机构持有的筹码流向中小股东。
冠农每股收益8分钱 机构大举增持
冠农股份（600251）在本轮调整行情中逆势创出新高，其年报显示，公司不仅实现营业收入和净利润的大幅提高，并且在四季度获得不少基金的增持。
数据显示，公司2007年实现主营业务收入4.79亿元，同比增长79.4%，实现净利润1384.6万元，较上年的亏损2709.6万元有了较大的提高，每股收益为0.08元。公司计划推出以资本公积金每10股转增3股的分红预案。
从机构持股情况看，大成创新成长混合型证券投资仍为第一大无限售条件流通股东，持有721.97万股；紧随其后居的是社保一零九组合、长信增利动态策略股票型基金，均在第四季度进行了增持。 NBD
受益涨价 鑫富药业净利增逾26倍
鑫富药业 （002019）今日公布2007年年报。受益于主导产品维生素B5（D-泛酸钙）价格持续上涨，报告期内，公司实现营业收入7.65亿元，同比增长119.76%，完成年度计划的144.29%；实现营业利润3.50亿元，同比增长2453.19%；实现净利润2.40亿元，同比增长2651.38%；基本每股收益1.26元，比上年增长2420%。
鑫富药业曾在去年8月实施了10转10的资本公积金转增股本方案，股价最高触及92.82元，公司股票也成为2007年度大牛股之一。2007年度，公司拟以总股本1.91亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计1.91亿元。 NBD
February 17, 2008
罗杰斯 黄金农产品水处理、能源旅游 只相信自己基于独立研究后作出的独立判断
http://funds.hexun.com/2008-02-18/103664458.html
广州日报：您能介绍中国股市有多少行业是值得投资的吗？
罗杰斯：一个是农产品，因为在未来几年，棉花的价格还会涨，糖的价格也还会涨，如果投资者能找到合适的相关的上市公司的股票，在未来的10到15年时间里那将是不错的投资选择。因为中国政府正在花费许多投资和精力去重新振兴农业发展，以养活自己的人口。因此在这时，农产品的投资机会是很大的。此外，其他的工业如水处理、能源等都是不错的投资选择。
广州日报：您认为黄金在目前的高价状况下还继续有投资价值吗？
罗杰斯：我持有与黄金相关的股票，如果黄金类股票价格继续下跌，我还会再买进。但是我并不知道在什么价格买进。我只是告诉你，我预期金价还会再上涨到一个新高度，与黄金有关的股票也是如此。
广州日报：对有色金属投资有何意见？
罗杰斯：我手中并没有有色金属的股票。不过我正在等待它们的价格下调到一定位置，我就会买入。
广州日报：您认为美元会否在年底时如大家预测的那样开始反弹？
罗杰斯：也许吧，但是在未来的很多年时间内，美元都将是继续贬值的，当然它不会是直线下跌。
广州日报：国内的很多专家认为人民币的升值会伤害经济的发展。
罗杰斯：是的，人民币升值，一些人会受损，但更多的人是获益的，比如价格会有所降低。在未来10年人民币会升值两到三倍，人民币会在很多年内保持强势。
广州日报：您认为中国股市会达到怎么一个高度？
罗杰斯：迟早都会突破一万点，也许五年，也许十年，虽然我不明确什么时候中国股市才会达到这样一个高度，但我对它的表现会很有信心。我希望我的女儿能在某天继承我的中国股票。（此稿特别感谢华尔街人协会提供的帮助）
同时你也需要关注成长中的领域，我很看好成长中的中国旅游产业。试想当初刚建了高速公路、出现汽车旅馆和假日酒店的美国，再想一下刚从二战中恢复的德国、日本的情形。你会发现，一旦人们恢复了自己的资源，在良好的农业与水资源的条件下，国内外的旅游将是最好的“支撑复苏经济”的投资领域之一。一旦股市能经受住大环境不景气的考验，旅游股日后必将有更大上升空间。
其实凑热闹从来都不是我的投资风格，只有远离人群通常才是我最好的投资时机。中国的股票自2005年触底之后开始上涨，而目前又存在波动，但我预计其总体增长将会持续一个世纪。
观察今日的中国，高速发展的经济使许多产业都存在着巨大的成长空间，包括电力、能源、旅游、传媒、农业、基础设施、高科技等等。所有投资者都可以通过金融工具来投资这些领域。
其中我要特别强调，农业、旅游、水资源和一些服务行业将会有巨大的上涨空间。随着2001年中国加入WTO，外国企业更容易进入中国，大多数保护性关税也会下降，在一些较新的领域，如银行、零售业和互联网服务，国内企业最可能面临来自国外的巨大挑战。但是在一些最赚钱的行业，如消费品、电子以及通讯行业，来自国外的竞争就要小得多，甚至没有。而这些领域就是投资者需要关注的领域。
做一个耐心的投资者
在与罗杰斯的多次交流中，记者逐渐了解一个被誉为“华尔街神话”的投资大师的成功密码：勤奋工作，独立思考，耐心等待。
他个子不高，步履矫健，精力充沛，每天工作15、16个小时。在纽约街头，已经66岁的罗杰斯追赶出租车时身手矫捷；他每天早上6点左右，睁开双眼的罗杰斯要做的第一件事是一边健身一边在健身器上的电脑上查看邮件。
在华尔街，罗杰斯是个游离于主流市场的“异类”。这位先后毕业于耶鲁大学和牛津大学的投资怪客尽管在华尔街曾经创造了量子基金10年间投资回报率达4200%的奇迹，但他从不相信所谓流行见解，只相信自己基于独立研究后作出的独立判断。
“不要相信任何分析师所言，他们只会随波逐流，你提出的疑问和观点他们从不相信，总是嗤之以鼻！”在罗杰斯看来，华尔街的分析师们只会优雅地握着你的手，让你的资产每年缩水3%-4%。
对于如何投资，罗杰斯告诉记者，首要的原则是不亏钱，“看不准就清仓，别急着交易。等到机会来了，就把你所有的钱取出来全部投进去，然后等它个三年五载或者十年，你肯定会有意想不到的丰厚回报！”
仔细阅读财务报表是罗杰斯在投资前所做功课的重要一环。在给本报记者的邮件中，罗杰斯表示，尽管他本人非财会专业出身，但在阅读财务报表时，他常常会关注资产负债表、损益表、折旧账户等关键数据。
罗杰斯认为，当一个行业的主要几家大公司开始亏损时，就是该行业处于谷底即将转势的时候了。“这时候你就可以大量买进，然后耐心等待。”一个最为典型的案例是“9·11”后，美国航空公司、美联航、美西北等大航空公司纷纷宣布破产保护，罗杰斯认为，要么美国航空业就此彻底完蛋———但这往往不太可能；要么航空业通过裁员、缩减财务支出、开辟海外市场等手段，伴随经济复苏出现爆发性的反弹和增长。于是罗杰斯大举买进航空股票，从2003年下半年开始，几乎所有航空公司都在为找座位发愁，罗杰斯也由此迎来自己投资领域的又一个大丰收。（来源：北京青年报）
广州日报：您能介绍中国股市有多少行业是值得投资的吗？
罗杰斯：一个是农产品，因为在未来几年，棉花的价格还会涨，糖的价格也还会涨，如果投资者能找到合适的相关的上市公司的股票，在未来的10到15年时间里那将是不错的投资选择。因为中国政府正在花费许多投资和精力去重新振兴农业发展，以养活自己的人口。因此在这时，农产品的投资机会是很大的。此外，其他的工业如水处理、能源等都是不错的投资选择。
广州日报：您认为黄金在目前的高价状况下还继续有投资价值吗？
罗杰斯：我持有与黄金相关的股票，如果黄金类股票价格继续下跌，我还会再买进。但是我并不知道在什么价格买进。我只是告诉你，我预期金价还会再上涨到一个新高度，与黄金有关的股票也是如此。
广州日报：对有色金属投资有何意见？
罗杰斯：我手中并没有有色金属的股票。不过我正在等待它们的价格下调到一定位置，我就会买入。
广州日报：您认为美元会否在年底时如大家预测的那样开始反弹？
罗杰斯：也许吧，但是在未来的很多年时间内，美元都将是继续贬值的，当然它不会是直线下跌。
广州日报：国内的很多专家认为人民币的升值会伤害经济的发展。
罗杰斯：是的，人民币升值，一些人会受损，但更多的人是获益的，比如价格会有所降低。在未来10年人民币会升值两到三倍，人民币会在很多年内保持强势。
广州日报：您认为中国股市会达到怎么一个高度？
罗杰斯：迟早都会突破一万点，也许五年，也许十年，虽然我不明确什么时候中国股市才会达到这样一个高度，但我对它的表现会很有信心。我希望我的女儿能在某天继承我的中国股票。（此稿特别感谢华尔街人协会提供的帮助）
同时你也需要关注成长中的领域，我很看好成长中的中国旅游产业。试想当初刚建了高速公路、出现汽车旅馆和假日酒店的美国，再想一下刚从二战中恢复的德国、日本的情形。你会发现，一旦人们恢复了自己的资源，在良好的农业与水资源的条件下，国内外的旅游将是最好的“支撑复苏经济”的投资领域之一。一旦股市能经受住大环境不景气的考验，旅游股日后必将有更大上升空间。
其实凑热闹从来都不是我的投资风格，只有远离人群通常才是我最好的投资时机。中国的股票自2005年触底之后开始上涨，而目前又存在波动，但我预计其总体增长将会持续一个世纪。
观察今日的中国，高速发展的经济使许多产业都存在着巨大的成长空间，包括电力、能源、旅游、传媒、农业、基础设施、高科技等等。所有投资者都可以通过金融工具来投资这些领域。
其中我要特别强调，农业、旅游、水资源和一些服务行业将会有巨大的上涨空间。随着2001年中国加入WTO，外国企业更容易进入中国，大多数保护性关税也会下降，在一些较新的领域，如银行、零售业和互联网服务，国内企业最可能面临来自国外的巨大挑战。但是在一些最赚钱的行业，如消费品、电子以及通讯行业，来自国外的竞争就要小得多，甚至没有。而这些领域就是投资者需要关注的领域。
做一个耐心的投资者
在与罗杰斯的多次交流中，记者逐渐了解一个被誉为“华尔街神话”的投资大师的成功密码：勤奋工作，独立思考，耐心等待。
他个子不高，步履矫健，精力充沛，每天工作15、16个小时。在纽约街头，已经66岁的罗杰斯追赶出租车时身手矫捷；他每天早上6点左右，睁开双眼的罗杰斯要做的第一件事是一边健身一边在健身器上的电脑上查看邮件。
在华尔街，罗杰斯是个游离于主流市场的“异类”。这位先后毕业于耶鲁大学和牛津大学的投资怪客尽管在华尔街曾经创造了量子基金10年间投资回报率达4200%的奇迹，但他从不相信所谓流行见解，只相信自己基于独立研究后作出的独立判断。
“不要相信任何分析师所言，他们只会随波逐流，你提出的疑问和观点他们从不相信，总是嗤之以鼻！”在罗杰斯看来，华尔街的分析师们只会优雅地握着你的手，让你的资产每年缩水3%-4%。
对于如何投资，罗杰斯告诉记者，首要的原则是不亏钱，“看不准就清仓，别急着交易。等到机会来了，就把你所有的钱取出来全部投进去，然后等它个三年五载或者十年，你肯定会有意想不到的丰厚回报！”
仔细阅读财务报表是罗杰斯在投资前所做功课的重要一环。在给本报记者的邮件中，罗杰斯表示，尽管他本人非财会专业出身，但在阅读财务报表时，他常常会关注资产负债表、损益表、折旧账户等关键数据。
罗杰斯认为，当一个行业的主要几家大公司开始亏损时，就是该行业处于谷底即将转势的时候了。“这时候你就可以大量买进，然后耐心等待。”一个最为典型的案例是“9·11”后，美国航空公司、美联航、美西北等大航空公司纷纷宣布破产保护，罗杰斯认为，要么美国航空业就此彻底完蛋———但这往往不太可能；要么航空业通过裁员、缩减财务支出、开辟海外市场等手段，伴随经济复苏出现爆发性的反弹和增长。于是罗杰斯大举买进航空股票，从2003年下半年开始，几乎所有航空公司都在为找座位发愁，罗杰斯也由此迎来自己投资领域的又一个大丰收。（来源：北京青年报）
4200点或成底部之一系列分析文章
底部逐渐清晰 4200或成年内最低点
鼠年第一个交易日，受春节期间周边市场持续走低，国内发生冰雪灾害，及巨量限售流通股集中解禁上市等诸多不利因素的影响，沪深股市双双跳空下行，迎来多年不见的“开门绿”。周五，两市再度出现深幅下探，几乎将节前拉出的历史上最大的单日长阳线吞噬殆尽，不过在第二次逼近年线的当口，再度遭到多方的狙击，尾市出现放量反弹。
自元月14日5522点开始，上证指数连续急挫，最大调整幅度已达24％。美国次贷危机引发全球股市纷纷破位暴挫，特别是香港市场的下跌，无疑使与其关系密切的A股市场受到拖累。同时，国内爆发了五十年一遇的大雪灾，因持续时间长，影响范围广，危害程度深，给电力、交通运输等带来巨大的破坏，许多上市公司也因此连累其中。而春节长假后的首个交易日，A股市场迎来了27家上市公司的限售股集中解禁，这是股改以来单日“大小非”解禁公司数量最多的一个交易日，亦对市场产生一定的压力。
不过，目前这一系列不利因素都出现了好转，美国次贷危机经过各方努力正在逐渐缓解，继美联储在短短8日内两次降息后，股神巴菲特也出手救市，最终刺激美国及周边股市全线反弹。与此同时，国内大雪也逐渐停止，近日国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，会议指出，在党中央、国务院的领导下，抗击历史罕见的低温、雨雪和冰冻灾害工作取得重大的阶段性胜利。全国交通运输恢复正常，大部分受损电力线路和变电站得到修复，居民生活用电基本恢复正常，电厂煤炭库存稳步回升，受灾群众生活得到及时安置，灾区市场基本稳定，社会秩序井然，并开始研究部署灾后重建工作。另一方面，近几日大小非解禁的市值超过3000亿元，但未见解禁股的成交量出现异动现象，而从新年首日解禁的27只个股的表现看，竟有22只个股跑赢大盘，并没有对市场形成明显冲击。
短期的利空虽促成股市的调整，但深入分析A股市场的本质，无论从政策面、基本面还是技术面看，中国股市的牛市周期并没有结束。始自2007年10月6124点的调整，应是牛市中一轮大级别的调整，其理论下调点位大约在4100点附近，眼下已基本到达，种种迹象表明，当前大盘已进入底部区域，正处于反复筑底阶段。
政策面·扶持意味明显
（一）有多少利好值得期待
宏观调控呈趋缓态势：上证指数跌破5000点后，从总书记胡锦涛、央行行长周小川等监管层领导，到人民日报、新华社等各大媒体，都频频在不同的场合发表了利好资本市场的言论。近日，著名学者樊纲等管理层重要高参接受人民日报采访，再次提出把握好宏观调控的节奏和力度，强调货币政策相机抉择的重要性。事实上，这是给宏观调控放缓做舆论铺垫，对于整个股市大环境是最大利好。
灾后重建获政策扶持： 1998年中国南方的洪水灾害，A股市场下跌约25%，上证指数在九江决口之日暴跌 8.36%；2003年的SARS期间，A股市场下跌约15%，此后均展开不同程度的反弹。大的自然灾害对股市的冲击多是短期而且是恐慌性的，灾害过后经济仍将复归原有增长轨道，重建需求甚至将拉动经济短期景气，而股票市场基本上也都能回升到下跌前的开端。此次雪灾对具体行业的影响实际上相当有限，甚至可能成为管理层放松信贷与价格管制的契机。事实上，短期内A股市场因雪灾出现非理性恐慌抛售，已构成绝佳的买点。
新股发行放缓、新发基金：春节前，新股发行明显放缓，像紫金矿业等大盘股均暂缓发行，相反，节后的第二个工作日，建信基金和南方基金旗下的两只股票型基金就宣布将在2月18日正式发行募集。4100点左右管理层放行两只新基金的发行和放缓发行新股，无疑都是积极的政策信号，似乎暗示着这一点位就是管理层认可的底部区域。
加息可能性降低：美联储在短短的9天时间内两次大幅降息，导致中美利差倒挂，促进人民币加速升值，近日人民币汇率虽产生大幅震荡，但升值的趋势依旧势不可挡，进而压缩了中国加息的空间，管理层存在利用人民币加速升值替代加息调控的可能。而由于雪灾影响和周边市场的现实情况以及人民币存款利率倒挂等因素，现有的从紧货币政策也存在调整的预期。
新股发行方式改革：中石油高市盈率发行，上市后一路走低，带来严重的恶果，给市场造成不良的影响。管理层已开始反思，前证监会主席周正庆表示，新股发行制度需要进一步研究，他指出一些新股上市首日价格、市盈率、换手率均居高位，但很快又大跌，他认为新股发行价格光靠市场询价并不一定适合。目前，新方案管理层开座谈会拟议中，应该会给市场带来积极的效果。
印花税下调等预期：在大势低迷之际，各方均企盼下调证券交易印花税，在世界前六大市场中，除了内地市场征收高达0.3%的股票印花税外，港股每宗交易成本则包括0.1%印花税、0.004%证监征费、0.005%港交所征费及0.15至0.25%的经纪佣金，印花税支出占了总交易成本近30%至39%水平，其它4个主要市场实行零印花税多年。鉴于全球证券交易普遍实行低税率的潮流，由此市场普遍预期，管理层在适当的时机调低股票交易印花税或出台其它利好政策。从目前情况看，尽管这种市场预期很迫切，但短期内实施的可能性有限。
（二）外围市场营造走暖氛围
美国大举救市：从美国六大金融机构联手救市提供更长按揭宽限期，到巴菲特愿为其承保的价值8000亿美元市政债券提供再保险，再到美国总统布什2月13日签署一项为期两年、总额达1680亿美元的刺激经济方案，美国的救市频率和力度异常罕见，给次贷危机漩涡中的华尔街股市雪中送炭，最终刺激美股连续三日反弹，港股连续两日上涨，周边市场周四也都出现大幅上涨，鉴于国内外市场联动性增强，A股市场也有望受到带动。
香港市场呼吁降低印花税：面对香港股市的连续调整以及成交量的不断下滑，港交所高层曾在不足一个月内二次公开向政府提出考虑调减印花税，港交所主席夏佳理表示，希望港府取消或降低股票交易印花税，促使港股成交更趋活跃，有利香港金融市场发展。港股因此展开绝地反击，市场有初步探低回升意味，由于港股印花税本来就低，此举当然会给大陆股市降印花税带来示范效应。
基本面·牛市基础未变
（一）国民经济高速增长奠定牛市根基
目前我国上市公司总市值占ＧＤＰ的比重已超过100％，已逐渐恢复国民经济“晴雨表”的功能，而我国经济仍保持高速增长的势头，预示上市公司的业绩也将维持较高的增速。像工行、中人寿、万科为代表的一批核心蓝筹股均出台了预增公告，表明市场主流群体仍保持良好的增长趋势。加之两税合并、新的会计制度的实施，以及股权分置改革后，上市公司大股东做大市值维护利益，纷纷展开整体上市或把优质资产注入，为上市公司提供了内生性业绩增长之外的盈利，随着其估值的进一步提高，市场的整体估值也得到进一步提升。实际上，按照2007年业绩计算，目前A股的平均市盈率已下降到30倍左右，对于一些优质的个股而言，已进入合理的投资价值区域。
（二）人民币加速升值继续推升牛市运行
美联储的降息政策刺激加速升值，今年以来人民币兑美元汇率急速走高，屡创汇改后新高，一度逼近7.16元，人民币升值带来了实质的资产重估机会，金融、地产、航空、造纸等板块都将因此而大幅受益。更重要的是，人民币升值对海外资产形成巨大的吸引力，可能引发全球资本通过各种渠道进一步流入A股市场，加剧我国流动性过剩的局面，从资金方面而言，将为A股市场提供强大的支持，进而推动牛市继续运行。
技术面·底部特征突出
根据波浪理论分析：上证指数从2007年10月开始展开本轮牛市爆发以来最大的一次调整，其中10月16日的6124.04点－11月28日4778.73点为A浪下跌，11月28日－2008年1月5522.78点的反弹为B浪反弹，此后至2月的下跌则为杀伤力最大的C浪下跌。这一轮大规模的调整已持续四个月，最大调整幅度也超过30％，无论从回调幅度还是时间周期看，都已到达结束的临界点。
根据黄金分割率理论分析：本轮调整不像是针对7月6日3563低点开始的上涨空间为2561点上升行情的回调，而是针对998点～6124点累计共达5126点巨大上升幅度的调整，按其0.382黄金分割率计算，大约位于4165点，这与其2月1日下探的低点4195点已相差不大，且与C浪理论跌幅位置相近。
根据缺口理论分析：5522点以来已出现了5405点-5396点和4891点-4818点两个向下跳空缺口，前者无疑是突破缺口，宣告了C浪调整的开始，后者则是中继缺口。按照缺口引力的理论，4891点缺口区域将可能成为后市反弹的第一目标，但在补缺或部分补缺甚至连缺口都不碰即止步之后，大盘将不得不面对4000点上方缺口的下行引力。目前07年8月3日的4431点～4438点已被回补，因此07年7月23日的4062点～4091点缺口成为唯一的隐患，这一缺口也与C浪理论跌幅位置相近。
根据均线理论分析：年线和半年线往往被视为牛熊的分水岭，大盘已彻底突破半年线，按照破A线必然考验B线的运行规律，年线将构成下档最强有力的支撑。2月初沪综指年线被瞬间击穿，但随即引发买盘的涌入，此后出现报复性反弹，还创出沪市历史上最大的单日上涨点数，本周五股指又一次逼近该线时，同样有场外资金逢低买进。目前沪综指年线位于4422.82点，多空双方仍有激烈争夺的可能，从技术角度来说，一旦该线被有效突破，则预示熊市的来临，但就当前所处的宏观背景看，这一观点难以成立。事实上，回顾国内外大牛市的历程，美国、日本、印度等各国的股指，在大牛市中均于调整中数次跌破年线，但都在短时间内重新收复，并于其后不断创出历史新高。而我国著名的“5.19”行情，沪综指也曾于1999年12月，在年线下方运行了5个交易日，最后又重回年线上方，之后股指从1300多点上升到2100多点，至2001年2月，又于年线上下出现震荡，但终得以守住，最终上冲到2245点，因此，可以认为4100点附近应是一个重要的底部区域。
根据成交量分析：近阶段市场成交量严重萎缩，沪深两市总成交额已连续三天低于1000亿。量能萎缩一方面表明增量资金处于观望状态，等待市场环境的进一步明朗，还不愿贸然进场拿筹码，经历前期的暴挫，投资者保持相当的谨慎也在情理之中；另一方面也表明持股者在目前点位不愿意再进行抛售，做空的力量处于衰竭状态。股谚云“地量见地价”，量能萎缩也是底部的特征之一。
主流板块分析：在基本面的支撑下，沪深两市中的核心蓝筹股大多已没有调整的力度，从而也限制了指数的调整空间。像工行、中人寿、中国神华(601088行情,股吧)等龙头股大多处于底部构筑阶段，而中石化、大秦铁路(601006行情,股吧)资金回补的迹象更为明显，抛出巨额再融资方案的中国平安(601318行情,股吧)也止跌回稳。纵观两市各权重股，只有中石油创出上市新低，这是由于受10亿限售流通股解禁的影响，但其上市当日换手率却达到7.86％，创出历史第三天量，说明场外资金的承接力度也空前强大。
对于A股市场2月走势，我们认为上证综指已回落至年线附近，这是自2005年底确立牛市行情以来的第一次，从技术上讲存在较强的支撑，跌破后将进入反弹阶段，不过，回升或许不会一蹴而就。但外围市场回暖、政策暖风频吹、暂停五个多月的股票型基金的发行再度开闸、雪灾之后高层把重建列为重点工作并召开的会议及相关部署等一系列利好因素，将逐渐化解市场的恐惧心态，重新挽回投资者的信心。因此，本轮牛市的第一次中期调整进入底部区域，已基本可以确立，也意味着4000-4500为难得的中线建仓区域，后市大盘有望在筑底充分后寻机发动新一轮反击。但应注意其后市的回升过程中，股指也将面临上档重重阻力的压制。技术上看，1月22日暴跌的缺口4891点附近为第一阻力区，半年线即5240点左右为第二阻力区，而C浪下跌的头部5500点区域则为第三阻力区。
当前行情处于筑底整固阶段，短线出现反复肯定难免，但是继续大幅度下挫的空间已非常小了，恐慌已经没有必要，杀跌更不足取，用心甄别手中已经介入的品种，进行仓位结构调整，逢低吸纳未来的潜力股并耐心持有才是明智之举。鼠年需机警灵活，波段操作积小胜， 2、3月份主要为蓄势筑底期，可五至七成仓位波段参与，反复高抛低吸，以至积小胜为大胜，至二季度与7、8两月临近奥运期间，则有望爆发今年行情的主升段。
自元月14日5522点开始，上证指数连续急挫，最大调整幅度已达24％。美国次贷危机引发全球股市纷纷破位暴挫，特别是香港市场的下跌，无疑使与其关系密切的A股市场受到拖累。同时，国内爆发了五十年一遇的大雪灾，因持续时间长，影响范围广，危害程度深，给电力、交通运输等带来巨大的破坏，许多上市公司也因此连累其中。而春节长假后的首个交易日，A股市场迎来了27家上市公司的限售股集中解禁，这是股改以来单日“大小非”解禁公司数量最多的一个交易日，亦对市场产生一定的压力。
不过，目前这一系列不利因素都出现了好转，美国次贷危机经过各方努力正在逐渐缓解，继美联储在短短8日内两次降息后，股神巴菲特也出手救市，最终刺激美国及周边股市全线反弹。与此同时，国内大雪也逐渐停止，近日国务院总理温家宝主持召开了国务院常务会议，会议指出，在党中央、国务院的领导下，抗击历史罕见的低温、雨雪和冰冻灾害工作取得重大的阶段性胜利。全国交通运输恢复正常，大部分受损电力线路和变电站得到修复，居民生活用电基本恢复正常，电厂煤炭库存稳步回升，受灾群众生活得到及时安置，灾区市场基本稳定，社会秩序井然，并开始研究部署灾后重建工作。另一方面，近几日大小非解禁的市值超过3000亿元，但未见解禁股的成交量出现异动现象，而从新年首日解禁的27只个股的表现看，竟有22只个股跑赢大盘，并没有对市场形成明显冲击。
短期的利空虽促成股市的调整，但深入分析A股市场的本质，无论从政策面、基本面还是技术面看，中国股市的牛市周期并没有结束。始自2007年10月6124点的调整，应是牛市中一轮大级别的调整，其理论下调点位大约在4100点附近，眼下已基本到达，种种迹象表明，当前大盘已进入底部区域，正处于反复筑底阶段。
政策面·扶持意味明显
（一）有多少利好值得期待
宏观调控呈趋缓态势：上证指数跌破5000点后，从总书记胡锦涛、央行行长周小川等监管层领导，到人民日报、新华社等各大媒体，都频频在不同的场合发表了利好资本市场的言论。近日，著名学者樊纲等管理层重要高参接受人民日报采访，再次提出把握好宏观调控的节奏和力度，强调货币政策相机抉择的重要性。事实上，这是给宏观调控放缓做舆论铺垫，对于整个股市大环境是最大利好。
灾后重建获政策扶持： 1998年中国南方的洪水灾害，A股市场下跌约25%，上证指数在九江决口之日暴跌 8.36%；2003年的SARS期间，A股市场下跌约15%，此后均展开不同程度的反弹。大的自然灾害对股市的冲击多是短期而且是恐慌性的，灾害过后经济仍将复归原有增长轨道，重建需求甚至将拉动经济短期景气，而股票市场基本上也都能回升到下跌前的开端。此次雪灾对具体行业的影响实际上相当有限，甚至可能成为管理层放松信贷与价格管制的契机。事实上，短期内A股市场因雪灾出现非理性恐慌抛售，已构成绝佳的买点。
新股发行放缓、新发基金：春节前，新股发行明显放缓，像紫金矿业等大盘股均暂缓发行，相反，节后的第二个工作日，建信基金和南方基金旗下的两只股票型基金就宣布将在2月18日正式发行募集。4100点左右管理层放行两只新基金的发行和放缓发行新股，无疑都是积极的政策信号，似乎暗示着这一点位就是管理层认可的底部区域。
加息可能性降低：美联储在短短的9天时间内两次大幅降息，导致中美利差倒挂，促进人民币加速升值，近日人民币汇率虽产生大幅震荡，但升值的趋势依旧势不可挡，进而压缩了中国加息的空间，管理层存在利用人民币加速升值替代加息调控的可能。而由于雪灾影响和周边市场的现实情况以及人民币存款利率倒挂等因素，现有的从紧货币政策也存在调整的预期。
新股发行方式改革：中石油高市盈率发行，上市后一路走低，带来严重的恶果，给市场造成不良的影响。管理层已开始反思，前证监会主席周正庆表示，新股发行制度需要进一步研究，他指出一些新股上市首日价格、市盈率、换手率均居高位，但很快又大跌，他认为新股发行价格光靠市场询价并不一定适合。目前，新方案管理层开座谈会拟议中，应该会给市场带来积极的效果。
印花税下调等预期：在大势低迷之际，各方均企盼下调证券交易印花税，在世界前六大市场中，除了内地市场征收高达0.3%的股票印花税外，港股每宗交易成本则包括0.1%印花税、0.004%证监征费、0.005%港交所征费及0.15至0.25%的经纪佣金，印花税支出占了总交易成本近30%至39%水平，其它4个主要市场实行零印花税多年。鉴于全球证券交易普遍实行低税率的潮流，由此市场普遍预期，管理层在适当的时机调低股票交易印花税或出台其它利好政策。从目前情况看，尽管这种市场预期很迫切，但短期内实施的可能性有限。
（二）外围市场营造走暖氛围
美国大举救市：从美国六大金融机构联手救市提供更长按揭宽限期，到巴菲特愿为其承保的价值8000亿美元市政债券提供再保险，再到美国总统布什2月13日签署一项为期两年、总额达1680亿美元的刺激经济方案，美国的救市频率和力度异常罕见，给次贷危机漩涡中的华尔街股市雪中送炭，最终刺激美股连续三日反弹，港股连续两日上涨，周边市场周四也都出现大幅上涨，鉴于国内外市场联动性增强，A股市场也有望受到带动。
香港市场呼吁降低印花税：面对香港股市的连续调整以及成交量的不断下滑，港交所高层曾在不足一个月内二次公开向政府提出考虑调减印花税，港交所主席夏佳理表示，希望港府取消或降低股票交易印花税，促使港股成交更趋活跃，有利香港金融市场发展。港股因此展开绝地反击，市场有初步探低回升意味，由于港股印花税本来就低，此举当然会给大陆股市降印花税带来示范效应。
基本面·牛市基础未变
（一）国民经济高速增长奠定牛市根基
目前我国上市公司总市值占ＧＤＰ的比重已超过100％，已逐渐恢复国民经济“晴雨表”的功能，而我国经济仍保持高速增长的势头，预示上市公司的业绩也将维持较高的增速。像工行、中人寿、万科为代表的一批核心蓝筹股均出台了预增公告，表明市场主流群体仍保持良好的增长趋势。加之两税合并、新的会计制度的实施，以及股权分置改革后，上市公司大股东做大市值维护利益，纷纷展开整体上市或把优质资产注入，为上市公司提供了内生性业绩增长之外的盈利，随着其估值的进一步提高，市场的整体估值也得到进一步提升。实际上，按照2007年业绩计算，目前A股的平均市盈率已下降到30倍左右，对于一些优质的个股而言，已进入合理的投资价值区域。
（二）人民币加速升值继续推升牛市运行
美联储的降息政策刺激加速升值，今年以来人民币兑美元汇率急速走高，屡创汇改后新高，一度逼近7.16元，人民币升值带来了实质的资产重估机会，金融、地产、航空、造纸等板块都将因此而大幅受益。更重要的是，人民币升值对海外资产形成巨大的吸引力，可能引发全球资本通过各种渠道进一步流入A股市场，加剧我国流动性过剩的局面，从资金方面而言，将为A股市场提供强大的支持，进而推动牛市继续运行。
技术面·底部特征突出
根据波浪理论分析：上证指数从2007年10月开始展开本轮牛市爆发以来最大的一次调整，其中10月16日的6124.04点－11月28日4778.73点为A浪下跌，11月28日－2008年1月5522.78点的反弹为B浪反弹，此后至2月的下跌则为杀伤力最大的C浪下跌。这一轮大规模的调整已持续四个月，最大调整幅度也超过30％，无论从回调幅度还是时间周期看，都已到达结束的临界点。
根据黄金分割率理论分析：本轮调整不像是针对7月6日3563低点开始的上涨空间为2561点上升行情的回调，而是针对998点～6124点累计共达5126点巨大上升幅度的调整，按其0.382黄金分割率计算，大约位于4165点，这与其2月1日下探的低点4195点已相差不大，且与C浪理论跌幅位置相近。
根据缺口理论分析：5522点以来已出现了5405点-5396点和4891点-4818点两个向下跳空缺口，前者无疑是突破缺口，宣告了C浪调整的开始，后者则是中继缺口。按照缺口引力的理论，4891点缺口区域将可能成为后市反弹的第一目标，但在补缺或部分补缺甚至连缺口都不碰即止步之后，大盘将不得不面对4000点上方缺口的下行引力。目前07年8月3日的4431点～4438点已被回补，因此07年7月23日的4062点～4091点缺口成为唯一的隐患，这一缺口也与C浪理论跌幅位置相近。
根据均线理论分析：年线和半年线往往被视为牛熊的分水岭，大盘已彻底突破半年线，按照破A线必然考验B线的运行规律，年线将构成下档最强有力的支撑。2月初沪综指年线被瞬间击穿，但随即引发买盘的涌入，此后出现报复性反弹，还创出沪市历史上最大的单日上涨点数，本周五股指又一次逼近该线时，同样有场外资金逢低买进。目前沪综指年线位于4422.82点，多空双方仍有激烈争夺的可能，从技术角度来说，一旦该线被有效突破，则预示熊市的来临，但就当前所处的宏观背景看，这一观点难以成立。事实上，回顾国内外大牛市的历程，美国、日本、印度等各国的股指，在大牛市中均于调整中数次跌破年线，但都在短时间内重新收复，并于其后不断创出历史新高。而我国著名的“5.19”行情，沪综指也曾于1999年12月，在年线下方运行了5个交易日，最后又重回年线上方，之后股指从1300多点上升到2100多点，至2001年2月，又于年线上下出现震荡，但终得以守住，最终上冲到2245点，因此，可以认为4100点附近应是一个重要的底部区域。
根据成交量分析：近阶段市场成交量严重萎缩，沪深两市总成交额已连续三天低于1000亿。量能萎缩一方面表明增量资金处于观望状态，等待市场环境的进一步明朗，还不愿贸然进场拿筹码，经历前期的暴挫，投资者保持相当的谨慎也在情理之中；另一方面也表明持股者在目前点位不愿意再进行抛售，做空的力量处于衰竭状态。股谚云“地量见地价”，量能萎缩也是底部的特征之一。
主流板块分析：在基本面的支撑下，沪深两市中的核心蓝筹股大多已没有调整的力度，从而也限制了指数的调整空间。像工行、中人寿、中国神华(601088行情,股吧)等龙头股大多处于底部构筑阶段，而中石化、大秦铁路(601006行情,股吧)资金回补的迹象更为明显，抛出巨额再融资方案的中国平安(601318行情,股吧)也止跌回稳。纵观两市各权重股，只有中石油创出上市新低，这是由于受10亿限售流通股解禁的影响，但其上市当日换手率却达到7.86％，创出历史第三天量，说明场外资金的承接力度也空前强大。
对于A股市场2月走势，我们认为上证综指已回落至年线附近，这是自2005年底确立牛市行情以来的第一次，从技术上讲存在较强的支撑，跌破后将进入反弹阶段，不过，回升或许不会一蹴而就。但外围市场回暖、政策暖风频吹、暂停五个多月的股票型基金的发行再度开闸、雪灾之后高层把重建列为重点工作并召开的会议及相关部署等一系列利好因素，将逐渐化解市场的恐惧心态，重新挽回投资者的信心。因此，本轮牛市的第一次中期调整进入底部区域，已基本可以确立，也意味着4000-4500为难得的中线建仓区域，后市大盘有望在筑底充分后寻机发动新一轮反击。但应注意其后市的回升过程中，股指也将面临上档重重阻力的压制。技术上看，1月22日暴跌的缺口4891点附近为第一阻力区，半年线即5240点左右为第二阻力区，而C浪下跌的头部5500点区域则为第三阻力区。
当前行情处于筑底整固阶段，短线出现反复肯定难免，但是继续大幅度下挫的空间已非常小了，恐慌已经没有必要，杀跌更不足取，用心甄别手中已经介入的品种，进行仓位结构调整，逢低吸纳未来的潜力股并耐心持有才是明智之举。鼠年需机警灵活，波段操作积小胜， 2、3月份主要为蓄势筑底期，可五至七成仓位波段参与，反复高抛低吸，以至积小胜为大胜，至二季度与7、8两月临近奥运期间，则有望爆发今年行情的主升段。
http://www.hongzhoukan.com/Article.aspx?id=4796
牛市征途不会在鼠年终结
【2008-2-16 20:31:50】 策划 《红周刊》编辑部 统筹 江涛
编者按：三个交易日要完成一本周刊的工作量，本周编辑部的压力自然不小，但将鼠年开市后的市场走势作为头条的制作内容，却是大家的工时。上证综指在年线附近反复纠缠，“本轮行情将进入熊市”的论调总是不时被人提起，投资者的信心也似乎在近4个月的下跌中消弥于无形。 6124点就要成为遥不可及的高峰吗？鼠年的机会到底在哪里？我们特邀四位投资风格各有特色的专家坐镇本期“头条文章”，尽管分析的方法不尽相同，但基本的结论几乎是趋于一致的：2008年虽不敢乐观，也不必悲观，很有可能将是一个承上启下之年，成长投资可能成为新热点。
投资攻略·之一
2008年：先破4000点 再试6000点
■ 本刊研发部 曹卫东
股权分置改革这一制度创新的大背景下，自2005年6月以来，中国A股市场走出了一轮前所未有的大牛市行情，沪深两市涨幅及持续上涨时间均创造新的历史纪录。自2007年“5·30”快速调整后，大盘股在机构投资者的强力推动下完成了阶段性的拔高行情。但从2007年10月16日开始，行情出现了近两年半以来的首次中级调整。
对于2008年大盘的整体运行过程，笔者认为，沪市将先破4000点完成此轮中级调整，之后出现年内主升行情，股指将再试6000点或略微突破6124点完成“双头”的构筑，年K线可能收出与1998年相似的形态。
3月底前可能完成调整
由于中国石油自计入上证综合指数以来，其自身的下跌作用于上证综指下跌幅度超过460点，这一现象使当前的所谓年线（即250日平均线）出现一定的异化。从2005年6月开始的本轮行情的运行时间看，上涨了29个交易月，中期调整一般在5~18个月之间，以当前相对猛烈的下跌速率来看，调整行情最快将于3月底前完成。
短期看，从2月4日开始，两市正进入一个小级别的反弹。从时间上看，本月月K线收阳的概率较大。而以当前成交量看，几乎无法向上形成有效突破20天短期均线的可能，因此，2月份上证综指将在4000~4750点区域形成多空双方的短暂平衡，而对多方来说，这种无量反弹是消耗型行情。因此，自本月末或3月初开始，将出现年内最后一轮下跌的可能性较大。
牛市征途不会在鼠年终结
【2008-2-16 20:31:50】 策划 《红周刊》编辑部 统筹 江涛
编者按：三个交易日要完成一本周刊的工作量，本周编辑部的压力自然不小，但将鼠年开市后的市场走势作为头条的制作内容，却是大家的工时。上证综指在年线附近反复纠缠，“本轮行情将进入熊市”的论调总是不时被人提起，投资者的信心也似乎在近4个月的下跌中消弥于无形。 6124点就要成为遥不可及的高峰吗？鼠年的机会到底在哪里？我们特邀四位投资风格各有特色的专家坐镇本期“头条文章”，尽管分析的方法不尽相同，但基本的结论几乎是趋于一致的：2008年虽不敢乐观，也不必悲观，很有可能将是一个承上启下之年，成长投资可能成为新热点。
投资攻略·之一
2008年：先破4000点 再试6000点
■ 本刊研发部 曹卫东
股权分置改革这一制度创新的大背景下，自2005年6月以来，中国A股市场走出了一轮前所未有的大牛市行情，沪深两市涨幅及持续上涨时间均创造新的历史纪录。自2007年“5·30”快速调整后，大盘股在机构投资者的强力推动下完成了阶段性的拔高行情。但从2007年10月16日开始，行情出现了近两年半以来的首次中级调整。
对于2008年大盘的整体运行过程，笔者认为，沪市将先破4000点完成此轮中级调整，之后出现年内主升行情，股指将再试6000点或略微突破6124点完成“双头”的构筑，年K线可能收出与1998年相似的形态。
3月底前可能完成调整
由于中国石油自计入上证综合指数以来，其自身的下跌作用于上证综指下跌幅度超过460点，这一现象使当前的所谓年线（即250日平均线）出现一定的异化。从2005年6月开始的本轮行情的运行时间看，上涨了29个交易月，中期调整一般在5~18个月之间，以当前相对猛烈的下跌速率来看，调整行情最快将于3月底前完成。
短期看，从2月4日开始，两市正进入一个小级别的反弹。从时间上看，本月月K线收阳的概率较大。而以当前成交量看，几乎无法向上形成有效突破20天短期均线的可能，因此，2月份上证综指将在4000~4750点区域形成多空双方的短暂平衡，而对多方来说，这种无量反弹是消耗型行情。因此，自本月末或3月初开始，将出现年内最后一轮下跌的可能性较大。
年内涨幅可能不超过50%
对于此次可能的调整幅度，笔者认为，当前上证综指年线在4400点一线，考虑到中国石油对股指的影响，其“真实”的下破年线相当下破4000点。即使如此，股指向下的幅度也只有10%。而股指要想突破6124点历史高点，也需要新的制度创新才能激发行情重归升途，而2008年这种类似于股权分置改革级别的大机会是不存在的。因此，年内自低位开始的行情，上证综指升幅也不会大到高于50%的幅度。即2008年的行情是对前两年飙升行情的一个整固年，同时也为未来两年的继续上行打好基础。
笔者认为，突破万点的新行情不会早于2009年的5月，即自2007年10月开始的调整、回升、整固的行情将有可能持续18个交易月，目前完成的时间不到四分之一。
猪年牵“白马” 鼠年寻“黑马”
对于当前大盘的调整，笔者认为这是本轮超级牛市中，以基金为代表的主流机构投资者两年来第一次全面地、主动地进行战略性的持股结构调整。在这一过程中，由于权重股的作用，两市出现2006年、2007年那种大级别的单边上涨行情的可能性甚微。因此，从博弈角度看，今年行情中个股选择的优劣就显得更加重要，投资者在前两年比得是谁拿得住股票，只要拿得住，收益不会差。而从今年起，股票选择的优劣将决定全年的投资收益率，如果选不好股，即使一路持有，一年下来亏损50%这样的幅度也是很正常的。
笔者认为，在所谓的蓝筹群体全面回归年线之后，也将出现一轮中级反弹，但这种反弹对大部分蓝筹股来说，仍是一个逃命行情。而作为主题投资来挖掘的新的活跃群体将再创获利神话，“二八”群体中，非基金重仓股即“八”的部分中，将有大量的股票创本轮牛市行情新高，其中，尤以低价重组股、小盘成长股表现最为突出。而从制度创新角度看，笔者坚持看好的创业板很有可能在年内推出，这将使得以主题投资为标志的2008年行情会呈现出“黑马”层出不断、个股热点频现的特征。
弱水三千 只取一瓢
2008年行情对于所有的投资人来说都是一个新的考验，大盘的宽幅震荡对于老股民来说可能会更加适应，而对于在前两年才入市的投资者来说，保住胜利成果将是您今年的首要任务。更何况对大盘的判断与个股的操作本来也是两个层面的问题，因此像什么股指期货、外汇、黄金的投资虽然看上去机会多多，但对于绝大多数投资者来说，仍是一个美丽的陷阱。
“弱水三千只取一瓢”，坚持主题投资，抓住创业板推出这一年内最大的完善证券市场多层次建设的机遇，同时，顺势参与奥运主题及部分中小市值股票的高送转题材的运作，我相信今年的证券市场仍会给您带来充满喜悦的期待和收获。
对于此次可能的调整幅度，笔者认为，当前上证综指年线在4400点一线，考虑到中国石油对股指的影响，其“真实”的下破年线相当下破4000点。即使如此，股指向下的幅度也只有10%。而股指要想突破6124点历史高点，也需要新的制度创新才能激发行情重归升途，而2008年这种类似于股权分置改革级别的大机会是不存在的。因此，年内自低位开始的行情，上证综指升幅也不会大到高于50%的幅度。即2008年的行情是对前两年飙升行情的一个整固年，同时也为未来两年的继续上行打好基础。
笔者认为，突破万点的新行情不会早于2009年的5月，即自2007年10月开始的调整、回升、整固的行情将有可能持续18个交易月，目前完成的时间不到四分之一。
猪年牵“白马” 鼠年寻“黑马”
对于当前大盘的调整，笔者认为这是本轮超级牛市中，以基金为代表的主流机构投资者两年来第一次全面地、主动地进行战略性的持股结构调整。在这一过程中，由于权重股的作用，两市出现2006年、2007年那种大级别的单边上涨行情的可能性甚微。因此，从博弈角度看，今年行情中个股选择的优劣就显得更加重要，投资者在前两年比得是谁拿得住股票，只要拿得住，收益不会差。而从今年起，股票选择的优劣将决定全年的投资收益率，如果选不好股，即使一路持有，一年下来亏损50%这样的幅度也是很正常的。
笔者认为，在所谓的蓝筹群体全面回归年线之后，也将出现一轮中级反弹，但这种反弹对大部分蓝筹股来说，仍是一个逃命行情。而作为主题投资来挖掘的新的活跃群体将再创获利神话，“二八”群体中，非基金重仓股即“八”的部分中，将有大量的股票创本轮牛市行情新高，其中，尤以低价重组股、小盘成长股表现最为突出。而从制度创新角度看，笔者坚持看好的创业板很有可能在年内推出，这将使得以主题投资为标志的2008年行情会呈现出“黑马”层出不断、个股热点频现的特征。
弱水三千 只取一瓢
2008年行情对于所有的投资人来说都是一个新的考验，大盘的宽幅震荡对于老股民来说可能会更加适应，而对于在前两年才入市的投资者来说，保住胜利成果将是您今年的首要任务。更何况对大盘的判断与个股的操作本来也是两个层面的问题，因此像什么股指期货、外汇、黄金的投资虽然看上去机会多多，但对于绝大多数投资者来说，仍是一个美丽的陷阱。
“弱水三千只取一瓢”，坚持主题投资，抓住创业板推出这一年内最大的完善证券市场多层次建设的机遇，同时，顺势参与奥运主题及部分中小市值股票的高送转题材的运作，我相信今年的证券市场仍会给您带来充满喜悦的期待和收获。
投资攻略·之二
跌出来的机会更值得重视
本刊特约作者广州证券 袁季
亟需鉴别跌出来的机会
在众多机构的2008年度投资策略中，寻找“跌出来的机会”成为颇具共识的话题，显得做多的底气已不是很足，但做多的意愿仍然强烈。不过，2008年首个交易月上证指数应声下跌16.69%，估计还是出乎多数人预料的。如果说当初对2008年的展望还更多地停留在纸上谈兵，那么，当下跌成为现实时，如何鉴别跌出来的机会已有了现实意义。
自2007年10月16日上证指数见阶段顶部回落以来，至2008年2月14日跌幅超过25%。经过这轮调整之后，各板块的估值水平发生了较大的变化，从这种变化之中应该可以发现市场发出的一些信号（表1）。
从估值变动情况分析，农林牧渔、家用电器、信息设备、医药生物和信息服务等板块在市场下跌区间逆势上涨，前三者市盈率提高了10%以上，显而易见，它们是当前最热门的品种；抗跌的还有餐饮旅游、电子元器件和食品饮料等板块。市盈率降幅超过10%的有9个板块，前四名分别为采掘、有色金属、金融服务和房地产，它们是这轮调整的重灾区，也是拖累指数下行的主要板块。
仅仅通过上述数据就可以发现一个很突出的矛盾，即目前的热门板块普遍估值偏高，PE位居各板块前列，而走势低迷的板块估值具有明显优势。尽管不能忽视主题投资机会的存在，但将眼光放长远些，跌出来的机会更重大，也更具安全边际，甚至可以说，如果具有估值优势的板块不能走稳、走好，其他板块的上涨很难具备持续性，因为市场中枢会继续下行。
自下而上进行选股
当然，投资是综合性决策行为，合理估值需要体系化的支持，而不能简单地依赖一两个指标。由于2008年上市公司的整体业绩增长水平较2007年将有所下降，这会对市场向上拓展空间形成一定制约。在这种情况下，自下而上可能成为多数机构投资者的选股思路，这时候上市公司的成长性就会显得更加重要。根据上述思路，通过WIND资讯系统进行统计，笔者将区间跌幅超过20%、2007年及2008年预测PEG均小于1、2008年预测市盈率低于30倍的个股遴选出来。其中，金融股和有色金属股占了较大份额（见表2）。
综合来看，2008年仍是值得期盼的一年，支持中国证券市场长期向好的基本因素未有根本变化，但2008年更是充满挑战的一年，无论是经济或是市场层面都存在众多不确定因素，我们面对的市场环境将日趋复杂，证券市场波动将进一步加剧，在此需要继续强调理性投资的重要性。在一个与全球金融环境联系越来越紧密、投资品种越来越丰富、机遇和风险并存的市场环境中，冷静分析、控制风险是投资制胜的基本法则。
就近期而言，由于次债问题仍将困扰证券市场，因此，对节前展开的强反弹不能有过高预期，预计较乐观的情况是封闭1月下旬留下的缺口，之后回档整理，但也应对反弹高度可能下滑有所准备，市场反复震荡以探明并构筑底部将是主要基调。
跌出来的机会更值得重视
本刊特约作者广州证券 袁季
亟需鉴别跌出来的机会
在众多机构的2008年度投资策略中，寻找“跌出来的机会”成为颇具共识的话题，显得做多的底气已不是很足，但做多的意愿仍然强烈。不过，2008年首个交易月上证指数应声下跌16.69%，估计还是出乎多数人预料的。如果说当初对2008年的展望还更多地停留在纸上谈兵，那么，当下跌成为现实时，如何鉴别跌出来的机会已有了现实意义。
自2007年10月16日上证指数见阶段顶部回落以来，至2008年2月14日跌幅超过25%。经过这轮调整之后，各板块的估值水平发生了较大的变化，从这种变化之中应该可以发现市场发出的一些信号（表1）。
从估值变动情况分析，农林牧渔、家用电器、信息设备、医药生物和信息服务等板块在市场下跌区间逆势上涨，前三者市盈率提高了10%以上，显而易见，它们是当前最热门的品种；抗跌的还有餐饮旅游、电子元器件和食品饮料等板块。市盈率降幅超过10%的有9个板块，前四名分别为采掘、有色金属、金融服务和房地产，它们是这轮调整的重灾区，也是拖累指数下行的主要板块。
仅仅通过上述数据就可以发现一个很突出的矛盾，即目前的热门板块普遍估值偏高，PE位居各板块前列，而走势低迷的板块估值具有明显优势。尽管不能忽视主题投资机会的存在，但将眼光放长远些，跌出来的机会更重大，也更具安全边际，甚至可以说，如果具有估值优势的板块不能走稳、走好，其他板块的上涨很难具备持续性，因为市场中枢会继续下行。
自下而上进行选股
当然，投资是综合性决策行为，合理估值需要体系化的支持，而不能简单地依赖一两个指标。由于2008年上市公司的整体业绩增长水平较2007年将有所下降，这会对市场向上拓展空间形成一定制约。在这种情况下，自下而上可能成为多数机构投资者的选股思路，这时候上市公司的成长性就会显得更加重要。根据上述思路，通过WIND资讯系统进行统计，笔者将区间跌幅超过20%、2007年及2008年预测PEG均小于1、2008年预测市盈率低于30倍的个股遴选出来。其中，金融股和有色金属股占了较大份额（见表2）。
综合来看，2008年仍是值得期盼的一年，支持中国证券市场长期向好的基本因素未有根本变化，但2008年更是充满挑战的一年，无论是经济或是市场层面都存在众多不确定因素，我们面对的市场环境将日趋复杂，证券市场波动将进一步加剧，在此需要继续强调理性投资的重要性。在一个与全球金融环境联系越来越紧密、投资品种越来越丰富、机遇和风险并存的市场环境中，冷静分析、控制风险是投资制胜的基本法则。
就近期而言，由于次债问题仍将困扰证券市场，因此，对节前展开的强反弹不能有过高预期，预计较乐观的情况是封闭1月下旬留下的缺口，之后回档整理，但也应对反弹高度可能下滑有所准备，市场反复震荡以探明并构筑底部将是主要基调。
·技术判市·
中国股市陷入熊市论将不攻自破
——以波浪理论试解中国牛市
本刊特约作者深圳鑫鹏信 王伟臣
伴随着各种利多利空消息的蔓延，未来走势更显扑朔迷离，市场出现明显分歧。据此，笔者试图运用波浪理论这个颇具前瞻性的技术分析工具，来研判中国股市未来的可能路径，以求共同探讨。
6124点不会是历史大顶
笔者参照上证和深证指数周K线图判断，中国股市大的浪形结构可以把上证指数1993年2月的1558点作为Ⅰ浪的顶点，第Ⅱ浪回调的低点位于1994年7月的325点，自此开始运行第Ⅲ大浪（主升浪），第Ⅲ大浪由较小级别的五个子浪组成。其中，第一子浪的顶点以2001年的2245点为顶点，2005年6月的998点可作为第二子浪回调的终点。这一划分的结果，使目前自2005年运行以来的浪形结构成为第Ⅲ大浪的第三子浪。此种对中长期市场的波浪研判，我想应可获得多数技术派分析的认同。
但分歧往往发生在对中短期市场的波浪判断上，首先就是第Ⅲ大浪运行的高度问题。目前有一种分析观点认为，第Ⅲ大浪的顶部就是前期高点6124点，而另一种则判断６１２４点仅是牛市中的一个阶段性顶点，未来的顶点可能出现在7000点、10000点、13000点、17000点、23000点甚至30000点等等。具体哪种判断更可信？我们可以通过对各上升浪运行时间的比例关系来印证。
前文所判断第Ⅲ浪中的第一浪，运行了7年（1994年~2001年），而第Ⅲ浪更大级别的浪形才运行了2年（2005年~2007年），这显然不吻合第Ⅲ浪（主升浪）的时间周期。据此可推断，6124点不是第Ⅲ大浪的终点，而只是第Ⅲ浪中的第三子浪一个阶段性高点的概率更大些。那么，6124点是不是第三子浪的终点呢？笔者认为也不是。因为第Ⅲ浪中第一子浪的上升用了7年的时间，第三子浪的上升即使是等长周期，也需要7年的时间，那么10年后的第三浪高度有多高？只能是猜测了。在此种大的思维框架下，我们可以大致勾勒出未来中国股市的浪形结构图。
未来的第Ⅲ上升大浪目标，我们以乘数法计算（1558-95点）×10倍=15000点的升幅是可以见到的。即第Ⅲ大浪目标位应该在（15000+1000点）=16000点以上。
有了6124点不是第三大浪的终点的前提后，问题就变得相对简单了。我们目前仍处在上升三浪的途中，在上升三浪中，经常会出现“之”字型的调整浪。2007年6月曾经出现了一个小级别的浪型调整，而自2007年11月的调整则是一个相对周期较长的中等级别的调整了。
上证指数周K线图显示，此波调整时间已近4个月，时间区域已大大超过上次的40天调整（6月1日~7月6日），幅度上也大于上波调整。此波调整已经以abc的方式展开。a浪的下跌（6124-4778点）=1346点，如果b浪反弹至5522点的话，c浪下跌的目标位至少应在4176点附近。而通常c浪的杀伤力是比较大的，所以c浪出现延长性的下跌，可能落在3700~4100点的区间内。如果折中计算，c浪的下跌目标位在3900点可能性较大。
有望以4000点为基点展开B浪反弹
当大致清楚了下跌浪的调整后，我们就要开始展望下一个浪形的结构了，因为这才是投资者最为关心的！
笔者提供出现两种情况的可能性：第一种情况。如果将此波定义为大A浪下跌，那么很快会出现大B浪的反弹，目标位是6124点以下。我们假设以匀速的方式完成，诱多的位置应该突破5500点阻力位。如在5800~6000点左右再进行一次更大幅度的大C浪下跌的话，其目标位应是击穿A浪的下跌低点3900~4100点，则大C浪的延伸浪应跌至3000点附近，从而彻底完成对2005年~2007年牛市的调整，为新一轮的牛市奠定基础。
如果此结论成立，则时间范围大致在B浪时间周期（奥运会前）完成，大C浪的下跌在2008年下半年到2009年彻底完成，而2009年“大非”的减持是最为巨大的，市场以低点迎接解禁股的上市，或许是不错的选择。
第二种情况。笔者认为6124~4195点的下跌已经完成了牛市结构中的调整，下一个大级别的调整不是发生在2008年，而是2009年就会出现一个第五上升子浪的格局。如以4000点为基点，上升目标位要是超越6124点的话，则可以看到7000~8000点的位置，以此为基点再行展开A、B、C的下跌调整。
如此一来，C浪的下跌基数位应该会高于第一种分析判断，但是结合2009年“大非”的减持心理压力，似乎第二种的可能性相对较小。因为既然大家已经知道2009年“大非”将大量减持，谁会在7000~8000点接货呢？但是，仍然存在的一个变数是股指期货推出后，超级主力为了营造向下的空间，利用中石油的杠杆效应强行将指数上推至7000~8000点，从而制造多头陷阱，第二种假设就会成立。
综合基本面分析，从长期来讲（5~20年），中国的牛市连第Ⅲ浪都没有走完，“熊市论”不攻自破，调整也只是牛市内部的结构性调整。从中期分析（1~3年），笔者更倾向于第一种分析结果，即市场将会虚势迎“非”，用大级别的调整以时间换空间，营造新的上升大浪！从短期分析（1~6个月），后市将会以4000点为基点出现大B浪的反弹或五浪的上升。
总之，我们认为大盘从2007年10月开始的调整，在持续了4个多月后，走完ABC浪后将在近期结束。这时候迎来的上升行情，一般级别是比较高的，其上升幅度一般也应该是比较大的。
可以把握的几条投资主线
另外，由于中国资本市场的股票绝对数目越来越多，“赚了指数赔了钱”的现象会愈演愈烈。因此，投资者要采取重个股，相对轻指数的操作思路。把握美元贬值、通货膨胀、石油涨价等一系列主线派生出的投资机会，而具体参与的板块范围也可重点关注农业、煤炭、能源以及其他再生能源板块。
另外一条主线是股指期货的推出，股指期货的推出将为中国资本市场带来非常深刻的变化，引发市场的结构性调整，大量的资金将追逐指数权重股，从而使众多非权重股陷入边缘化的境地。这点对于机构投资者来说尤其要把握，进得去出不来将成为常态，著名的“空头司令”中国石油一旦止跌，反而存在较大机会。
中国股市陷入熊市论将不攻自破
——以波浪理论试解中国牛市
本刊特约作者深圳鑫鹏信 王伟臣
伴随着各种利多利空消息的蔓延，未来走势更显扑朔迷离，市场出现明显分歧。据此，笔者试图运用波浪理论这个颇具前瞻性的技术分析工具，来研判中国股市未来的可能路径，以求共同探讨。
6124点不会是历史大顶
笔者参照上证和深证指数周K线图判断，中国股市大的浪形结构可以把上证指数1993年2月的1558点作为Ⅰ浪的顶点，第Ⅱ浪回调的低点位于1994年7月的325点，自此开始运行第Ⅲ大浪（主升浪），第Ⅲ大浪由较小级别的五个子浪组成。其中，第一子浪的顶点以2001年的2245点为顶点，2005年6月的998点可作为第二子浪回调的终点。这一划分的结果，使目前自2005年运行以来的浪形结构成为第Ⅲ大浪的第三子浪。此种对中长期市场的波浪研判，我想应可获得多数技术派分析的认同。
但分歧往往发生在对中短期市场的波浪判断上，首先就是第Ⅲ大浪运行的高度问题。目前有一种分析观点认为，第Ⅲ大浪的顶部就是前期高点6124点，而另一种则判断６１２４点仅是牛市中的一个阶段性顶点，未来的顶点可能出现在7000点、10000点、13000点、17000点、23000点甚至30000点等等。具体哪种判断更可信？我们可以通过对各上升浪运行时间的比例关系来印证。
前文所判断第Ⅲ浪中的第一浪，运行了7年（1994年~2001年），而第Ⅲ浪更大级别的浪形才运行了2年（2005年~2007年），这显然不吻合第Ⅲ浪（主升浪）的时间周期。据此可推断，6124点不是第Ⅲ大浪的终点，而只是第Ⅲ浪中的第三子浪一个阶段性高点的概率更大些。那么，6124点是不是第三子浪的终点呢？笔者认为也不是。因为第Ⅲ浪中第一子浪的上升用了7年的时间，第三子浪的上升即使是等长周期，也需要7年的时间，那么10年后的第三浪高度有多高？只能是猜测了。在此种大的思维框架下，我们可以大致勾勒出未来中国股市的浪形结构图。
未来的第Ⅲ上升大浪目标，我们以乘数法计算（1558-95点）×10倍=15000点的升幅是可以见到的。即第Ⅲ大浪目标位应该在（15000+1000点）=16000点以上。
有了6124点不是第三大浪的终点的前提后，问题就变得相对简单了。我们目前仍处在上升三浪的途中，在上升三浪中，经常会出现“之”字型的调整浪。2007年6月曾经出现了一个小级别的浪型调整，而自2007年11月的调整则是一个相对周期较长的中等级别的调整了。
上证指数周K线图显示，此波调整时间已近4个月，时间区域已大大超过上次的40天调整（6月1日~7月6日），幅度上也大于上波调整。此波调整已经以abc的方式展开。a浪的下跌（6124-4778点）=1346点，如果b浪反弹至5522点的话，c浪下跌的目标位至少应在4176点附近。而通常c浪的杀伤力是比较大的，所以c浪出现延长性的下跌，可能落在3700~4100点的区间内。如果折中计算，c浪的下跌目标位在3900点可能性较大。
有望以4000点为基点展开B浪反弹
当大致清楚了下跌浪的调整后，我们就要开始展望下一个浪形的结构了，因为这才是投资者最为关心的！
笔者提供出现两种情况的可能性：第一种情况。如果将此波定义为大A浪下跌，那么很快会出现大B浪的反弹，目标位是6124点以下。我们假设以匀速的方式完成，诱多的位置应该突破5500点阻力位。如在5800~6000点左右再进行一次更大幅度的大C浪下跌的话，其目标位应是击穿A浪的下跌低点3900~4100点，则大C浪的延伸浪应跌至3000点附近，从而彻底完成对2005年~2007年牛市的调整，为新一轮的牛市奠定基础。
如果此结论成立，则时间范围大致在B浪时间周期（奥运会前）完成，大C浪的下跌在2008年下半年到2009年彻底完成，而2009年“大非”的减持是最为巨大的，市场以低点迎接解禁股的上市，或许是不错的选择。
第二种情况。笔者认为6124~4195点的下跌已经完成了牛市结构中的调整，下一个大级别的调整不是发生在2008年，而是2009年就会出现一个第五上升子浪的格局。如以4000点为基点，上升目标位要是超越6124点的话，则可以看到7000~8000点的位置，以此为基点再行展开A、B、C的下跌调整。
如此一来，C浪的下跌基数位应该会高于第一种分析判断，但是结合2009年“大非”的减持心理压力，似乎第二种的可能性相对较小。因为既然大家已经知道2009年“大非”将大量减持，谁会在7000~8000点接货呢？但是，仍然存在的一个变数是股指期货推出后，超级主力为了营造向下的空间，利用中石油的杠杆效应强行将指数上推至7000~8000点，从而制造多头陷阱，第二种假设就会成立。
综合基本面分析，从长期来讲（5~20年），中国的牛市连第Ⅲ浪都没有走完，“熊市论”不攻自破，调整也只是牛市内部的结构性调整。从中期分析（1~3年），笔者更倾向于第一种分析结果，即市场将会虚势迎“非”，用大级别的调整以时间换空间，营造新的上升大浪！从短期分析（1~6个月），后市将会以4000点为基点出现大B浪的反弹或五浪的上升。
总之，我们认为大盘从2007年10月开始的调整，在持续了4个多月后，走完ABC浪后将在近期结束。这时候迎来的上升行情，一般级别是比较高的，其上升幅度一般也应该是比较大的。
可以把握的几条投资主线
另外，由于中国资本市场的股票绝对数目越来越多，“赚了指数赔了钱”的现象会愈演愈烈。因此，投资者要采取重个股，相对轻指数的操作思路。把握美元贬值、通货膨胀、石油涨价等一系列主线派生出的投资机会，而具体参与的板块范围也可重点关注农业、煤炭、能源以及其他再生能源板块。
另外一条主线是股指期货的推出，股指期货的推出将为中国资本市场带来非常深刻的变化，引发市场的结构性调整，大量的资金将追逐指数权重股，从而使众多非权重股陷入边缘化的境地。这点对于机构投资者来说尤其要把握，进得去出不来将成为常态，著名的“空头司令”中国石油一旦止跌，反而存在较大机会。
·资金流量解析·
反弹能量一触即发 个股选择弃大抓小
■ 本刊记者 侯纯
从市场的资金流量变化，我们可以发现市场的运行趋势和轨迹。虽然在数据部分的“一周资金流量分析”栏目中，我们对每周市场的资金流量变化进行了持续的跟踪和分析，但节后第一周，相关数据显示尽管指数走势并不强劲，但资金流出总量并未创下2007年10月以来的新低，反弹能量正在不断积蓄中，而个股机会则更多地将是“弃大抓小”。
资金净流出未创新低
《红周刊》数据组从2007年7月20日开始，将户深两市每天的资金流入额进行累计，若是净流入则以加计，若是净流出则以减计，结果如图5所示。
我们发现，图中曲线明显可以分为四个阶段。第一阶段从7月20日至10月16日，整整3个月内，A股市场累计净流入达3602亿元，这些增量资金将上证综指从3912.94
点推升至10月16日收盘的6092点，涨幅达56%。第二阶段自2007年10月17日至11月28日，随着大盘权重股的调整，资金大规模从A股流出，至11月28日，累计净流入额只剩下2525亿元，上证综指收于4803点，跌幅达21%。第三阶段自11月29日至2008年1月14日，伴随着中小盘题材股的崛起，资金逐步回流。上证综指虽然只反弹到5497点，涨幅15%，两市资金累计净流入却创下3885亿元的新高。第四阶段自1月15日至2月1日，受美股与港股的暴跌的影响，市场连续3周重挫，上证综指也连续破位，到2月1日收于4320.77点，十几天的时间内下跌了1177点，跌幅与第二阶段相同，也为21%。但是，同期的市场资金累计净流入却并没下破11月28日的2525亿元，只跌到2783亿元后就不再继续流出，这说明12月开始做多的题材股多数已经回落到主力的成本区。如果继续杀跌，主力将被套，这显然是主力所不愿意做的。
机构投资者有望积极做多
从机构方面讲，偏股型基金过去6个月的收益不断减少。据统计，242只股票型与混合型基金，从2007年8月15至2008年2月14日半年的平均收益率仅5.61%，已经逼近亏损边缘，若再下跌，就很容易使2007年三季度入市的基民选择赎回，以避免出现亏损。为防止出现大规模的赎回，一季度后半段，做多提升净值当是基金公司的迫切任务。
从另一个层面看，春节前建信优势动力与南方盛元红利股票型基金同时拿到监管部门的发行批文，这是自2007年9月以来首次获准发行的股票型基金，明显透露出管理层对于市场态度由恐涨向恐跌转变。所以，政策面的变化也有助于股指的企稳。
除了分析基金后市可能的动作外，我们还不能忽视QFII这股力量。2006年以来，QFII基金一直是市场的先行者，公开资料显示，2007年5月份以来，QFII对A股的看法逐渐谨慎，其仓位比重较低。但最近知名基金评级机构理柏基金推出的QFII中国基金A股基金月报显示，QFII中国A股基金在去年11月批量减仓后，于12月开始大举补仓，当月平均加仓幅度就达到3个百分点，平均仓位再度上升，达到了93.16%。虽然再度进入高仓位区域，但是QFII额度由100亿美元增至2007年年底刚刚获批的300亿美元，已为其带来强大的资金储备，而目前A股的调整正好为其带来重新入市的机会。
所以，无论从市场面、资金面还是政策面看，股指继续下跌的空间已经很小了，而市场所累计的反弹能量将会越来越大。
弃大抓小 逢低介入
虽然2007年11月29日至今股指基本上走了个轮回，然而板块与个股的境遇却大不相同。表1~3显示了《红周刊》数据组对这一阶段板块与个股的资金流向统计，明显可以看出资金正从以601板块为代表的大盘权重股中流出，而以题材股为主的主题投资则是资金青睐的主要目标。建议投资者现阶段仍要“弃大抓小”，从主流题材股中挑选出几只逢低介入，也许不久之后就可能有所斩获。
反弹能量一触即发 个股选择弃大抓小
■ 本刊记者 侯纯
从市场的资金流量变化，我们可以发现市场的运行趋势和轨迹。虽然在数据部分的“一周资金流量分析”栏目中，我们对每周市场的资金流量变化进行了持续的跟踪和分析，但节后第一周，相关数据显示尽管指数走势并不强劲，但资金流出总量并未创下2007年10月以来的新低，反弹能量正在不断积蓄中，而个股机会则更多地将是“弃大抓小”。
资金净流出未创新低
《红周刊》数据组从2007年7月20日开始，将户深两市每天的资金流入额进行累计，若是净流入则以加计，若是净流出则以减计，结果如图5所示。
我们发现，图中曲线明显可以分为四个阶段。第一阶段从7月20日至10月16日，整整3个月内，A股市场累计净流入达3602亿元，这些增量资金将上证综指从3912.94
点推升至10月16日收盘的6092点，涨幅达56%。第二阶段自2007年10月17日至11月28日，随着大盘权重股的调整，资金大规模从A股流出，至11月28日，累计净流入额只剩下2525亿元，上证综指收于4803点，跌幅达21%。第三阶段自11月29日至2008年1月14日，伴随着中小盘题材股的崛起，资金逐步回流。上证综指虽然只反弹到5497点，涨幅15%，两市资金累计净流入却创下3885亿元的新高。第四阶段自1月15日至2月1日，受美股与港股的暴跌的影响，市场连续3周重挫，上证综指也连续破位，到2月1日收于4320.77点，十几天的时间内下跌了1177点，跌幅与第二阶段相同，也为21%。但是，同期的市场资金累计净流入却并没下破11月28日的2525亿元，只跌到2783亿元后就不再继续流出，这说明12月开始做多的题材股多数已经回落到主力的成本区。如果继续杀跌，主力将被套，这显然是主力所不愿意做的。
机构投资者有望积极做多
从机构方面讲，偏股型基金过去6个月的收益不断减少。据统计，242只股票型与混合型基金，从2007年8月15至2008年2月14日半年的平均收益率仅5.61%，已经逼近亏损边缘，若再下跌，就很容易使2007年三季度入市的基民选择赎回，以避免出现亏损。为防止出现大规模的赎回，一季度后半段，做多提升净值当是基金公司的迫切任务。
从另一个层面看，春节前建信优势动力与南方盛元红利股票型基金同时拿到监管部门的发行批文，这是自2007年9月以来首次获准发行的股票型基金，明显透露出管理层对于市场态度由恐涨向恐跌转变。所以，政策面的变化也有助于股指的企稳。
除了分析基金后市可能的动作外，我们还不能忽视QFII这股力量。2006年以来，QFII基金一直是市场的先行者，公开资料显示，2007年5月份以来，QFII对A股的看法逐渐谨慎，其仓位比重较低。但最近知名基金评级机构理柏基金推出的QFII中国基金A股基金月报显示，QFII中国A股基金在去年11月批量减仓后，于12月开始大举补仓，当月平均加仓幅度就达到3个百分点，平均仓位再度上升，达到了93.16%。虽然再度进入高仓位区域，但是QFII额度由100亿美元增至2007年年底刚刚获批的300亿美元，已为其带来强大的资金储备，而目前A股的调整正好为其带来重新入市的机会。
所以，无论从市场面、资金面还是政策面看，股指继续下跌的空间已经很小了，而市场所累计的反弹能量将会越来越大。
弃大抓小 逢低介入
虽然2007年11月29日至今股指基本上走了个轮回，然而板块与个股的境遇却大不相同。表1~3显示了《红周刊》数据组对这一阶段板块与个股的资金流向统计，明显可以看出资金正从以601板块为代表的大盘权重股中流出，而以题材股为主的主题投资则是资金青睐的主要目标。建议投资者现阶段仍要“弃大抓小”，从主流题材股中挑选出几只逢低介入，也许不久之后就可能有所斩获。
February 10, 2008
锯齿状下跌,拉一个出货行情要半年
李嘉诚－一生投资几乎很少失败，90%时间在想失败，10%想成功，和一般人想的相反。成功只不过是赚5倍，10倍，但失败却会让你倾家荡产，我必须把失败的各种因素，失败过程，失败心态完全想通才能进行投资，一旦发生任何预警信号就采取行动。
其实股票的唯一成本就是风险，巨大成本就是风险。可见风险控管的重要性。想失败的过程不是消极的心态，一旦失败想彻底就有魄力。比如说最近的锯齿状下跌，跌猛凶，一般会拉上来走另外波段不会马上结束。一般代表出现巨大利空，代表大家没有看到它严重性，直到低位才恍然大悟。一般锯齿状下跌要拉高出货，一般拉一个出货行情要半年。4-10月 一般机构拉高出货需要半年，月份有一个全球性的拉高出货行情。美国政府也在营造，同时也是为拉高出货保持流动性。全世界没有一个国家出现紧缩性，中国也是这样，只要行情稳定下来，底部经过慢慢打底，实现均线黄金金叉，大家又会一改悲观气氛开始转为相对乐观气氛，在极度恐慌情况下，底部恐慌才没有办法做波段。巴菲特在都极度恐慌下进场，定力比较高的人，培养股市的大智慧。
底部放大量的H股： 2628, 3383雅居乐，
其实股票的唯一成本就是风险，巨大成本就是风险。可见风险控管的重要性。想失败的过程不是消极的心态，一旦失败想彻底就有魄力。比如说最近的锯齿状下跌，跌猛凶，一般会拉上来走另外波段不会马上结束。一般代表出现巨大利空，代表大家没有看到它严重性，直到低位才恍然大悟。一般锯齿状下跌要拉高出货，一般拉一个出货行情要半年。4-10月 一般机构拉高出货需要半年，月份有一个全球性的拉高出货行情。美国政府也在营造，同时也是为拉高出货保持流动性。全世界没有一个国家出现紧缩性，中国也是这样，只要行情稳定下来，底部经过慢慢打底，实现均线黄金金叉，大家又会一改悲观气氛开始转为相对乐观气氛，在极度恐慌情况下，底部恐慌才没有办法做波段。巴菲特在都极度恐慌下进场，定力比较高的人，培养股市的大智慧。
底部放大量的H股： 2628, 3383雅居乐，
February 09, 2008
8次衰退，大約平均持續約8個月時間，特點在：股巿見頂後10個月，美國經濟便出現衰退.股巿約調整26%見底，當中約需3季時間完成
看看戰後美國經歷過8次的衰退期，箇中復蘇的周期循環過程，相信有助啟發投資者去思考，以期洞悉2008與2009年投資前景。
自1950年起的8次衰退，大約平均持續約8個月時間，特點在：股巿見頂後10個月，美國經濟便出現衰退；企業盈利增長下降，經濟放緩；股巿約調整26%見底，當中約需3季時間完成。衰退結束時，股價會有20%升幅。在過往7次衰退期，每當經濟出現最壞最黑暗時刻，則是股巿回升的開始。
回顧當前美股表現，標普500指數已下跌了21%，跌巿是由去年7月開始，假設經濟衰退於今年1月降臨，股市料仍有5%調整幅度，曙光便會在夏季出現。
不過，要股巿見底，先決條件是經濟何時見底？一般分析家估計要界定美國正式步入衰退，最可能時間是今年第三季，到時候將出現連續2季經濟負增長，但美股巿料會搶先在經濟見底前而反彈。
由於美國政府正推行連串減息財策，均是整體性有效地剖析經濟復蘇方案，配合上述走勢分析，美國股巿會在夏初應該出現較大規模見底回升走勢。
另一方面，傳統智慧衡量股市見底抵買的標準，通常會用10年長債孳息率與股票收息率比較。現時，標普500指數較長債息率高出2.8點子，若比較第四季實際盈利，因股價急跌，股息率較長債更高出100點子；美股偏低而極具吸引力，乃是自1960年以來，股票較債券更具投資價值。
股巿年鑑有明證，當經濟步入衰退前，股價大幅偏低，往往是下次升浪的良好指標。吸引價值算法是，高出每100基點股息率，會抵銷股巿跌幅3%；換句話說，當前股巿調整幅度，會低於巿場所估計20%。預期衰退中，股巿仍有再下跌風險；在夏初，金融與消費類股份料會最率先見底回升。
回顧今次美國經濟衰退，其實與美國人消費借貸過度有關。資料顯示，美國人最近10年的消費額，比之前10年高出八成，假如他們維持1997之前10年的消費水平，美國人債務可減少3萬億美元。面對如此龐大債務，令到銀行在借貸給消費者上愈趨謹慎，信貸會逐漸收緊，最後便構成經濟危機。
http://finet.hk/mainsite/newscenter_story.php?news=FINETHKHOT&ncode=328754
自1950年起的8次衰退，大約平均持續約8個月時間，特點在：股巿見頂後10個月，美國經濟便出現衰退；企業盈利增長下降，經濟放緩；股巿約調整26%見底，當中約需3季時間完成。衰退結束時，股價會有20%升幅。在過往7次衰退期，每當經濟出現最壞最黑暗時刻，則是股巿回升的開始。
回顧當前美股表現，標普500指數已下跌了21%，跌巿是由去年7月開始，假設經濟衰退於今年1月降臨，股市料仍有5%調整幅度，曙光便會在夏季出現。
不過，要股巿見底，先決條件是經濟何時見底？一般分析家估計要界定美國正式步入衰退，最可能時間是今年第三季，到時候將出現連續2季經濟負增長，但美股巿料會搶先在經濟見底前而反彈。
由於美國政府正推行連串減息財策，均是整體性有效地剖析經濟復蘇方案，配合上述走勢分析，美國股巿會在夏初應該出現較大規模見底回升走勢。
另一方面，傳統智慧衡量股市見底抵買的標準，通常會用10年長債孳息率與股票收息率比較。現時，標普500指數較長債息率高出2.8點子，若比較第四季實際盈利，因股價急跌，股息率較長債更高出100點子；美股偏低而極具吸引力，乃是自1960年以來，股票較債券更具投資價值。
股巿年鑑有明證，當經濟步入衰退前，股價大幅偏低，往往是下次升浪的良好指標。吸引價值算法是，高出每100基點股息率，會抵銷股巿跌幅3%；換句話說，當前股巿調整幅度，會低於巿場所估計20%。預期衰退中，股巿仍有再下跌風險；在夏初，金融與消費類股份料會最率先見底回升。
回顧今次美國經濟衰退，其實與美國人消費借貸過度有關。資料顯示，美國人最近10年的消費額，比之前10年高出八成，假如他們維持1997之前10年的消費水平，美國人債務可減少3萬億美元。面對如此龐大債務，令到銀行在借貸給消費者上愈趨謹慎，信貸會逐漸收緊，最後便構成經濟危機。
http://finet.hk/mainsite/newscenter_story.php?news=FINETHKHOT&ncode=328754
February 08, 2008
招商银行--观察小非解冻效应, 万科A, 泛海建设
招商银行（600036）--观察小非解冻效应（2008-2-8）
一、中间业务
国内银行的竞争力已从存贷差转移到中间业务，目前银行股中，中间业务最具竞争力的是招商银行。2007年度公司净利润较上年同期增长110％，中间业务的成长是其中的关键。因为中间业务的收入比较稳定，不象存贷差受政策面影响很大，因此招商银行已逐步具有长线绩优股的特色。
二、零售业务有发展空间
作为国内最具竞争优势的股份制商业银行，招行凭借不断创新金融产品、不断提升服务水平，扩大了其品牌价值并提升了在消费者心中的认可程度。
招商银行公认的优势在于零售业务，其零售业务的优势是对手难以模仿的。2003年招行零售业务达到盈亏保本点，目前已经进入收获期，其高速增长的零售业务将在未来几年大幅贡献利润。招行零售业务中的信用卡业务每年保持翻番的增速，未来两到三年内也将成为利润的高增长点。招行的零售贷款比重较高，公司发放贷款比较严格，在覆盖率接近200%的情况下，其拨备支出压力将持续下降，目前公司业务和综合经营存在较大的开拓空间。
招商银行在零售战略上拥有先行优势，“一卡通”、信用卡、财富账户等产品都领先于市场推出的，这主要源于公司较好的治理结构及稳定的管理层。受益于零售业务的高增长和资本市场火爆的影响，2007年前三季度招行非利息收入增长154%，中间业务收入占比营业收入为15.57%，在上市银行中占比最高。不仅如此，公司的信贷业务利差还较低，以其管理水平和市场开拓能力，未来将有较大的提升空间。此外，公司也在逐步推行综合经营，从而实现收入多元化，目前已收购的招商基金将设立金融租赁公司，未来还可能收购招商信诺保险。随着公司综合经营平台的加紧布局，公司未来的非利息收入将有非常广阔的发展空间。
三、两年内稳定增长
尽管货币政策从紧的冬风劲吹，资本市场各路参与者仍不遗余力地宣传他们对商业银行上市公司的青睐之情。
在各大券商2008年投资策略中，商业银行成为最为推崇的板块之一。其中，拥有规模优势和网点优势的中国工商银行（601398，ＳＨ），在零售业务上独树一帜的招商银行（600036，ＳＨ）几乎每次都出现在推荐金股榜单中。
各大券商研究所绝不是信口开河。银行分析师们认为，即使货币政策从紧，商业银行固有的长周期本质，使得明后两年利润仍有稳定增长。
证券市场的买方主体对这一观点也颇为支持。投资人士认为，商业银行目前是各大投资机构能达成广泛共识的品种，与很多行业受到宏观调控而导致利润大幅下调相比，在市场调整中，商业银行板块可成为资金的避风港。
虽有多方看好，但在股市进入11月份剧烈调整中，商业银行板块表现疲弱，“从紧货币政策对投资者的心理影响大于实际影响。”
12月5日，中央经济工作会议在北京落幕。此次会议，将明年经济政策定调为“稳健的财政政策和从紧的货币政策”，至此揭开了笼罩在近期市场上的朦胧面纱。
与延续十年之久的“稳健货币政策”相比，从紧的政策无疑强调调控货币总量。商业银行人士认为，信贷增速将在明年放缓，这对主要业务依赖信贷利差的商业银行来说，其盈利情况也将受到一定影响。
某城商行高层表示，当地人民银行给出的指导性意见是“明年的信贷投放计划只能按照今年实际的增量来制定”，也即2008年的贷款增量与2007年持平，这无异于要求地方银行降低明年的贷款增速。
更为严厉的是，央行有可能将信贷按年度目标控制的办法改为按季度控制。
上海某国有银行高层表示，以往的信贷指标都是按全年考核，这样一来，商业银行大多在上半年就把全年的贷款指标发放完。如果改为按季度考核，贷款的利息不能在上半年计入，银行获取的利息收入将有所减少，从而影响到全年盈利。
影响银行盈利的重要因素还有利差。央行行长周小川曾表示，ＣＰＩ是央行持续加息的指标。
“加息对商业银行不一定是坏事，就是要看怎么加法。”今年以来，央行5次调高存贷款利率，但贷款利率增速超过存款利率，尤其是活期存款利率。如果明年活期存款利率有较大的调整，各家商业银行的资金成本将加大不少。
长周期不改
尽管货币调控的消息风生水起，市场各界的观点却不尽相同。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，从紧的货币政策并不意味着投资和经济增速将有一个明显的下降，对商业银行的负面影响也不应被高估。
他认为，由于中国的名义ＧＤＰ增速要比实际ＧＤＰ增速高出2－3个百分点，因此，每年的信贷增速要高于目标增速。从这个角度上看，明年的目标信贷增速预计将在13％左右，而实际增速将达到15％。至于加息，“频率应该不会比今年多”。
“13％的信贷增速并不是不理想的数据。” 2003年也经历了一轮宏观调控，对商业银行的影响并不大。银行不是一个强周期行业，它的周期比较长，只要经济不发生大的衰退，商业银行的利润仍将稳健增长。
无独有偶。谈及商业银行的盈利问题，2007年新财富最佳分析师――国金证券李伟奇认为，利息收入、成本因素和拨备水平是今年对银行股业绩贡献最大的因素。而到了2008年，这几个因素并没有发生大的改变。
最重要的利息收入。利息收入的增长取决于银行规模的增长与净息差的扩大。2007年，大型银行资产规模增长了20％，中型银行增长了40％。李伟奇认为，按保守预计，2008年大型银行的规模增长将达15％，中型银行的规模增长也会达到25％。今年5次的加息有一个延迟效应，明年将集中体现出来。预计明年有30－40％的贷款利率将要调整，10％左右的存款利率也要调整。
在持续的加息预期下，预计净息差水平仍然扩大，但增大趋势会减缓。针对当前加息预期中存在的不对称加息可能，他认为，由于负利率的存在，存款加息压力更大，有可能影响到息差水平。如果央行因为加息影响到银行的息差水平，或许会从其它方面给予补偿。
李伟奇认为，在人民币持续升值的背景下，抵押物也在升值，银行抵御风险的能力提高，导致拨备水平下降，预计2008年拨备因素对业务的贡献还要加大。
“资产质量才是影响商业银行利润的关键。”杨青丽表示，除非经济出现了大的问题，资产价格出现暴跌，银行的特性导致了它增长较为稳定。
她在自己的研究报告中预测，如果明年宏观调控压力不大，银行继续今年的信贷高增长和通过拨备释放增加业绩增长，股份制银行的业绩增长有望达到70％左右。
不过，在紧缩货币政策当中，她更看好具有资产规模和营业网络优势的大型商业银行，她认为，大银行的拨备对利润贡献较少，其业绩增长更为稳健。记者采访多家投资机构人士表示，市场对于商业银行的看法比较一致，由于盈利增长较为明确，银行板块将成为各大投资机构明年的重要配置之一。
四、2月小非解冻
在2007年7、8、9三个月连续升息的调控措施下，基金第三季度持股市值最高的股票却是招商银行，也是持股比例排第三名的股票，是基金最为看好的银行股。12月份央行实施了年内第六次调整利率，存款准备金率也上调至14.50％，该股近期震荡也较为剧烈。
基金合计所持招商银行的股数占流通A股比例高达55.27％，在第二季度持股比例为48.87％，在第三季度仅增持了6.4％。第三季度被177只基金持有，共计持有260319.12万股，而第二季度有165只基金持有。其中，南方基金管理有限公司旗下的南方避险增值、南方宝元债券、南方隆元产业主题、南方成份精选、南方绩优成长、南方稳健成长2号、南方稳健成长、基金天元、南方高增长、南方积极配置，合计持股29715.93万股，占到基金持股总数的11.42％。景顺长城基金管理有限公司旗下的景顺长城精选蓝筹、景顺长城内需增长2号、景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长、景顺长城动力平衡、景顺长城优选股票、景顺长城资源垄断、景顺长城鼎益，合计持股20623.77万股，占到基金持股总数的7.92％。博时基金管理有限公司旗下的基金裕泽、基金裕隆、博时主题行业、博时价值增长2号、博时新兴成长、博时第三产业成长、博时精选、博时裕富、博时价值增长，合计持股20423.92万股，占到基金持股总数的7.85％。可见，招商银行主要受到了南方基金管理有限公司、景顺长城基金管理有限公司、博时基金管理有限公司的青睐。
从招商银行三季报的业绩上看，每股收益0.68元，净资产收益率为15.84％，远高于半年报的10.33％，前三季度净利润同比实现增长128.09％，高于半年报的118.64％。每股资本公积金1.86元，每股未分配利润为0.77元，公司具备高比例的分配能力。公司在2006年年报的分配方案为每10股派1.2元，预计2007年年报的分配方案仍是派现。
招商银行利润大幅增长,主要受以下因素影响,一是业务规模增长、资产结构调整及利差扩大；二是非利息净收入继续保持高速增长；三是费用管理成效显著，费用投入转化为收入的能力不断提高；四是资产质量持续保持优良；五是计税工资同比增加以及低税率地区利润占比提高使实际所得税率有所降低。2007年下半年银根紧缩的力度加大，而作为零售业务为主的招商银行所受负面影响应该不大。不过，截至目前其没有对全年业绩进行预增，尚需观察。
从公司三季报披露的前十大流通股东看，除了1家H股股东外，其余9家股东全部是基金。其中，2只基金增持，4只基金新进，3只基金减持。机构之间略有分歧。从股改限售股解冻的情况看，2008年2月27日将有77家“小非”所持236262.88万股解冻，占目前流通A股的比例为50.16％，值得警惕。
招商银行是“A＋H”类银行中，A股溢价幅度最小的。就是说，A股定位相对合理。由于其是基金持股市值最大的股票，或将成为做净值的工具。不过，中线看，2月份限售股解冻所形成的套现隐忧，需加以小心。
五、与中国人寿战略合作
2008年1月28日，招商银行股份有限公司与中国人寿保险（集团）公司在京签订了全面战略合作协议。招商银行行长马蔚华和中国人寿保险（集团）公司总裁杨超出席签字仪式并分别致辞，招商银行副行长张光华与中国人寿副总裁万峰签署了全面战略合作协议及相关业务领域的具体合作协议。双方领导认为，招商银行和中国人寿同为国内市场享有盛誉的金融机构，各自具有独特的资源优势。此次全面战略合作协议的签订，将双方的既有优势结合起来，将极大地促进双方的市场拓展，增强各自产品和服务的覆盖面和竞争力，真正做到为广大客户提供“一揽子”的金融服务。
按照招商银行与中国人寿此次签订的协议，除目前已全面开展的银行兼业代理业务以外，双方还将在合作开发集合年金计划、捆绑进行企业年金市场拓展、合作发行联名信用卡、合作开发兼具银行、保险与财富管理功能的金融产品等方面进行有益的探索。
招商银行行长马蔚华表示，招商银行是国内最具竞争力的商业银行之一，近年来连续被国内外权威媒体和机构授予中国最佳银行、中国最受尊敬企业等荣誉。在刚刚过去的2007年，招商银行又取得了历史最好、领先同业的经营业绩，特别是纽约分行成功获批，不仅标志着招商银行国际化经营取得重大突破，也突出体现了国内银行业多年改革发展的成果。招商银行一直与中国人寿保持良好的合作关系，中国人寿是招商银行在H股上市时在境内选择的唯一战略投资者。双方多年来在保险代理业务、资金业务等领域也有着广泛地合作。招商银行和中国人寿分别作为银行业和保险业极具代表性的企业，先天就具有很强的互补性，两大品牌的全面战略合作，一定能发挥巨大的复合效应，极大地促进双方的战略发展。
中国人寿总裁杨超表示，作为中国保险业的龙头企业，近年来中国人寿取得了令人瞩目的长足发展，实现了一个又一个重大跨越。目前，中国人寿正在积极推进国际顶级金融保险集团建设，“主业特强，适度多元”的业务布局已基本建立。加强与业内外知名企业的战略合作，是中国人寿总体发展战略的重要组成部分。中国人寿已参股了银行、证券等多家金融机构，与国内地方政府、大型金融机构等签署了一系列战略合作协议。招商银行在国内银行业以服务优良、富于创新著称，在客户尤其是高端客户中享有极好的声誉。中国人寿与招商银行的此次合作一定能开创互惠双赢、共同发展的新局面。
六、线型分析
股价从46元跌到目前价位，跌幅不到3成，不过2月份小非解冻后，筹码是否松动尚需观察，万一小非大量卖出，股价还要反复探底，因此中长线投资人应等待小非解冻后，看其效果如何，再决定进场的价位，从线型来看，未来如能守稳30元上下，就算相对抗跌，因为人寿股都已跌掉一半，而招商银行如跌到30元就止跌，跌幅只有35％。
个股短评--中国人寿（601628），分批低接（2008-2-6）
中国人寿这一波下跌过程中，前半段相对抗跌，后半段补跌，从75.9元下来，跌幅已接近腰斩，是否值得逢低投资？
人寿股因为平安的巨额融资方案而开始加速下跌，所以下跌的主因是筹码面，并非基本面。如以基本面来看，一般研究报告认为07年EPS1元，08年1.5元，动态市盈率已回到30倍左右。因此一旦股价继续下跌，低接的风险已不大，只不过筹码凌乱之后，必需反复打底之后才会出现波段上涨。分批逢低承接加上一些耐心最后还是有收获，只不过节拍上会比较慢。
万科A（000002）--回到合理估值（2008-2-1）
一、地产革命
目前万科正在迎接房地产的另一次革命－快速建屋，薄利多销。在国内的地产商中，只有碧桂园完成这革命，而万科正紧追其后，在全球资产价格可能下跌的趋势中，只有薄利多销的公司，能度过未来的考验，因此万科的经营方式颇有洞烛先机的味道，一旦未来三年地产进入调整期，万科可能是极少数能渡过此难过的公司之一，做为长线投资的标的，万科还是可以考虑的。
二、基金青睐
自2007年以来，调控政策鱼贯而出，尤其是针对房地产行业。基金第三季度持股市值最高的房地产股是万科A，也是持股市值排第五名的股票。2007年12月份银行收紧对第二套房的信贷，2008年政府又采取措施限制房地产的囤地行为，而该股则出现探底回升的走势。
2007年第三季度基金合计所持万科A的股数占流通A股比例高达35.40％，在第二季度持股比例为33.62％，在第三季度仅增持了1.78％。第三季度被110只基金持有，共计持有172822.58万股，而第二季度有97只基金持有。其中，南方基金管理有限公司旗下的南方成份精选、南方隆元产业主题、南方宝元债券、南方绩优成长、南方稳健成长2号、基金天元、南方高增长、南方积极配置、南方避险增值，合计持股31502.96万股，占到基金持股总数的18.23％。景顺长城基金管理有限公司旗下的景顺长城资源垄断、景顺长城鼎益、景顺长城优选股票、景顺长城动力平衡、景顺长城内需增长、景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长2号、景顺长城精选蓝筹，合计持股17426.36万股，占到基金持股总数的10.09％。博时基金管理有限公司旗下的基金裕泽、基金裕隆、博时第三产业成长、博时精选、博时裕富，合计持股14890.83万股，占到基金持股总数的8.62％。可见，万科A主要受到了南方基金管理有限公司、景顺长城基金管理有限公司、博时基金管理有限公司的青睐。
从公司2007年三季报的业绩上看，每股收益0.29元，净资产收益率为11.49％，略高于半年报的10.55％，前三季度净利润同比实现增长31.89％，略低于半年报的36.63％。每股资本公积金1.84元，每股未分配利润为0.31元，公司具备一定比例的分配能力。公司在2006年年报的分配方案为每10股转增5股派1.5元，2007年前三季度经营现金流为负值，预计2007年年报的分配方案可能转增或送股。截至2007年9月底，公司尚有385.7万平方米已销售资源未竣工结算，签约金额合计约310.7亿元。
从公司三季报披露的前十大流通股东看，除了3家B股股东外，有第一大股东华润股份有限公司，一名非高管自然人，1家QFII，其余4家股东全部是基金。其中，3只基金新进，1只基金增持。与A股股东基本看好的态度不同，B股股东均出现减持。从限售股解冻的情况看，2007年12月27日已有大量定向增发的限售股解冻，目前仅剩下华润股份有限公司所持有的限售股将于2009年12月27日解冻，较长时间无需担忧套现压力。
基金大规模持有万科A似乎认为其可以抵御调控风险，2007年12月27日基金所持参与定向增发的限售股解冻后并无套现迹象，依然坚定看好。B股的价格尽管比A股低，QFII却持有A股，显然寄望于基金持续增持而形成上升行情。万科A能否摆脱后续调控政策的不利影响，还存在诸多不确定性，需对换手率加以关注。
三、行业龙头
行业龙头：公司是国内房地产行业领跑者，也将成为房地产行业集中度提高的历史创造者以及最大受益者之一。其住宅开发业务涉及全国29个城市，已经形成以长三角、珠三角和环渤海湾为主，其他区域经济中心为辅的跨地域布局。 高价增发立足长远：公司以31.53元的天价定向增发，储备了大量资金，将进一步提高竞争实力。未来3年凭借充足的现金流及优质的项目储备，有望继续保持快速增长。
受益行业整合：宏调将加速行业整合，大型优势龙头企业将占据大部分市场份额，获得更多超额回报。未来三年公司将保持高速增长，EPS将分别达到0.74元、1.24元和1.90元。
四、卓越的战略能力
土地作为稀缺资源，一级市场的土地价格的大幅上涨给开发商带来了很大的资金压力。目前土地价格的上涨幅度已经远远超过商品房价格的涨幅；宏观调控下，中小开发商的资金困境日益突出。这些因素恰好给予行业优质企业并购的机会。通过并购，既可以短时间扩大规模又可以获得相对于一级市场较为廉价的土地。内外兼修，方能快速发展壮大。万科无疑又是这一机遇的先行者。每年的1至4月份都是上市公司披露年报的时间，每年这个时候，也是所有投资者对年报行情最期待的时刻。而今年，股改的大背景又让投资人对未来充满憧憬，那么在07年赢利丰厚的难以想象的房地产行业，无疑让主力勇敢地出击。所以综合考虑，万科A(00002)无疑又是这一机遇的先行者。
截至2007年9月，万科总资产达到950.27亿元，较2002年增加了约11倍，净利润从2002年到2006年的年复合增长率达到54%，未来房地产行业将是战略思想决定企业成败的时代，万科卓越的战略能力将成为行业永远的强者。
从历年高比例分配的比例看，2003年年报处于顶峰状态，以致促成当时的年报行情于2003年11月13日启动至2004年4月7日结束，为2001年6月份至2005年6月份以来熊市阶段中上升幅度最大的一个波段。可见，高分配比例对整体市场走势有着至关重要的影响。而2006年年报不仅加权平均每股收益同比实现了增长，而且高送股比例、高派现比例都出现上升，2006年的高比例分配仍促成了历史上最为强劲的升势，而2007年年报的分配状况也有望促成2008年1至4月份公布年报期间形成较强的年报行情，那么我们可以想象，作为地产龙头的万科A，一旦出现年报行情，该股潜力无限。
万科在未来十年，将把业务聚焦在城市经济圈，特别是长三角，珠三角，环渤海三大城市圈(国土面积只占全国4.1%，但GDP却占到40%，居民储蓄余额占全国的四分之一，人均消费支出是全国平均的两倍)。06年8月进入长三角区域宁波市场和环渤海区域青岛市场，布局更趋完善。
五、政策洗牌
今年以来，由于国际和国内宏观经济各项因素的综合考虑，国内地产行业始终成为一个宏观经济政策关注对象。但是我们认为，在行业利好与流动性过剩的大环境下，土地和房产的价格上涨预期将长期存在，调控不会影响房地产市场的健康发展。并且，我们需要关注存在与其中的巨大利好，那就是人民币的不断升值。
公司是国内房地产行业的领跑者，也将成为国内房地产行业集中度提高的历史创造者以及最大受益者之一。目前万科全国化布局已树大根深，形成了强大的规模优势，成长性十分看好。虽然宏观调整一定程度上影响了地产业。但在目前条件下，不能忽略的是房地产市场的垄断属性，垄断市场的定价机制，政府不断强化对土地的垄断，开发商利用此顺利地实现了成本向下游传导，同时获取了超额利润。房地产行业最终的竞争格局将从“正金字塔型”转变为“倒金字塔形”。即在经过政策洗牌之后，大型优势龙头企业将占据大部分市场份额。而万科A(000002)正是国内地产业的龙头企业，因此在房地产价格持续走高以及人民币持续升值的背景下，公司也将获得持续的高成长，踏上火热的燃烧远征。
万科A(000002)三季度实现销售金额168.7亿元，同比增长197%，继续领先于结算收入的增长速度。除了公司四季度项目集中结算以外，此轮房价上涨以来的高毛利项目逐渐进入结算期，预计四季度销售金额仍将保持较快增长速度，全年突破500亿的可能性极大，这将为08年业绩的增长奠定坚实的基础。
技术上，该股前期经过充分的调整后，目前已处于阶段底部，新的一轮上升浪潮即将到来，随着地产股、的强势涨停，万科A(000002)有望迎头赶上，带领地产股激情燃烧，值得重点关注。
六、线型分析
该股从40元跌到23元，接近腰折，后市如有底部震荡，在23-20元之间低接风险不大，一般的研究报告预估08年的EPS为1.2元，比07年的0.7元成长60％，因此，后市还是充满机会，如果美国次贷危机缓和，国内地产股可能引发另一波拉高出货行情，因此以中线来看，再度挑战40元的前波高点仍有可能。短线在底部区逢低买进，仍有一段获利空间，一旦法人因为股价已回到合理估值而再度加仓，那么后市上涨的速度就会快一些。
个股短评--泛海建设（000046），逢低承接（2008-1-30）
在地产股中，股本小，股性好的个股不少，泛海建设是其中之一，08年业绩因为工地结案量大，有望进一步大幅成长，部分研究报告预估08年EPS约1.6元，动态市盈率回到30倍，如股价进一步探底逢低承接应属可行。
从线型来看，底部区出大量之后就止跌，显示承接方占优势，只不过尚需要反复打底，来消化浮额，一旦浮额消化完毕，应有另一波的拉高出货行情，因为地产股的业绩高峰在2008年及2009年，所以主力机构并未出货，未来一旦出现一波拉高出货行情，幅度不会太小。
一、中间业务
国内银行的竞争力已从存贷差转移到中间业务，目前银行股中，中间业务最具竞争力的是招商银行。2007年度公司净利润较上年同期增长110％，中间业务的成长是其中的关键。因为中间业务的收入比较稳定，不象存贷差受政策面影响很大，因此招商银行已逐步具有长线绩优股的特色。
二、零售业务有发展空间
作为国内最具竞争优势的股份制商业银行，招行凭借不断创新金融产品、不断提升服务水平，扩大了其品牌价值并提升了在消费者心中的认可程度。
招商银行公认的优势在于零售业务，其零售业务的优势是对手难以模仿的。2003年招行零售业务达到盈亏保本点，目前已经进入收获期，其高速增长的零售业务将在未来几年大幅贡献利润。招行零售业务中的信用卡业务每年保持翻番的增速，未来两到三年内也将成为利润的高增长点。招行的零售贷款比重较高，公司发放贷款比较严格，在覆盖率接近200%的情况下，其拨备支出压力将持续下降，目前公司业务和综合经营存在较大的开拓空间。
招商银行在零售战略上拥有先行优势，“一卡通”、信用卡、财富账户等产品都领先于市场推出的，这主要源于公司较好的治理结构及稳定的管理层。受益于零售业务的高增长和资本市场火爆的影响，2007年前三季度招行非利息收入增长154%，中间业务收入占比营业收入为15.57%，在上市银行中占比最高。不仅如此，公司的信贷业务利差还较低，以其管理水平和市场开拓能力，未来将有较大的提升空间。此外，公司也在逐步推行综合经营，从而实现收入多元化，目前已收购的招商基金将设立金融租赁公司，未来还可能收购招商信诺保险。随着公司综合经营平台的加紧布局，公司未来的非利息收入将有非常广阔的发展空间。
三、两年内稳定增长
尽管货币政策从紧的冬风劲吹，资本市场各路参与者仍不遗余力地宣传他们对商业银行上市公司的青睐之情。
在各大券商2008年投资策略中，商业银行成为最为推崇的板块之一。其中，拥有规模优势和网点优势的中国工商银行（601398，ＳＨ），在零售业务上独树一帜的招商银行（600036，ＳＨ）几乎每次都出现在推荐金股榜单中。
各大券商研究所绝不是信口开河。银行分析师们认为，即使货币政策从紧，商业银行固有的长周期本质，使得明后两年利润仍有稳定增长。
证券市场的买方主体对这一观点也颇为支持。投资人士认为，商业银行目前是各大投资机构能达成广泛共识的品种，与很多行业受到宏观调控而导致利润大幅下调相比，在市场调整中，商业银行板块可成为资金的避风港。
虽有多方看好，但在股市进入11月份剧烈调整中，商业银行板块表现疲弱，“从紧货币政策对投资者的心理影响大于实际影响。”
12月5日，中央经济工作会议在北京落幕。此次会议，将明年经济政策定调为“稳健的财政政策和从紧的货币政策”，至此揭开了笼罩在近期市场上的朦胧面纱。
与延续十年之久的“稳健货币政策”相比，从紧的政策无疑强调调控货币总量。商业银行人士认为，信贷增速将在明年放缓，这对主要业务依赖信贷利差的商业银行来说，其盈利情况也将受到一定影响。
某城商行高层表示，当地人民银行给出的指导性意见是“明年的信贷投放计划只能按照今年实际的增量来制定”，也即2008年的贷款增量与2007年持平，这无异于要求地方银行降低明年的贷款增速。
更为严厉的是，央行有可能将信贷按年度目标控制的办法改为按季度控制。
上海某国有银行高层表示，以往的信贷指标都是按全年考核，这样一来，商业银行大多在上半年就把全年的贷款指标发放完。如果改为按季度考核，贷款的利息不能在上半年计入，银行获取的利息收入将有所减少，从而影响到全年盈利。
影响银行盈利的重要因素还有利差。央行行长周小川曾表示，ＣＰＩ是央行持续加息的指标。
“加息对商业银行不一定是坏事，就是要看怎么加法。”今年以来，央行5次调高存贷款利率，但贷款利率增速超过存款利率，尤其是活期存款利率。如果明年活期存款利率有较大的调整，各家商业银行的资金成本将加大不少。
长周期不改
尽管货币调控的消息风生水起，市场各界的观点却不尽相同。
德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，从紧的货币政策并不意味着投资和经济增速将有一个明显的下降，对商业银行的负面影响也不应被高估。
他认为，由于中国的名义ＧＤＰ增速要比实际ＧＤＰ增速高出2－3个百分点，因此，每年的信贷增速要高于目标增速。从这个角度上看，明年的目标信贷增速预计将在13％左右，而实际增速将达到15％。至于加息，“频率应该不会比今年多”。
“13％的信贷增速并不是不理想的数据。” 2003年也经历了一轮宏观调控，对商业银行的影响并不大。银行不是一个强周期行业，它的周期比较长，只要经济不发生大的衰退，商业银行的利润仍将稳健增长。
无独有偶。谈及商业银行的盈利问题，2007年新财富最佳分析师――国金证券李伟奇认为，利息收入、成本因素和拨备水平是今年对银行股业绩贡献最大的因素。而到了2008年，这几个因素并没有发生大的改变。
最重要的利息收入。利息收入的增长取决于银行规模的增长与净息差的扩大。2007年，大型银行资产规模增长了20％，中型银行增长了40％。李伟奇认为，按保守预计，2008年大型银行的规模增长将达15％，中型银行的规模增长也会达到25％。今年5次的加息有一个延迟效应，明年将集中体现出来。预计明年有30－40％的贷款利率将要调整，10％左右的存款利率也要调整。
在持续的加息预期下，预计净息差水平仍然扩大，但增大趋势会减缓。针对当前加息预期中存在的不对称加息可能，他认为，由于负利率的存在，存款加息压力更大，有可能影响到息差水平。如果央行因为加息影响到银行的息差水平，或许会从其它方面给予补偿。
李伟奇认为，在人民币持续升值的背景下，抵押物也在升值，银行抵御风险的能力提高，导致拨备水平下降，预计2008年拨备因素对业务的贡献还要加大。
“资产质量才是影响商业银行利润的关键。”杨青丽表示，除非经济出现了大的问题，资产价格出现暴跌，银行的特性导致了它增长较为稳定。
她在自己的研究报告中预测，如果明年宏观调控压力不大，银行继续今年的信贷高增长和通过拨备释放增加业绩增长，股份制银行的业绩增长有望达到70％左右。
不过，在紧缩货币政策当中，她更看好具有资产规模和营业网络优势的大型商业银行，她认为，大银行的拨备对利润贡献较少，其业绩增长更为稳健。记者采访多家投资机构人士表示，市场对于商业银行的看法比较一致，由于盈利增长较为明确，银行板块将成为各大投资机构明年的重要配置之一。
四、2月小非解冻
在2007年7、8、9三个月连续升息的调控措施下，基金第三季度持股市值最高的股票却是招商银行，也是持股比例排第三名的股票，是基金最为看好的银行股。12月份央行实施了年内第六次调整利率，存款准备金率也上调至14.50％，该股近期震荡也较为剧烈。
基金合计所持招商银行的股数占流通A股比例高达55.27％，在第二季度持股比例为48.87％，在第三季度仅增持了6.4％。第三季度被177只基金持有，共计持有260319.12万股，而第二季度有165只基金持有。其中，南方基金管理有限公司旗下的南方避险增值、南方宝元债券、南方隆元产业主题、南方成份精选、南方绩优成长、南方稳健成长2号、南方稳健成长、基金天元、南方高增长、南方积极配置，合计持股29715.93万股，占到基金持股总数的11.42％。景顺长城基金管理有限公司旗下的景顺长城精选蓝筹、景顺长城内需增长2号、景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长、景顺长城动力平衡、景顺长城优选股票、景顺长城资源垄断、景顺长城鼎益，合计持股20623.77万股，占到基金持股总数的7.92％。博时基金管理有限公司旗下的基金裕泽、基金裕隆、博时主题行业、博时价值增长2号、博时新兴成长、博时第三产业成长、博时精选、博时裕富、博时价值增长，合计持股20423.92万股，占到基金持股总数的7.85％。可见，招商银行主要受到了南方基金管理有限公司、景顺长城基金管理有限公司、博时基金管理有限公司的青睐。
从招商银行三季报的业绩上看，每股收益0.68元，净资产收益率为15.84％，远高于半年报的10.33％，前三季度净利润同比实现增长128.09％，高于半年报的118.64％。每股资本公积金1.86元，每股未分配利润为0.77元，公司具备高比例的分配能力。公司在2006年年报的分配方案为每10股派1.2元，预计2007年年报的分配方案仍是派现。
招商银行利润大幅增长,主要受以下因素影响,一是业务规模增长、资产结构调整及利差扩大；二是非利息净收入继续保持高速增长；三是费用管理成效显著，费用投入转化为收入的能力不断提高；四是资产质量持续保持优良；五是计税工资同比增加以及低税率地区利润占比提高使实际所得税率有所降低。2007年下半年银根紧缩的力度加大，而作为零售业务为主的招商银行所受负面影响应该不大。不过，截至目前其没有对全年业绩进行预增，尚需观察。
从公司三季报披露的前十大流通股东看，除了1家H股股东外，其余9家股东全部是基金。其中，2只基金增持，4只基金新进，3只基金减持。机构之间略有分歧。从股改限售股解冻的情况看，2008年2月27日将有77家“小非”所持236262.88万股解冻，占目前流通A股的比例为50.16％，值得警惕。
招商银行是“A＋H”类银行中，A股溢价幅度最小的。就是说，A股定位相对合理。由于其是基金持股市值最大的股票，或将成为做净值的工具。不过，中线看，2月份限售股解冻所形成的套现隐忧，需加以小心。
五、与中国人寿战略合作
2008年1月28日，招商银行股份有限公司与中国人寿保险（集团）公司在京签订了全面战略合作协议。招商银行行长马蔚华和中国人寿保险（集团）公司总裁杨超出席签字仪式并分别致辞，招商银行副行长张光华与中国人寿副总裁万峰签署了全面战略合作协议及相关业务领域的具体合作协议。双方领导认为，招商银行和中国人寿同为国内市场享有盛誉的金融机构，各自具有独特的资源优势。此次全面战略合作协议的签订，将双方的既有优势结合起来，将极大地促进双方的市场拓展，增强各自产品和服务的覆盖面和竞争力，真正做到为广大客户提供“一揽子”的金融服务。
按照招商银行与中国人寿此次签订的协议，除目前已全面开展的银行兼业代理业务以外，双方还将在合作开发集合年金计划、捆绑进行企业年金市场拓展、合作发行联名信用卡、合作开发兼具银行、保险与财富管理功能的金融产品等方面进行有益的探索。
招商银行行长马蔚华表示，招商银行是国内最具竞争力的商业银行之一，近年来连续被国内外权威媒体和机构授予中国最佳银行、中国最受尊敬企业等荣誉。在刚刚过去的2007年，招商银行又取得了历史最好、领先同业的经营业绩，特别是纽约分行成功获批，不仅标志着招商银行国际化经营取得重大突破，也突出体现了国内银行业多年改革发展的成果。招商银行一直与中国人寿保持良好的合作关系，中国人寿是招商银行在H股上市时在境内选择的唯一战略投资者。双方多年来在保险代理业务、资金业务等领域也有着广泛地合作。招商银行和中国人寿分别作为银行业和保险业极具代表性的企业，先天就具有很强的互补性，两大品牌的全面战略合作，一定能发挥巨大的复合效应，极大地促进双方的战略发展。
中国人寿总裁杨超表示，作为中国保险业的龙头企业，近年来中国人寿取得了令人瞩目的长足发展，实现了一个又一个重大跨越。目前，中国人寿正在积极推进国际顶级金融保险集团建设，“主业特强，适度多元”的业务布局已基本建立。加强与业内外知名企业的战略合作，是中国人寿总体发展战略的重要组成部分。中国人寿已参股了银行、证券等多家金融机构，与国内地方政府、大型金融机构等签署了一系列战略合作协议。招商银行在国内银行业以服务优良、富于创新著称，在客户尤其是高端客户中享有极好的声誉。中国人寿与招商银行的此次合作一定能开创互惠双赢、共同发展的新局面。
六、线型分析
股价从46元跌到目前价位，跌幅不到3成，不过2月份小非解冻后，筹码是否松动尚需观察，万一小非大量卖出，股价还要反复探底，因此中长线投资人应等待小非解冻后，看其效果如何，再决定进场的价位，从线型来看，未来如能守稳30元上下，就算相对抗跌，因为人寿股都已跌掉一半，而招商银行如跌到30元就止跌，跌幅只有35％。
个股短评--中国人寿（601628），分批低接（2008-2-6）
中国人寿这一波下跌过程中，前半段相对抗跌，后半段补跌，从75.9元下来，跌幅已接近腰斩，是否值得逢低投资？
人寿股因为平安的巨额融资方案而开始加速下跌，所以下跌的主因是筹码面，并非基本面。如以基本面来看，一般研究报告认为07年EPS1元，08年1.5元，动态市盈率已回到30倍左右。因此一旦股价继续下跌，低接的风险已不大，只不过筹码凌乱之后，必需反复打底之后才会出现波段上涨。分批逢低承接加上一些耐心最后还是有收获，只不过节拍上会比较慢。
万科A（000002）--回到合理估值（2008-2-1）
一、地产革命
目前万科正在迎接房地产的另一次革命－快速建屋，薄利多销。在国内的地产商中，只有碧桂园完成这革命，而万科正紧追其后，在全球资产价格可能下跌的趋势中，只有薄利多销的公司，能度过未来的考验，因此万科的经营方式颇有洞烛先机的味道，一旦未来三年地产进入调整期，万科可能是极少数能渡过此难过的公司之一，做为长线投资的标的，万科还是可以考虑的。
二、基金青睐
自2007年以来，调控政策鱼贯而出，尤其是针对房地产行业。基金第三季度持股市值最高的房地产股是万科A，也是持股市值排第五名的股票。2007年12月份银行收紧对第二套房的信贷，2008年政府又采取措施限制房地产的囤地行为，而该股则出现探底回升的走势。
2007年第三季度基金合计所持万科A的股数占流通A股比例高达35.40％，在第二季度持股比例为33.62％，在第三季度仅增持了1.78％。第三季度被110只基金持有，共计持有172822.58万股，而第二季度有97只基金持有。其中，南方基金管理有限公司旗下的南方成份精选、南方隆元产业主题、南方宝元债券、南方绩优成长、南方稳健成长2号、基金天元、南方高增长、南方积极配置、南方避险增值，合计持股31502.96万股，占到基金持股总数的18.23％。景顺长城基金管理有限公司旗下的景顺长城资源垄断、景顺长城鼎益、景顺长城优选股票、景顺长城动力平衡、景顺长城内需增长、景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长2号、景顺长城精选蓝筹，合计持股17426.36万股，占到基金持股总数的10.09％。博时基金管理有限公司旗下的基金裕泽、基金裕隆、博时第三产业成长、博时精选、博时裕富，合计持股14890.83万股，占到基金持股总数的8.62％。可见，万科A主要受到了南方基金管理有限公司、景顺长城基金管理有限公司、博时基金管理有限公司的青睐。
从公司2007年三季报的业绩上看，每股收益0.29元，净资产收益率为11.49％，略高于半年报的10.55％，前三季度净利润同比实现增长31.89％，略低于半年报的36.63％。每股资本公积金1.84元，每股未分配利润为0.31元，公司具备一定比例的分配能力。公司在2006年年报的分配方案为每10股转增5股派1.5元，2007年前三季度经营现金流为负值，预计2007年年报的分配方案可能转增或送股。截至2007年9月底，公司尚有385.7万平方米已销售资源未竣工结算，签约金额合计约310.7亿元。
从公司三季报披露的前十大流通股东看，除了3家B股股东外，有第一大股东华润股份有限公司，一名非高管自然人，1家QFII，其余4家股东全部是基金。其中，3只基金新进，1只基金增持。与A股股东基本看好的态度不同，B股股东均出现减持。从限售股解冻的情况看，2007年12月27日已有大量定向增发的限售股解冻，目前仅剩下华润股份有限公司所持有的限售股将于2009年12月27日解冻，较长时间无需担忧套现压力。
基金大规模持有万科A似乎认为其可以抵御调控风险，2007年12月27日基金所持参与定向增发的限售股解冻后并无套现迹象，依然坚定看好。B股的价格尽管比A股低，QFII却持有A股，显然寄望于基金持续增持而形成上升行情。万科A能否摆脱后续调控政策的不利影响，还存在诸多不确定性，需对换手率加以关注。
三、行业龙头
行业龙头：公司是国内房地产行业领跑者，也将成为房地产行业集中度提高的历史创造者以及最大受益者之一。其住宅开发业务涉及全国29个城市，已经形成以长三角、珠三角和环渤海湾为主，其他区域经济中心为辅的跨地域布局。 高价增发立足长远：公司以31.53元的天价定向增发，储备了大量资金，将进一步提高竞争实力。未来3年凭借充足的现金流及优质的项目储备，有望继续保持快速增长。
受益行业整合：宏调将加速行业整合，大型优势龙头企业将占据大部分市场份额，获得更多超额回报。未来三年公司将保持高速增长，EPS将分别达到0.74元、1.24元和1.90元。
四、卓越的战略能力
土地作为稀缺资源，一级市场的土地价格的大幅上涨给开发商带来了很大的资金压力。目前土地价格的上涨幅度已经远远超过商品房价格的涨幅；宏观调控下，中小开发商的资金困境日益突出。这些因素恰好给予行业优质企业并购的机会。通过并购，既可以短时间扩大规模又可以获得相对于一级市场较为廉价的土地。内外兼修，方能快速发展壮大。万科无疑又是这一机遇的先行者。每年的1至4月份都是上市公司披露年报的时间，每年这个时候，也是所有投资者对年报行情最期待的时刻。而今年，股改的大背景又让投资人对未来充满憧憬，那么在07年赢利丰厚的难以想象的房地产行业，无疑让主力勇敢地出击。所以综合考虑，万科A(00002)无疑又是这一机遇的先行者。
截至2007年9月，万科总资产达到950.27亿元，较2002年增加了约11倍，净利润从2002年到2006年的年复合增长率达到54%，未来房地产行业将是战略思想决定企业成败的时代，万科卓越的战略能力将成为行业永远的强者。
从历年高比例分配的比例看，2003年年报处于顶峰状态，以致促成当时的年报行情于2003年11月13日启动至2004年4月7日结束，为2001年6月份至2005年6月份以来熊市阶段中上升幅度最大的一个波段。可见，高分配比例对整体市场走势有着至关重要的影响。而2006年年报不仅加权平均每股收益同比实现了增长，而且高送股比例、高派现比例都出现上升，2006年的高比例分配仍促成了历史上最为强劲的升势，而2007年年报的分配状况也有望促成2008年1至4月份公布年报期间形成较强的年报行情，那么我们可以想象，作为地产龙头的万科A，一旦出现年报行情，该股潜力无限。
万科在未来十年，将把业务聚焦在城市经济圈，特别是长三角，珠三角，环渤海三大城市圈(国土面积只占全国4.1%，但GDP却占到40%，居民储蓄余额占全国的四分之一，人均消费支出是全国平均的两倍)。06年8月进入长三角区域宁波市场和环渤海区域青岛市场，布局更趋完善。
五、政策洗牌
今年以来，由于国际和国内宏观经济各项因素的综合考虑，国内地产行业始终成为一个宏观经济政策关注对象。但是我们认为，在行业利好与流动性过剩的大环境下，土地和房产的价格上涨预期将长期存在，调控不会影响房地产市场的健康发展。并且，我们需要关注存在与其中的巨大利好，那就是人民币的不断升值。
公司是国内房地产行业的领跑者，也将成为国内房地产行业集中度提高的历史创造者以及最大受益者之一。目前万科全国化布局已树大根深，形成了强大的规模优势，成长性十分看好。虽然宏观调整一定程度上影响了地产业。但在目前条件下，不能忽略的是房地产市场的垄断属性，垄断市场的定价机制，政府不断强化对土地的垄断，开发商利用此顺利地实现了成本向下游传导，同时获取了超额利润。房地产行业最终的竞争格局将从“正金字塔型”转变为“倒金字塔形”。即在经过政策洗牌之后，大型优势龙头企业将占据大部分市场份额。而万科A(000002)正是国内地产业的龙头企业，因此在房地产价格持续走高以及人民币持续升值的背景下，公司也将获得持续的高成长，踏上火热的燃烧远征。
万科A(000002)三季度实现销售金额168.7亿元，同比增长197%，继续领先于结算收入的增长速度。除了公司四季度项目集中结算以外，此轮房价上涨以来的高毛利项目逐渐进入结算期，预计四季度销售金额仍将保持较快增长速度，全年突破500亿的可能性极大，这将为08年业绩的增长奠定坚实的基础。
技术上，该股前期经过充分的调整后，目前已处于阶段底部，新的一轮上升浪潮即将到来，随着地产股、的强势涨停，万科A(000002)有望迎头赶上，带领地产股激情燃烧，值得重点关注。
六、线型分析
该股从40元跌到23元，接近腰折，后市如有底部震荡，在23-20元之间低接风险不大，一般的研究报告预估08年的EPS为1.2元，比07年的0.7元成长60％，因此，后市还是充满机会，如果美国次贷危机缓和，国内地产股可能引发另一波拉高出货行情，因此以中线来看，再度挑战40元的前波高点仍有可能。短线在底部区逢低买进，仍有一段获利空间，一旦法人因为股价已回到合理估值而再度加仓，那么后市上涨的速度就会快一些。
个股短评--泛海建设（000046），逢低承接（2008-1-30）
在地产股中，股本小，股性好的个股不少，泛海建设是其中之一，08年业绩因为工地结案量大，有望进一步大幅成长，部分研究报告预估08年EPS约1.6元，动态市盈率回到30倍，如股价进一步探底逢低承接应属可行。
从线型来看，底部区出大量之后就止跌，显示承接方占优势，只不过尚需要反复打底，来消化浮额，一旦浮额消化完毕，应有另一波的拉高出货行情，因为地产股的业绩高峰在2008年及2009年，所以主力机构并未出货，未来一旦出现一波拉高出货行情，幅度不会太小。
February 02, 2008
巴菲特七倍安全边际买中石油，so does 世茂复地瑞安地产大股东 PE9-12
以某地产公司为例，其股价大幅下跌后，我们就可以大致比较其当前市值与其储备项目的价值，进而匡算出其每平米对应的市值。假如这一市值已经远远偏离实际情况，如每平米价格仅相对应2000元、或者1000元（仅作比方用）的市值，而实际上市场的价格在7000元或者更高。那么，我认为这时候买入时机趋于成熟。事实上，这时候行业的变化已经不重要了，因为这个价格下，你已经拥有了非常厚实的安全边际。
这样的分析也可以用在银行股、保险股、有色股的分析上。总之在下跌的市场中，基本分析所提示的股票的安全边际，是寻找投资机会的重要手段。事实上，当年巴菲特买进中石油就有这样的一个计算过程，当时中石油的股价所隐含的石油价格是每桶10美元，而当时石油的真实价格是每桶30美元，而且这个价格还可以看到70美元，这是老巴买进中石油的一个重要原因。
我注意到，在前期H股处于12500点附近时，多数H股地产股每平米对应的市值都要比实际售价低出50％。你说大股东能不回购吗？万科房价打个8折就卖个精光，而股市却打五折没人买——这是股市的可恨之处，也是它的可爱之处。
港交所资料显示：1月21日，上海富豪、世茂房地产大股东许荣茂，以均价15.412港元/股，动用资金7706万港元增持500万股世房股份。这也是去年11月底以来许第十度买入自家股票，涉及资金约3.55亿港元。当日，恒生指数随外围市场暴挫1383点。
1月22日，上海复地主席郭广昌以均价3.684港元/股增持1000万股复地，郭广昌持股量由2.31%增至3.26%。瑞安房地产主席罗康瑞以均价6.835港元/股增持153.5万股集团股份。近一个月来，罗先后七次共增持970.5万股瑞安。当日，次贷危机再度触发环球股灾，港股现洗盘式暴跌，全日下跌2061点，创下有史以来最大单日点数跌幅。
另一位港股地产公司老板——合景泰富主席兼大股东孔健岷，则在1月21日至23日，增持434.9万股集团股份，均价介乎6.53港元至7.29港元/股，持股量由65.06%增至65.22%。
http://news.hexun.com/2008-02-03/103503484.html
这样的分析也可以用在银行股、保险股、有色股的分析上。总之在下跌的市场中，基本分析所提示的股票的安全边际，是寻找投资机会的重要手段。事实上，当年巴菲特买进中石油就有这样的一个计算过程，当时中石油的股价所隐含的石油价格是每桶10美元，而当时石油的真实价格是每桶30美元，而且这个价格还可以看到70美元，这是老巴买进中石油的一个重要原因。
我注意到，在前期H股处于12500点附近时，多数H股地产股每平米对应的市值都要比实际售价低出50％。你说大股东能不回购吗？万科房价打个8折就卖个精光，而股市却打五折没人买——这是股市的可恨之处，也是它的可爱之处。
港交所资料显示：1月21日，上海富豪、世茂房地产大股东许荣茂，以均价15.412港元/股，动用资金7706万港元增持500万股世房股份。这也是去年11月底以来许第十度买入自家股票，涉及资金约3.55亿港元。当日，恒生指数随外围市场暴挫1383点。
1月22日，上海复地主席郭广昌以均价3.684港元/股增持1000万股复地，郭广昌持股量由2.31%增至3.26%。瑞安房地产主席罗康瑞以均价6.835港元/股增持153.5万股集团股份。近一个月来，罗先后七次共增持970.5万股瑞安。当日，次贷危机再度触发环球股灾，港股现洗盘式暴跌，全日下跌2061点，创下有史以来最大单日点数跌幅。
另一位港股地产公司老板——合景泰富主席兼大股东孔健岷，则在1月21日至23日，增持434.9万股集团股份，均价介乎6.53港元至7.29港元/股，持股量由65.06%增至65.22%。
http://news.hexun.com/2008-02-03/103503484.html
房地产公司估值大比拼